Acabo de encontrar algo que Terry Smith escribió y que ha estado rondando en mi cabeza. Ya sabes, el inversor británico con quien todos comparan a Warren Buffett. Él básicamente está advirtiendo sobre hacia dónde se dirigen los mercados, y es bastante alarmante.

Aquí está la cosa: en las últimas décadas, hemos visto un cambio masivo hacia los fondos indexados pasivos. La gente invierte dinero en fondos indexados de bajo costo, lo cual suena inteligente en la superficie. Menores tarifas, obtienes exposición al mercado, simple. Pero Smith señala que este cambio ha creado un problema real en el que la mayoría de los inversores no están pensando.

Cuando el capital fluye en los fondos pasivos, no le importa la valoración ni la calidad de las empresas. Simplemente compra lo que esté en el índice. Eso significa que las empresas más grandes se vuelven aún más grandes, y el mercado se vuelve cada vez más concentrado. Un gestor de inversiones podría mirar una acción que cotiza a 387 veces las ganancias y pensar que es una locura poseerla, pero si tiene un peso enorme en el índice y no la tiene en su cartera, corre el riesgo de no superar su referencia. Se activa el riesgo de carrera. Así que la compran de todos modos.

¿El resultado? Los precios de las acciones se están desconectando completamente de lo que realmente valen las empresas. Las entradas en fondos indexados crean una demanda inelástica por las acciones, la oferta también es inelástica ya que las empresas están recomprando acciones, y de repente las valoraciones se están estirando de maneras que no reflejan la realidad. Smith lo llama sentar las bases para un desastre de inversión importante. Cuando el sentimiento cambia y el dinero sale, cree que podríamos ver una corrección severa que dure más que las recesiones pasadas.

Ahora, aquí está lo interesante. La respuesta de Smith a todo esto no es complicada. Su libro de jugadas es básicamente la misma filosofía que Warren Buffett ha defendido durante décadas. Comprar buenas empresas. No pagar de más. No hacer nada.

Es casi aburridamente simple, pero los datos lo respaldan. Las empresas con altos retornos sobre el patrimonio, ganancias estables y baja deuda han superado históricamente al mercado en general, con menos bajadas cuando las cosas se ponen feas. No superarás todos los años — incluso Berkshire Hathaway tuvo años en los que no rindió tanto como el S&P 500 — pero en períodos de 10 años desde 1999, las acciones de calidad han entregado consistentemente mejores retornos totales.

La parte genial es que esta estrategia en realidad proporciona una protección contra el escenario exacto que Smith teme. Si la concentración en fondos pasivos finalmente se deshace de manera desastrosa, las empresas de calidad que cotizan a valoraciones razonables deberían resistir mejor que las mega-capas distorsionadas que se beneficiaron más de la avalancha de fondos indexados.

Smith admite que no sabe exactamente cuándo ni cómo se desarrollará esto. Sus palabras fueron bastante directas: no tengo ni idea, solo puedo decir que será malo. Pero el punto es, no tienes que quedar atrapado en ese desastre. El enfoque de Warren Buffett — centrarse en los fundamentos, la disciplina en la valoración y la paciencia — todavía funciona. Siempre ha funcionado.