Acabo de captar que los futuros de cacao están en rally hoy, con mayo en NY subiendo 46 puntos y Londres H26.9 ganando 32 puntos. La debilidad del dólar está provocando algunas coberturas cortas, pero honestamente, la visión general sigue siendo bastante bajista en el fondo. El lunes fue brutal: alcanzamos nuevos mínimos después de que ICCO básicamente sorprendiera a todos al elevar su pronóstico de superávit para 2024/25 a 75,000 toneladas métricas. Esa es la primera vez en cuatro años que hay un superávit, y eso cambió completamente la narrativa respecto a la estimación de noviembre de +49,000 toneladas métricas. La producción global también se proyecta que aumente un 8.4% interanual hasta 4.7 millones de toneladas métricas.

La situación de oferta es simplemente abrumadora en este momento. Los inventarios de ICE alcanzaron un máximo de 6.5 meses de 2.2 millones de bolsas, y tanto Costa de Marfil como Ghana están reduciendo los pagos a los agricultores, Ghana en casi un 30%, Costa de Marfil en un 57% a partir de marzo. Las condiciones de cultivo en África Occidental parecen sólidas, lo que significa que la cosecha de mitad de temporada que llega en marzo podría ser sustancial. Incluso con los costos de envío en aumento debido a tensiones geopolíticas, la demanda está siendo duramente golpeada. Barry Callebaut reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao el último trimestre, y los moliendas europeas cayeron un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, el peor en 12 años. Las moliendas asiáticas también cayeron un 4.8% interanual. Los consumidores simplemente se niegan a pagar precios de chocolate en estos niveles.

Nigeria también está aumentando sus exportaciones, un 17% interanual hasta 54,799 toneladas métricas en diciembre, aunque se espera que su producción proyectada para 2025/26 caiga un 11%. Costa de Marfil también pronostica una disminución del 10.8% en la producción para la próxima temporada, pero eso no es suficiente para compensar el exceso actual. Estamos en una tendencia bajista de siete semanas aquí, y incluso con el rebote de hoy, los fundamentos aún parecen débiles. Rabobank recientemente redujo su estimación de superávit a 250,000 toneladas métricas, pero eso sigue siendo un escenario de superávit bastante significativo.