He estado observando bastante de cerca la carrera de energía nuclear últimamente, y hay una dinámica interesante en juego entre dos empresas que intentan cambiar la forma en que pensamos sobre los reactores. NuScale Power y Oklo están apostando fuerte por diseños más pequeños y modulares, pero están tomando enfoques bastante diferentes, y el mercado los está tratando de manera muy distinta en este momento.

NuScale construye pequeños reactores modulares que son realmente compactos: hablamos de 20 metros de altura y 2.7 metros de ancho, diseñados para ser prefabricados y ensamblados en el sitio. Es el único actor de SMR con aprobaciones de diseño estándar de la Comisión Reguladora Nuclear de EE. UU. El diseño de 77 MWe de la compañía fue aprobado y ahora se está utilizando para el proyecto RoPower de Rumania. Además, recientemente aseguraron un acuerdo con la Autoridad del Valle de Tennessee para potencialmente desplegar hasta seis gigavatios en siete estados. Eso es un respaldo de infraestructura serio.

Oklo está jugando un juego diferente con microreactores: piensa aún más pequeño. Su unidad Aurora genera solo 1.5 MWe por sí sola, pero puedes encadenarlos para alcanzar de 15 a 100 MWe dependiendo de lo que necesites. Utilizan combustible de uranio metálico, que es más denso y más barato que el óxido de uranio tradicional, y aquí está lo interesante: sus reactores pueden funcionar aproximadamente una década con una sola carga de combustible en lugar de necesitar reabastecimiento cada dos años como las plantas convencionales. Acaban de comenzar la construcción de su primer reactor Powerhouse en Idaho, y tienen un contrato gubernamental para la Base Aérea Eielson en Alaska.

Pero aquí es donde se pone serio: ninguna de las dos empresas está generando ingresos aún con los reactores desplegados. NuScale no verá sus primeras plantas en línea hasta principios de los 2030, aunque en el ínterin obtendrá dinero de estudios de ingeniería y acuerdos de licencia. Los analistas proyectan que sus ingresos podrían saltar de 31 millones de dólares este año a 287 millones en 2028. La línea de tiempo de Oklo es un poco más adelantada: apuntan a finales de 2027 para su primer despliegue en Idaho, lo que podría generar 16 millones ese año.

La historia de valoración es donde las cosas se ponen realmente interesantes. Oklo cotiza a más de 600 veces sus ventas proyectadas para 2027, con una capitalización de mercado de alrededor de 9.700 millones de dólares. NuScale, a pesar de que sus catalizadores a corto plazo parecen más concretos, está valorada en aproximadamente 3.900 millones de dólares, unas 19 veces sus ventas proyectadas para 2027. Eso sigue siendo caro, pero mucho más razonable que lo que domina Oklo.

Lo que es increíble es cómo el mercado ha castigado a NuScale mientras le da un pase a Oklo. Las acciones de NuScale han caído casi un 80% desde el año pasado, mientras que las de Oklo solo han bajado un 20%. Probablemente, parte de eso se deba a que los inversores están centrados en los catalizadores a corto plazo, y Oklo tiene esa fecha de despliegue en 2027 para anclar su expectativa. Los grandes puntos de inflexión de NuScale todavía están a años vista, por lo que pasa desapercibido en este entorno volátil.

Lo cierto es que ambas podrían terminar siendo ganadoras en el sector de energía nuclear a largo plazo. No están compitiendo directamente: NuScale construye plantas modulares más grandes, mientras que Oklo se enfoca en aplicaciones remotas y fuera de la red. Pero si miras cuál de las dos el mercado favorecerá a corto plazo, claramente la tendencia está con Oklo en este momento, incluso si los fundamentos de NuScale en su pipeline de ingeniería y asociaciones gubernamentales parecen bastante sólidos.