He estado pensando en todo el debate entre PayPal y American Express últimamente, y honestamente la narrativa alrededor de PYPL ha cambiado bastante en los últimos años.

Como, ¿recuerdas cuando PayPal se suponía que iba a ser la historia de crecimiento imparable? Su acción ha caído casi un 80% en cinco años. El problema principal es bastante sencillo: su crecimiento en cuentas activas prácticamente se estancó. Pasaron de 426 millones a 439 millones entre 2021 y 2025. Eso... no es genial si consideras que originalmente apuntaban a 750 millones para ahora. Han estado persiguiendo el crecimiento a través de Venmo, pagos con marca propia, servicios BNPL, todas esas apuestas secundarias, pero ninguna ha movido realmente la aguja en su problema central.

Mientras tanto, están recortando costos, haciendo recompras agresivas solo para mantener los números de EPS. Para 2026 todavía esperan que el EPS disminuya en un solo dígito medio. Así que sí, la acción puede parecer barata a 9 veces las ganancias, pero probablemente hay una razón para esa valoración.

Ahora aquí es donde American Express se vuelve interesante. La mayoría de la gente agrupa a AXP con Visa y Mastercard, pero el modelo de negocio es completamente diferente. Visa y Mastercard solo operan la red: no emiten tarjetas ni llevan la deuda. American Express hace ambas cosas. Emite sus propias tarjetas, mantiene el balance, gana los intereses. Eso es una ventaja estructural enorme.

Lo que encuentro convincente es su sistema de circuito cerrado. No intentan ser todo para todos como PayPal. Se enfocan en clientes adinerados, de menor riesgo, y ese enfoque es en realidad su foso. La presión de pares en los servicios financieros a menudo empuja a las empresas a perseguir volumen en lugar de calidad, pero American Express ha resistido eso. Su estrategia de bloquear a los clientes en su ecosistema está funcionando: los analistas esperan un CAGR de EPS del 15% hasta 2028. Y están cotizando a solo 17 veces las ganancias para esa trayectoria de crecimiento.

Las tasas de interés son otro ángulo que vale la pena considerar. Si las tasas suben, los ingresos netos por intereses de AXP aumentan. Si las tasas bajan, el gasto del consumidor se incrementa y ganan más en tarifas de procesamiento. Eso es una opción genuina que PayPal no tiene.

Así que sí, probablemente me inclinaría más por American Express que por PayPal en este momento. Uno es una empresa que lucha por mantenerse relevante en un mercado saturado, el otro ha construido una ventaja competitiva duradera que sigue creciendo. La brecha de valoración tiene sentido cuando miras la dinámica subyacente del negocio.