Acabo de notar algo interesante en las últimas presentaciones 13F. Warren Buffett terminó su último trimestre como CEO de Berkshire Hathaway antes de retirarse el 31 de diciembre, y los movimientos que hizo son bastante reveladores sobre cómo está pensando en las valoraciones en este momento.

Primero, la gran historia: el tipo se fue completamente a la venta en las participaciones de mega-capitalización. Hablamos de 7.7 millones de acciones de Amazon, 10.3 millones de acciones de Apple, y una posición masiva de 50.7 millones en Bank of America que está reduciendo. Eso es una reducción del 77% en la participación de Amazon, una disminución del 75% en Apple desde mediados de 2023, y una reducción del 50% en BofA desde mediados de 2024. Honestamente, es un tipo de movimiento que te hace pensar en qué está viendo en el mercado.

La historia de valoración aquí es bastante clara si miras los números. Cuando Warren Buffett empezó a comprar Apple por primera vez en el primer trimestre de 2016, cotizaba a un P/E en los bajos a medianos dieces. Avanzando hasta ahora, estás viendo un P/E de 12 meses de 33. Eso es un cambio enorme. Bank of America cuenta una historia similar: en 2011, cuando Berkshire invirtió 5 mil millones de dólares, BAC cotizaba a un 62% de descuento respecto al valor en libros. Hoy está a un 37% de prima. Amazon siempre ha sido caro según métricas tradicionales, pero incluso eso no escapó a la presión de venta.

Pero aquí es donde se pone interesante. A pesar de toda esa venta, Warren Buffett se despidió con un golpe de efecto comprando más de 5 millones de acciones del New York Times por unos 352 millones de dólares. Esa es una posición completamente nueva, lo cual es notable porque no ha estado haciendo apuestas nuevas llamativas últimamente.

La jugada del New York Times tiene sentido si sabes cómo piensa Warren. Siempre le han atraído las marcas de consumo con cualidades de verdadera barrera de entrada, y NYT tiene eso. La base de suscriptores digitales sigue creciendo—12.78 millones al cierre del año—y el poder de fijación de precios es real. La publicidad digital está creciendo en doble dígito. Es una máquina de efectivo que realmente funciona.

Ahora, lo que salta a la vista es la valoración. Warren Buffett pagó un P/E futuro de 24 por el New York Times, lo cual es bastante agresivo para alguien conocido por esperar el precio perfecto. Eso te dice algo sobre cómo ve la oportunidad.

La conclusión más general del último trimestre de Warren Buffett es clara: las acciones de tecnología y finanzas de mega-capitalización se han vuelto demasiado caras para su gusto, pero todavía ve valor en negocios de calidad con ventajas competitivas reales y una fuerte generación de efectivo. Ya sea que eso sea premonitorio o simplemente cauteloso, solo el tiempo lo dirá, pero definitivamente vale la pena prestar atención a cómo reacciona el mercado a estos movimientos.