Acabo de sumergirme en algunos datos históricos del precio del plata y, honestamente, hay mucho que vale la pena prestar atención. La historia del mercado del plata en la última década y más es bastante salvaje cuando la trazas en conjunto.

Así que esto fue lo que llamó mi atención: en 2010, los precios del plata estaban oscilando, pero luego explotaron absolutamente. Vimos una carrera loca donde los precios siguieron subiendo, alcanzando los 50 dólares por onza en abril de 2011. Eso fue una locura. ¿Qué lo impulsó? Básicamente, las secuelas de la crisis financiera, tasas de interés súper bajas en todas partes, y una gran demanda de inversión que inundó el metal mientras la gente buscaba seguridad. El promedio de ese año alcanzó los 35 dólares, lo que muestra lo volátil que se volvió la situación.

Pero luego la realidad se impuso. Una vez que los gobiernos empezaron a organizarse y los temores de crisis de deuda disminuyeron, el precio del plata empezó su larga caída desde 2012 en adelante. La economía de EE. UU. se recuperó, comenzaron a reducir la flexibilización cuantitativa, y de repente el plata parecía mucho menos atractivo en comparación con los activos financieros. Para 2015-2018, el precio del plata se enfrió significativamente, simplemente manteniéndose en ese rango de 15-17 dólares por año en promedio.

Lo interesante es el lado de la producción. México se convirtió en el principal productor alrededor de 2010 y nunca miró atrás, controlando aproximadamente el 23% del suministro global en 2018. Pero aquí está lo que me sorprendió: no está concentrado en un solo lugar. Tienes México y Perú en las Américas, Rusia y China en otras regiones. Los 4 principales productores solo representan el 58% de la producción mundial de plata, lo que significa que en realidad está bastante distribuido geográficamente.

La historia de la demanda es donde se vuelve más compleja. A diferencia del oro, la plata tiene usos industriales masivos. Hablamos de soldadura, baterías, paneles solares, semiconductores, purificación de agua, aplicaciones médicas, la lista continúa. La demanda industrial representa aproximadamente el 56% del consumo total. Eso es enorme. La producción minera cubre más del 85% del suministro, y el chatarra compone el resto.

Aquí es donde las dinámicas de déficit-superávit se vuelven interesantes. La plata en realidad tuvo déficits durante 6 de los últimos 10 años, sin embargo, los precios no siempre se movieron como uno esperaría. Durante 2012-2015, incluso con déficits de suministro, el precio del plata seguía cayendo. ¿Por qué? Porque el déficit provenía principalmente de la desaparición de chatarra de menor calidad, mientras que las barras de alta calidad todavía estaban disponibles. Además, la economía se estaba recuperando y la gente ya no buscaba activos defensivos.

La relación entre el precio del plata y el PIB mundial también es extraña. A veces inversa, a veces no. Cuando el crecimiento cayó en 2011-2012 durante la crisis de la Eurozona, el precio del plata se mantuvo elevado incluso cuando el PIB bajaba. Desde 2014, sin embargo, con el PIB estabilizándose en torno a 3.4-3.6%, el precio del plata ha estado básicamente en un rango entre 15 y 20 dólares. La cosa es que un crecimiento más lento impulsa la demanda de inversión, pero un crecimiento más rápido aumenta la demanda industrial. No es tan simple como el oro.

Las tasas de interés importan menos para el plata que para el oro debido a ese componente industrial. Claro, en 2017-2018, cuando las tasas subieron, los precios cayeron, pero no es una relación limpia. Hay demasiadas variables en juego.

Mirando el panorama general, la volatilidad del plata en estos años ha sido real. El consenso en ese entonces era bastante cauteloso respecto a movimientos importantes a corto plazo, con precios que se esperaban mantenerse en ese rango de 16-19 dólares, equilibrando la caída de tasas en EE. UU. que impulsaba la demanda de inversión y la desaceleración industrial de China que potencialmente lo pesaba. Es un mercado donde realmente necesitas vigilar tanto las condiciones macroeconómicas como los fundamentos industriales simultáneamente.