Últimamente he estado profundizando en el panorama de las acciones de cannabis, y en realidad hay bastante que entender sobre cómo está estructurado este sector en este momento. La industria todavía enfrenta algunos vientos en contra reales—la reforma regulatoria prácticamente se ha estancado tanto en EE. UU. como en Canadá, lo cual honestamente es lo más importante que frena el crecimiento. Dicho esto, ha habido algunos movimientos. La DEA en realidad comenzó el proceso de reprogramar el cannabis de la Lista I a la Lista III, lo que suena prometedor en papel, pero la línea de tiempo sigue retrasándose. Es una de esas situaciones donde el optimismo podría estar adelantándose a la realidad.

Permíteme desglosar lo que realmente está sucediendo en estos mercados. EE. UU. opera a nivel estatal, ya que el cannabis todavía es ilegal a nivel federal, lo que significa que tienes estos operadores integrados verticalmente construyendo sus propias cadenas de suministro, marcas y redes minoristas. Mientras tanto, Canadá legalizó completamente en 2018—el primer país del G7 en hacerlo—pero están lidiando con tasas impositivas brutales, reglas estrictas de marketing y una competencia fuerte del mercado ilegal. Dos campos de juego muy diferentes.

Si estás mirando opciones de acciones de cannabis en el mercado estadounidense, Green Thumb Industries es básicamente el peso pesado. Tienen un peso del 36.3% en el ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), con una capitalización de mercado de alrededor de 1.890 millones de dólares. Tienen un portafolio enorme de marcas—Rythm, Beboe, Incredibles—y operan en múltiples estados con presencia tanto en cultivo como en retail. Trulieve es otro jugador importante, especialmente en cannabis medicinal, con una fuerte dominancia en Florida, Arizona y Pennsylvania. Alcanzaron 200 dispensarios en 2024. Luego está Curaleaf, que es interesante porque están expandiéndose en Europa mientras mantienen más de 150 dispensarios en 19 estados de EE. UU.

Verano Holdings y Cresco Labs completan los principales actores de acciones de cannabis enfocados en EE. UU., cada uno con sus propios portafolios de marcas y operaciones en múltiples estados. Estas empresas realmente han tenido que ser creativas con sus modelos de negocio dadas las restricciones regulatorias.

En el lado canadiense, las cosas parecen diferentes estructuralmente. Innovative Industrial Properties es fascinante—básicamente es una jugada inmobiliaria que arrienda propiedades a operadores de cannabis. Tienen instalaciones en 19 estados, proporcionando acceso a capital que la financiación tradicional no tocaría. Jazz Pharmaceuticals está en una categoría completamente diferente; adquirieron GW Pharmaceuticals por 7.200 millones de dólares en 2021, lo cual fue un movimiento enorme de una compañía farmacéutica tradicional en este espacio.

Cronos Group es la principal acción de cannabis canadiense a seguir—poseen Spinach y Peace Naturals, siendo Spinach uno de los tres principales en ventas de flores y comestibles en Canadá. También han estado expandiéndose a Alemania. SNDL (antes Sundial Growers) es el minorista de cannabis del sector privado más grande en Canadá y de hecho acaba de publicar su undécimo trimestre consecutivo de ganancias en ingresos en su negocio de cannabis en el Q3 2024. Canopy Growth es el jugador legado—fundado en 2013, se ha convertido en uno de los mayores productores de cannabis del mundo, incluso haciendo acuerdos de marca con celebridades.

Aquí está la verdadera realidad sobre invertir en acciones de cannabis: este sector ha sido brutal por un tiempo. La tesis a largo plazo sobre la expansión en EE. UU. y la eventual legalización federal es sólida, pero el mercado de valores no ha sido amable con estos nombres. Son inversiones jóvenes y volátiles que fluctúan mucho con las noticias regulatorias. Cada vez que hay una actualización sobre legalización o un desarrollo en el mercado, ves movimientos importantes en los precios. Es emocionante, pero definitivamente no es para inversores adversos al riesgo. Los datos que estoy referencing son de finales de 2024, así que las capitalizaciones de mercado y los precios de las acciones obviamente han cambiado, pero las dinámicas estructurales de estas posiciones en acciones de cannabis siguen siendo bastante consistentes. Vale la pena monitorear si te interesa este espacio, pero entra con los ojos abiertos a la volatilidad.