He estado pensando en algo que Terry Smith mencionó últimamente y que realmente importa para cómo deberíamos posicionarnos ahora mismo. ¿Sabes cómo todos comparan a Smith con Warren Buffett por su sencilla filosofía de inversión? Bueno, su carta más reciente a los accionistas acaba de lanzar una advertencia bastante seria que la mayoría de la gente probablemente está pasando por alto.

Aquí está lo que llamó mi atención. En las últimas décadas, hemos visto un cambio masivo de la gestión activa de fondos hacia la inversión pasiva en índices. Todo el mundo habla de cómo los fondos pasivos son más baratos y fáciles, y sí, eso es cierto. Pero lo que Smith está señalando es que esta tendencia básicamente ha acelerado más allá de un punto de inflexión. Los activos en fondos pasivos superaron en realidad a los fondos gestionados activamente en 2023 y no han mirado atrás desde entonces.

Ahora, la mecánica de por qué esto importa es en realidad bastante interesante. Cuando el capital sigue fluyendo hacia los fondos indexados, crea esta dinámica extraña donde las empresas más grandes en índices como el S&P 500 reciben proporcionalmente más dinero. Los gestores activos sienten presión para poseer estas posiciones solo para evitar parecer malos en comparación con sus puntos de referencia, incluso si las valoraciones no tienen sentido alguno. Smith pone como ejemplo a Tesla, que cotiza a algo así como 387 veces las ganancias. Piensa en eso por un segundo. Un gestor de fondos podría pensar que eso es una locura, pero si no la posee, corre el riesgo de tener un rendimiento inferior y ser despedido. Eso es preservación de la carrera, no inversión.

El verdadero problema que Smith está señalando es que los precios de las acciones se han desconectado cada vez más de lo que realmente valen las empresas. Cuando tienes una demanda inelástica de fondos pasivos que simplemente tienen que comprar lo que esté en el índice, combinado con una oferta inelástica de las empresas que hacen recompras, obtienes esta situación donde un dólar que entra no necesariamente significa que la empresa haya mejorado. Solo significa que los precios suben. Eso es peligroso.

Smith lo llama "sentar las bases de un gran desastre de inversión." No intenta predecir exactamente cuándo o cómo explotará, pero está bastante claro que cuando cambie el sentimiento y el dinero comience a salir de las acciones y entrar en bonos o efectivo, podríamos ver una reevaluación seria, especialmente en todos esos nombres sobrevalorados que mantienen los fondos pasivos.

Entonces, ¿cómo te proteges realmente? El enfoque de Smith es refrescantemente simple y, honestamente, no es muy diferente de lo que Warren Buffett siempre ha predicado. Compra empresas de calidad. No pagues de más por ellas. Luego, no hagas nada. Eso es todo. Los datos también respaldan esto. Las acciones de calidad, medidas por cosas como altos retornos sobre el patrimonio, ganancias estables y baja deuda, han superado al mercado en cada período de 10 años desde 1999. También tienden a resistir mejor cuando los mercados se vuelven caóticos.

La estrategia no vencerá al mercado todos los años. Incluso Berkshire Hathaway tuvo un rendimiento inferior al del S&P 500 en aproximadamente un tercio de los años en que Buffett la dirigió. Pero ese es el punto. A largo plazo, centrarse en la calidad a un precio razonable supera perseguir lo que sea que esté siendo impulsado por los flujos pasivos. Es aburrido, pero lo aburrido suele dar resultados cuando todos los demás están atrapados en distorsiones impulsadas por la concentración.