Acabo de darme cuenta de algo interesante sobre la salida de Warren Buffett de Berkshire Hathaway. El tipo que básicamente inventó la inversión en comprar y mantener acaba de hacer un cambio dramático en su cartera en sus últimos trimestres como CEO, y nos está diciendo algo sobre cómo ve el mercado en este momento.

Así que esto fue lo que sucedió: Buffett renunció el 31 de diciembre de 2024, entregando el control a Greg Abel. Pero antes de irse, los informes 13F revelaron sus últimas operaciones—y, honestamente, son bastante locas. Después de mantener Apple como la joya de la corona de Berkshire durante años, vendió el 75% de la posición. Estamos hablando de vender casi 688 millones de acciones en nueve trimestres. Eso no es un recorte casual; eso es una señal de salida total.

Lo que es fascinante es por qué. Buffett nunca ocultó su admiración por el modelo de negocio de Apple—la lealtad del cliente, el poder de fijación de precios premium, el enorme programa de recompra de acciones. Pero las valoraciones importan, y Apple pasó de cotizar a 10-15 veces las ganancias cuando él compró en 2016 a 34.5 veces a principios de 2025. Añádele las ventas estancadas del iPhone y las expectativas crecientes de impuestos corporativos, y de repente las matemáticas ya no cuadran. Incluso para Warren Buffett.

Pero aquí es donde se pone interesante: mientras todos se concentraban en la salida de Apple, Buffett estaba haciendo algo más en silencio. Durante seis trimestres consecutivos antes de su retiro, estuvo comprando de manera constante Domino's Pizza. Construyó una participación del 9.9%, aproximadamente 3.35 millones de acciones. No es una posición enorme, pero la consistencia te dice algo—esto no fue al azar. Esto fue deliberado.

Domino's cumple con muchas de las casillas del manual del inversor en valor. La compañía admitió hace años que su pizza no era buena y en realidad la mejoró. Ese tipo de transparencia genera confianza, y la acción ha subido un 6,700% desde su salida a bolsa. Los mercados internacionales todavía crecen de manera constante, 32 años de crecimiento positivo en ventas en tiendas iguales en el extranjero. Además, tienen esa iniciativa "Hungry for MORE" usando IA para optimizar operaciones.

Pero lo que realmente sorprende es que el P/E futuro de Domino's cotiza con un 31% de descuento respecto a su media de los últimos cinco años. Ese tipo de dislocación de precios es justo lo que Warren Buffett siempre ha amado. Es más barato de lo que debería estar en relación con sus fundamentos.

Lo que me llama la atención de este cambio es que refleja cómo incluso Buffett se adapta. Está pasando de una mega-cap tecnológica que se volvió demasiado cara a un negocio defensivo, generador de efectivo, con crecimiento internacional y una valoración razonable. No es llamativo, pero es inversión en valor clásica. El hecho de que haya hecho este movimiento de manera consistente durante seis trimestres antes de su retiro sugiere que no fue una decisión aislada—fue una jugada de convicción genuina.

Para los inversores que observan el mercado ahora mismo, la lección podría ser obvia: a veces las mejores oportunidades no están en los nombres que todos persiguen. A veces están en los negocios aburridos y rentables que cotizan por debajo de sus múltiplos históricos. Ese es el manual de Warren Buffett, y al parecer, no terminó de enseñarlo en su salida.