He estado profundizando en algunas investigaciones de mercado más antiguas de hace un par de años, y hay algo interesante sobre cómo el cambio hacia la computación en la nube cambió fundamentalmente el gasto en software empresarial. El panorama de las acciones SaaS era bastante dinámico en 2024, y mirar atrás lo que sucedió con tres actores principales te dice algo sobre hacia dónde se dirigía el mercado.

HubSpot era una de esas empresas en las que todos tenían los ojos puestos. La plataforma estaba generando números sólidos: alrededor de 617 millones de dólares en ingresos trimestrales con un crecimiento del 23% año tras año, y habían superado los 215,000 clientes a nivel mundial. Sus herramientas de IA estaban realmente marcando la diferencia en los resultados para los clientes, con usuarios reportando un 129% más de leads y un 36% más de negocios cerrados en un año. Pero aquí está lo importante: cuando las conversaciones de adquisición con Alphabet fracasaron a mediados de 2024, la acción sufrió un golpe a pesar de que los fundamentos parecían decentes. Incluso con esa caída del 17% en lo que iba del año en ese momento, los analistas todavía veían un potencial de subida del 40%. Esa es la clase de desconexión que ves cuando el sentimiento cambia más rápido que la realidad de las ganancias.

Salesforce estaba en una posición diferente. Como componente del Dow que atendía a IBM, Toyota, Walmart y otros, tenía esa estabilidad empresarial a su favor. Su primer trimestre mostró ingresos alcanzando los 9.1 mil millones de dólares con un crecimiento del 11%, y las ganancias aumentaron un 45% hasta 2.24 dólares por acción. Mantuvieron su guía para todo el año en 37.7-38 mil millones de dólares en ingresos. Pero no cumplieron con las previsiones de ventas, y el mercado los castigó por ello: bajaron un 5% en 2024 aunque habían sido clasificados como el proveedor de CRM número uno durante once años consecutivos. La plataforma de IA Einstein y su nuevo Data Cloud Vector Database se suponía que desbloquearían el crecimiento, pero la paciencia de los inversores se estaba agotando a ese nivel de valoración.

Workday completaba la conversación sobre acciones SaaS de alto crecimiento con un perfil de crecimiento diferente. Los ingresos estaban subiendo un 18.1% año tras año hasta casi 2 mil millones de dólares, y acababan de adquirir HiredScore para soluciones de talento con IA, además de asociarse con Google Cloud. Pero nuevamente, la dirección guió por debajo en los ingresos del año completo, lo que asustó al mercado. La compañía cayó un 16% en 2024 a pesar del impulso de innovación y del sólido crecimiento en el backlog. Las tres empresas estaban enfrentando la misma presión: el mercado quería ver no solo crecimiento, sino crecimiento acelerado, y cualquier duda sobre las previsiones afectaba duramente las valoraciones.

Lo que resulta sorprendente mirando hacia atrás es cómo las acciones SaaS se negociaban a múltiplos tan elevados: HubSpot a 66.7 veces las ganancias futuras, Salesforce a 25.8 veces, Workday a 35.1 veces, y aún así el mercado seguía valorando un potencial de subida significativo. Esa tensión entre las valoraciones actuales y el potencial futuro definió gran parte de la conversación sobre SaaS en 2024. Se esperaba que el mercado global de SaaS alcanzara los 1.2 billones de dólares para 2032, por lo que la tesis a largo plazo nunca estuvo realmente en duda. Siempre se trataba de la ejecución a corto plazo y de si estas empresas podían ofrecer las tasas de crecimiento que el mercado estaba valorando.