Acabo de analizar cómo las grandes empresas tecnológicas se están posicionando para la carrera de infraestructura de IA, y en realidad hay un ángulo de inversión bastante interesante que va más allá de simplemente comprar Nvidia.

Así que estamos hablando de más de 650 mil millones de dólares en gasto en IA este año por parte de los principales hyperscalers. Esa es una cantidad absurda de capital, lo que indica que están apostando fuerte por los retornos de la IA. Pero aquí está lo importante: la verdadera oportunidad no está solo en las empresas que hacen el gasto. Está en la cadena de suministro que alimenta toda esa construcción de infraestructura.

Comencemos con los fabricantes de chips y fundiciones. Nvidia es claramente el jugador dominante con sus GPU y el ecosistema CUDA; esa barrera de software es real y sigue ensanchándose. Pero he estado prestando más atención a algunos de los ganadores menos obvios. Broadcom ha estado haciendo movimientos discretos con ASICs de IA personalizados. Ayudaron a Alphabet a construir esas TPU, y ahora están trabajando con OpenAI y otros en chips propietarios. Eso tiene potencial de ingresos recurrentes. TSMC es otro caso evidente: básicamente tienen un monopolio en la fabricación de chips avanzados de IA, lo que les da un poder de fijación de precios serio.

La historia de la memoria es donde se vuelve interesante, sin embargo. La memoria de alta ancho de banda se está volviendo crítica para las cargas de trabajo de IA, y requiere mucho más capacidad de obleas que la DRAM regular. Micron tiene contratos a largo plazo de memoria HBM con las grandes empresas tecnológicas, lo cual es enorme porque hace que su negocio sea menos cíclico. Ese es el tipo de cambio estructural que impulsa los retornos de las acciones durante años.

Ahora, las grandes empresas tecnológicas en sí mismas — Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta — no solo están gastando sin control. Están incorporando IA en sus modelos de negocio reales. Alphabet usa Gemini para búsqueda, Microsoft tiene Copilot impulsando la adopción de software empresarial, Amazon usa IA y robótica para eficiencia operativa. La recomendación de Meta está generando dinero en ingresos por publicidad. Estos no son proyectos de vanidad. Cuando las empresas invierten tanto capital, esperan retornos, y las primeras señales sugieren que los están obteniendo.

Aquí está el raro que llamó mi atención: Energy Transfer. Nadie habla de ello en las conversaciones sobre IA, pero los centros de datos necesitan cantidades masivas de energía. Energy Transfer tiene activos de gas natural en la Cuenca del Permian, algunos de los más baratos del país, y están posicionados para beneficiarse de toda la construcción de centros de datos de IA. Además, cotiza barato con un rendimiento superior al 7%. Es el tipo de inversión en infraestructura aburrida que realmente tiene sentido cuando piensas en lo que se requiere para alimentar toda esta infraestructura de IA.

Las grandes empresas tecnológicas que gastan este tipo de dinero en infraestructura de IA te dicen que ven un potencial de retorno de inversión real. Seguir ese capital en la cadena de suministro — chips, memoria, fundiciones, infraestructura — probablemente sea donde provenga la próxima ola de ganancias.