He estado revisando algunas dinámicas interesantes de divisas que se desarrollaron en los últimos años, y la historia del USD/MXN realmente vale la pena revisitarla. Hubo un período salvaje en el que el peso mexicano simplemente seguía subiendo frente al dólar a pesar de que el billete verde aplastaba casi todo lo demás. Es bastante fascinante cuando lo piensas.

Así que esto fue lo que ocurrió. A finales de 2022, el peso ya había subido aproximadamente un 6.74% en lo que va del año frente al USD. Un dólar compraba alrededor de 19.44 pesos en lugar de 21.00 un año antes. Lo interesante es que esto sucedía mientras el índice del dólar alcanzaba máximos de 20 años frente a prácticamente todas las demás monedas principales. El USD era absolutamente dominante frente al euro, yen, libra, dólar canadiense—lo que sea. Pero el peso, ¿qué crees? Seguía desafiando la tendencia.

La razón principal era bastante sencilla. El banco central de México, Banco de México, había elevado las tasas al 10%, lo cual era absolutamente enorme en comparación con el 4% de la Reserva Federal en ese momento. Esa diferencia de 600 puntos básicos hacía que el peso fuera increíblemente atractivo para operaciones de carry y para inversores en busca de rendimiento. Cuando tienes esa ventaja en las tasas, el dinero entra. Así de simple.

Además de la historia de las tasas, estaba el contexto económico. La economía de México en realidad se mantenía bastante sólida con expectativas de crecimiento alrededor del 2.1% para 2023, mientras que grandes pronosticadores como Goldman Sachs estaban discutiendo abiertamente riesgos de recesión para EE.UU. Esa divergencia económica importa. Cuando una economía parece estable y la otra muestra señales de advertencia, el capital rota.

La narrativa de la inflación también cambió las cosas. Cuando los datos de inflación en EE.UU. comenzaron a enfriarse del 8.2% al 7.7%, esto generó toda una narrativa de "Fed menos hawkish". Eso desencadenó un entorno de riesgo donde los traders empezaron a rotar fuera de las operaciones de refugio en dólares hacia activos con mayor rendimiento, como el peso mexicano. Es ese patrón clásico: cuando las subidas de tasas se detienen, los flujos hacia activos seguros se revierten.

Mirando el panorama de pronósticos del USD/MXN en ese entonces, las predicciones estaban por todas partes. Algunos servicios pronosticaban que el par se movería hacia 19.25 en un horizonte de seis meses, mientras que otros eran más bajistas respecto al peso, proyectando 20.61. Los pronósticos a largo plazo también estaban bastante mezclados, con algunos modelos sugiriendo que el peso podría fortalecerse aún más.

Lo que hizo toda esta situación interesante fue la desconexión. Se suponía que el dólar sería imparable en 2022, pero este par simplemente no cooperaba. Esto resaltó algo importante sobre el comercio de divisas: las tendencias globales no siempre se desarrollan de manera uniforme. Factores regionales, diferenciales de tasas y divergencias económicas pueden crear bolsillos de fortaleza que van en contra de la narrativa general.

Si estabas siguiendo pares de divisas en ese entonces, el pronóstico del USD/MXN era básicamente una apuesta a tres cosas: si la Fed mantendría una postura hawkish, si la economía de México superaría a la de EE.UU., y si ese diferencial de tasas se mantendría. Una configuración fundamental bastante sencilla, pero la ejecución fue todo menos aburrida de observar.