El director de Olympus, Daniel Bara, explica por qué DeFi necesita un diseño de dinero respaldado por reservas

Introducción

En el espacio DeFi, muchos protocolos están diseñados para crecer rápidamente, Olympus fue construido para perdurar. En el mundo moderno, donde las emisiones de tokens y las recompensas inflacionarias han sido durante mucho tiempo el plan de juego predeterminado, la Asociación Olympus está defendiendo algo fundamentalmente diferente. La Asociación Olympus apoya un sistema monetario descentralizado respaldado por reservas reales, gobernado por código y diseñado para mantenerse firme precisamente cuando todo lo demás se está desmoronando.

En una entrevista exclusiva con BlockchainReporter, nos reunimos con Daniel Bara, Director de Olympus, para profundizar en la mecánica detrás de la Instalación de Recompra de Rendimientos de Olympus y su diseño proactivo de tesorería. Él explicó por qué los momentos más fuertes del protocolo no han llegado durante los mercados alcistas, sino en los momentos más profundos de una caída.

Sección de la Entrevista

¿Qué hizo que Olympus abandonara el marco de tokens inflacionarios ampliamente utilizado en DeFi?

El modelo inflacionario estaba resolviendo el problema equivocado. La mayoría de DeFi trataba las emisiones de tokens como una herramienta de crecimiento, pagando a los usuarios con nueva oferta para impulsar el uso y la liquidez. Pero las emisiones pagadas en nueva oferta son en realidad un costo soportado por los titulares existentes, una dilución futura pagada como recompensa. El modelo funcionó hasta que dejó de hacerlo, porque en el momento en que las emisiones se desaceleran o el mercado cambia, el capital que llegó persiguiendo esas recompensas se va.

Olympus se propuso construir algo en una categoría diferente: una computadora monetaria, respaldada por reservas reales y gobernada por políticas programáticas. Mucho de la industria se enfoca en tokenizar dinero existente, construyendo mejores vías para dólares y pagos, lo cual es un trabajo valioso pero un proyecto separado.

Construir infraestructura monetaria requiere la mecánica en la que las finanzas tradicionales han confiado durante siglos; reservas que respaldan el activo, disciplina sobre cómo entra y sale el capital del sistema, y la capacidad de contraer la oferta cuando las condiciones lo requieren. Todas esas mecánicas están en cadena y eliminan la dependencia de las emisiones.

Mientras que al hacer paralelismos con entidades líderes de las finanzas tradicionales como Meta y Apple, ¿cómo incorpora la plataforma el mecanismo de recompra en un entorno descentralizado en cadena?

Las recompras corporativas hacen dos cosas a la vez: devuelven capital a los accionistas reduciendo el número de acciones, y señalan la opinión de la gestión de que la empresa vale más de lo que el mercado está valorando. La Instalación de Recompra de Rendimientos (YRF) hace el mismo trabajo económico en cadena. La tesorería obtiene rendimiento de sus reservas, y ese rendimiento se usa para comprar OHM en el mercado abierto y quemarlo. Lo que es diferente es cómo funciona el mecanismo.

Una recompra corporativa requiere una votación del consejo, un director financiero para programar la ejecución, y un anuncio al mercado; la YRF no requiere ninguno de eso, porque la recompra es parte del propio protocolo, funcionando en cadena y verificable por cualquiera en cualquier momento. La lógica económica es la misma en la que confían Apple y Meta, implementada en código en lugar de en políticas corporativas.

¿Cuál fue el mayor riesgo al mantener la oferta en circulación intacta junto con la recompra de más de $150M en $OHM?

El marco asume que una recompra solo importa si la oferta neta disminuye, que es cómo funciona en los mercados de acciones donde la emisión nueva es rara. Olympus opera en un ciclo diferente; en los últimos cuatro años, el protocolo ha ejecutado más de $155 millones en recompras acumuladas, y la oferta ha crecido menos del uno por ciento en ese período. Mantener la oferta aproximadamente estable no era una preocupación para el respaldo, porque el diseño hace que ambos flujos sean acumulativos.

Los CD se acuñan con un premio sobre el respaldo, por lo que cada token nuevo aporta más valor a la tesorería que el promedio actual. Las recompras de YRF retiran OHM a precios de mercado usando el rendimiento de la tesorería. Ambos lados son acumulativos: se acuñan en el ingreso, se recompran en la salida. La única preocupación que valía la pena nombrar era perceptual, porque alguien que solo lee el número de oferta se perdería el trabajo que se realiza debajo, por eso cada flujo está en cadena y el respaldo por OHM es la métrica a la que apuntamos.

¿Cómo funciona la Instalación de Recompra de Rendimientos, conocida como autorreforzante y contracíclica, durante mercados bajistas prolongados?

Los mercados bajistas son donde el diseño se demuestra. La YRF se financia con el rendimiento que la tesorería obtiene de sus reservas, por lo que el presupuesto de compra está allí independientemente de la dirección del mercado. El mecanismo se recicla a sí mismo: OHM comprado por la YRF se quema, la tesorería pide prestado stablecoins contra el respaldo que esos tokens quemados representaban, y ese capital financia la próxima compra.

A medida que los precios caen, cada dólar de rendimiento compra más OHM, y el paso de reciclaje produce más combustible a precios más bajos, por lo que el presupuesto de compra crece mediante una reducción en lugar de disminuir. Durante la corrección de enero, la tasa efectiva de recompra de la YRF se triplicó aproximadamente sin ningún cambio de parámetro o intervención humana. Cuanto más larga y profunda sea la caída, más respaldo recupera la instalación por cada dólar gastado.

¿Cómo evita Olympus que el modelo dinámico de la plataforma, que es autorreforzante y contracíclico, sobreextienda los recursos de la tesorería?

Las recompras convencionales se vuelven problemáticas cuando se financian con deuda o con efectivo que la empresa necesita para operaciones, lo que convierte una señal de confianza en un problema de balance. El diseño de Olympus previene eso desde la fuente. La YRF solo puede gastar el rendimiento de la tesorería, nunca el principal, lo que significa que el presupuesto de recompra es una función de lo que las reservas han ganado, nada más. El programa hace más cuando el rendimiento se expande y menos cuando se comprime, y el ajuste sucede sin que nadie lo toque.

El principal permanece intacto y sigue generando el próximo ciclo de ganancias. La barrera entre rendimiento y principal también hace que el programa sea creíble para mantenerse durante una caída. La recompra no puede hacer más de lo que las reservas pueden soportar, que es la misma disciplina que separa las recompras corporativas sostenibles de las que eventualmente desestabilizan el balance.

¿Qué salvaguardas presenta Olympus para proteger la tesorería en situaciones de caída extrema, donde las garantías caen de valor?

La tesorería está protegida en varias capas. Las reservas se mantienen principalmente en stablecoins y activos que generan rendimiento estable, por lo que el respaldo en sí no se mueve cuando OHM se mueve. Además, el sistema de préstamos del protocolo permite a los titulares pedir prestado stablecoins contra gOHM (la forma envuelta de OHM apostado). Los préstamos se valoran en función del respaldo, lo que significa que la proporción de colateral no se rompe cuando OHM se negocia a la baja, porque la proporción nunca fue calibrada al precio de mercado en primer lugar.

El protocolo posee una porción considerable de la liquidez con la que opera, por lo que no hay un creador de mercado externo que pueda retirar liquidez durante el estrés. Detrás de todo esto está la transparencia, que preferimos no depender, pero que tiene el peso mayor cuando todo lo demás se pone a prueba. Cada posición de reserva está en cadena, cada flujo es verificable en tiempo real, y el número de respaldo no necesita ser publicado porque el mercado puede calcularlo directamente. Durante la corrección de enero, todo esto funcionó sin intervención, mientras miles de millones en posiciones apalancadas se deshacían en otros lugares.

¿Cuál es la contribución de eliminar la relación adversarial prestamista-prestatario?

La mayoría de los préstamos en DeFi están estructurados como una carrera. Los prestatarios apuestan a que los precios se mantendrán, la maquinaria de liquidación obtiene beneficios cuando no lo hacen, y un oráculo de precios activa la liquidación. La arquitectura es productiva en equilibrio y destructiva bajo estrés, porque los incentivos para liquidar se multiplican con las condiciones que causaron el estrés en primer lugar. El desenlace de 2022 hizo explícico el costo de ese diseño en varios mercados principales de préstamos, y la corrección de enero demostró el mismo patrón en menor escala.

Cooler elimina por completo la carrera. El protocolo es el prestamista de última instancia, los términos son fijos, no hay un oráculo que busque oportunidades de liquidación, y ninguna contraparte tiene incentivo para que los prestatarios fallen. Los prestatarios saben exactamente qué deben y en qué condiciones; la tesorería sabe exactamente a qué está expuesta. Lo que se obtiene al eliminar el ciclo adversarial es un mercado de préstamos que funciona en condiciones donde la mayoría de los mercados de préstamos fallan.

Mientras que la mayoría de los protocolos DeFi dependen de “pisos de emergencia” que son reactivos, ¿qué llevó a Olympus a operar con un diseño proactivo?

Los pisos de emergencia comparten un modo de fallo común. Asumen que el equipo identificará el problema a tiempo y tomará la decisión correcta bajo presión, que es exactamente la condición menos probable durante un evento de estrés real. Las decisiones se toman cuando el juicio es peor, y la palanca se activa demasiado tarde, demasiado pronto, o no en absoluto. Olympus fue diseñado para que el piso exista dentro del propio sistema, funcionando continuamente sin que nadie tenga que activarlo durante una crisis. Cooler funciona igual durante una caída que durante una recuperación.

La YRF compra de la misma manera, solo a mayor escala porque los precios son más bajos. Durante la corrección de enero, con miles de millones liquidándose en DeFi, el protocolo no requirió propuestas de emergencia, cambios de parámetros, ni intervenciones del equipo. El diseño proactivo es más barato de verificar, más barato de confiar, y no depende de que alguien esté presente en el peor momento para tomar la decisión correcta.

Durante caídas temporales de precios por debajo del límite de préstamo, ¿qué modelos protegen contra ventas de pánico y restauran la confianza?

Varios mecanismos se activan al mismo tiempo cuando el precio se acerca o cae por debajo de la línea de préstamo, y cada uno contrarresta la venta de pánico. Cualquier titular puede pedir prestado contra su posición en valor de respaldo en lugar de vender en un mercado débil, lo que reduce la presión de venta y la reemplaza con demanda fresca.

Al mismo tiempo, el mismo rendimiento que financia la YRF compra más OHM a precios más bajos, lo que recupera más respaldo por dólar gastado. El efecto es aritmético, no reactivo. A través de todo, las reservas permanecen visibles en cadena y los mecanismos siguen funcionando donde cualquiera puede verificarlos, lo que permite a los titulares ver el piso en tiempo real. El pánico proviene de lagunas de información y acciones forzadas, y el diseño elimina ambos.

Con entradas OTC y depósitos convertibles siendo críticos para fortalecer el sistema, ¿cuál es la estrategia de Olympus para captar capital sofisticado en medio de la volatilidad?

El capital sofisticado busca un medio confiable para reducir riesgos, transparencia en en qué participa, y términos que se mantengan en pie cuando el mercado está estresado. La volatilidad es el filtro que muestra qué protocolos han incorporado esas condiciones en su diseño. Los Depósitos Convertibles permiten a los participantes comprometer capital a la tesorería a cambio de OHM a un precio de conversión futuro, establecido mediante una subasta que se ajusta con la demanda.

Durante períodos volátiles, la demanda disminuye y el precio de conversión baja, por lo que los términos mejoran precisamente cuando más difícil es encontrar capital en otro lado. OTC proporciona un canal directo para asignaciones mayores con términos negociados. La corrección de octubre trajo una asignación institucional de ocho cifras a través de estos canales.

Dos meses después, durante la caída de enero, los volúmenes de CD alcanzaron aproximadamente seis veces la línea base. Los participantes que han hecho la diligencia saben en qué están invirtiendo. Las caídas son cuando se descubre si una base de capital es estructural, y los mecanismos que atraen capital durante una caída son los mismos que se multiplican cuando las condiciones mejoran.

Conclusión

La visión de Daniel Bara para Olympus se basa en una premisa simple pero radical: que DeFi no necesita más emisiones, sino mejor infraestructura. Olympus está trabajando en un sistema de recompra que funciona eficientemente incluso cuando los precios caen. Además, el modelo de préstamo de Olympus está diseñado para funcionar sin la tensión habitual entre prestamistas y prestatarios. Olympus ha completado más de $155M en recompras, sobrevivió a la corrección de enero sin una sola intervención de emergencia, y sigue atrayendo capital institucional cuando los mercados enfrentan recesiones.