Acabo de notar algo interesante sobre la nueva era de Berkshire Hathaway bajo Greg Abel. Cuando Warren Buffett se retiró como CEO a finales de 2024, todos se preguntaban si su sucesor seguiría el mismo guion. Resulta que Abel está haciendo más que simplemente mantener el statu quo; está remodelando activamente la narrativa de la cartera.

Buffett había identificado ocho acciones que llamaba participaciones indefinidas en 2024. Hablamos de los clásicos: Coca-Cola, American Express, Occidental Petroleum y las casas comerciales japonesas. Sólido, aburrido, exactamente lo que esperarías de Omaha. Pero aquí es donde se pone interesante. Solo dos meses después de asumir como CEO, Abel añadió dos nuevos nombres a esa lista de participaciones eternas en su primera carta a los accionistas.

Uno de ellos es Moody's, lo cual, honestamente, tiene mucho sentido. La compañía ha estado en la cartera de Berkshire desde 2000, y los números son casi ridículos: la base de costo de Berkshire está alrededor de $10.05 por acción, mientras que el dividendo anual es de $4.12. Eso es un rendimiento del 41% sobre el costo. ¿Por qué venderías algo que genera ese tipo de retornos? La agencia de calificación está bien posicionada independientemente de las condiciones económicas. Si las tasas bajan, las emisiones de deuda aumentan. Si aumenta la incertidumbre, su división de análisis prospera. Es una participación eterna sin duda.

¿Pero Apple? Eso sí que es desconcertante. Abel la mencionó como un multiplicador de décadas en su carta, lo cual es increíble considerando que Buffett vendió el 75% de la participación en Apple durante los nueve trimestres previos a su retiro. Hablamos de casi 688 millones de acciones vendidas. Apple tiene algunas cualidades atractivas: clientes leales, gestión sólida, y han gastado más de $841 mil millones en recompra de acciones desde 2013, retirando más del 44% de las acciones en circulación. Eso es una asignación de capital realmente impresionante.

El problema es la valoración. Cuando Buffett compró Apple inicialmente a principios de 2016, cotizaba con un P/E entre 10 y 15. ¿Hoy? Estamos en 33.4. Además, el crecimiento en ventas de dispositivos prácticamente se estancó desde 2022 hasta 2024. Abel entiende claramente el valor tan bien como su predecesor, por lo que es posible que Berkshire siga reduciendo esa posición incluso mientras la llama una participación eterna. La nuance aquí importa: eterno no significa necesariamente nunca vender.

Lo fascinante es cómo Abel está dejando su propia huella en las cosas, respetando al mismo tiempo la base que construyó Buffett. No solo está heredando un guion; lo está interpretando para adaptarse a donde está realmente el mercado en este momento. Si Apple realmente se convierte en una participación de décadas o se reduce gradualmente más, probablemente nos diga mucho sobre cómo Abel planea gestionar esta cartera de $319 mil millones en los próximos diez años.