Acabo de notar que FCX ha tenido una racha bastante buena últimamente, subiendo casi un 40% en los últimos tres meses. Un movimiento bastante sólido considerando que el mercado en general apenas se movió. La verdadera historia aquí es el cobre. Con toda la demanda de vehículos eléctricos y energías renovables, además de las crecientes preocupaciones sobre el ajuste en la oferta, el metal rojo ha mantenido una fuerte estabilidad en torno a los $6 por libra. Eso ha sido un impulso enorme para mineras como Freeport.

Lo que llamó mi atención es cómo están realmente ejecutando la expansión. Tienen este proyecto Cerro Verde en Perú que añadió 600 millones de libras de capacidad anual de cobre. Luego está El Abari en Chile, donde están considerando potencialmente 20 mil millones de libras recuperables de cobre de un nuevo recurso de sulfuros. En Arizona, están trabajando en estudios de prefactibilidad en Safford/Lone Star con una finalización prevista para 2026. Estas no son solo anuncios; están construyendo capacidad de verdad.

El balance también es sólido. Terminaron 2025 con $3.8 mil millones en efectivo y generaron $5.6 mil millones en flujos de caja operativos. La deuda neta se sitúa en $2.3 mil millones, que en realidad está por debajo de su rango objetivo de $3-4 mil millones. Eso les da una verdadera flexibilidad para financiar estos proyectos mientras siguen devolviendo dinero a los accionistas. El rendimiento por dividendo es modesto, del 0.5%, pero la ratio de pago del 17% sugiere que es sostenible.

Ahora aquí es donde se pone interesante, y un poco preocupante. Los volúmenes de ventas de cobre cayeron en el cuarto trimestre, un 29% interanual, hasta 709 millones de libras. Eso se debe principalmente al incidente en la mina Grasberg Block Cave en Indonesia en septiembre. Esperan que los volúmenes del primer trimestre de 2026 sean alrededor de 640 millones de libras, otra caída del 27% interanual. Los volúmenes más bajos también elevaron sus costos unitarios de forma significativa a $2.22 por libra en el cuarto trimestre, y están proyectando $2.60 por libra para el primer trimestre.

Por lo tanto, el precio del cobre por libra es favorable, pero los vientos en contra operativos por el incidente en la mina son reales. Sus estimaciones de ganancias han ido subiendo en los últimos meses, lo cual es positivo. Están proyectando un costo unitario promedio de alrededor de $1.75 para todo el año, lo que sugiere que las cosas deberían normalizarse una vez que Grasberg vuelva a la plena capacidad en el segundo trimestre.

En cuanto a valoración, FCX cotiza a un P/E futuro de 24.87X, que en realidad es un descuento respecto a la media de la industria. Comparado con Southern Copper y BHP, está en el medio. La cartera de expansión es realmente impresionante; si ejecutan incluso la mitad de estos proyectos, la capacidad de producción podría expandirse significativamente. Pero estoy vigilando muy de cerca el reinicio de Grasberg. Ese es el catalizador clave a corto plazo. Si logran volver a los volúmenes de producción normales mientras los precios del cobre se mantienen elevados, esto podría tener más margen para subir.