¿Podría Warsh Fed cambiar, sacudir la liquidez y potenciar las stablecoins?

Un número creciente de observadores del mercado dicen que un posible cambio a Kevin Warsh en la Reserva Federal podría hacer más que ajustar la política. Podría cambiar la forma en que el dinero se mueve a través del sistema.

En el centro de la discusión está el balance de la Fed. Warsh ha sido claro; quiere que sea más pequeño. Después de años de estímulo intensivo, argumenta que el banco central ha asumido un papel demasiado grande en los mercados.

“Reduzcan un poco más la impresión de dinero. Dejen que el balance disminuya. Permitan que el Secretario Bessent maneje las cuentas fiscales, y así, podrán tener tasas de interés significativamente más bajas.”

— Kevin Warsh, Fox Business

Eso lo pone en un camino diferente al del actual presidente Jerome Powell, quien, como informó Cryptopolitan, ha priorizado mantener la liquidez abundante para evitar interrupciones en el mercado.

Cómo funcionarían las mecánicas

El impacto comienza con la reducción del balance de la Fed. Cuando la Fed deja que los bonos maduren sin reemplazarlos, efectivamente se retira dinero del sistema.

Esa reducción se refleja en dos lugares principales: la facilidad de operaciones de recompra inversa y las reservas bancarias.

Los fondos del mercado monetario actualmente colocan exceso de efectivo en la Fed a través de la RRP. A medida que la liquidez general disminuye, simplemente hay menos efectivo para colocar.

Eso significa que los saldos de la RRP disminuyen.

En la práctica, los fondos se mueven fuera de la Fed y hacia letras del Tesoro o mercados privados que ofrecen mayores rendimientos. Esta suele ser la primera capa de ajuste y la menos disruptiva.

Una vez que los saldos de la RRP disminuyen hacia niveles más bajos, la reducción adicional del balance comienza a afectar las reservas que mantienen los bancos.

Ahí es donde las cosas se vuelven más sensibles.

Los bancos dependen de reservas para cumplir con los requisitos de liquidez y para financiamiento diario. Si las reservas caen demasiado, los costos de financiamiento aumentan y el crédito se restringe.

También es cuando puede surgir tensión en los mercados de financiamiento a corto plazo, como se ha visto en episodios pasados.

“Si Kevin reduce demasiado rápido, los bancos podrían tener problemas al intentar tomar préstamos a corto plazo.”

— Joseph Abate, SMBC Nikko

Las stablecoins se sitúan aguas abajo de este proceso

A medida que la liquidez basada en bancos se estrecha, los participantes del mercado a menudo buscan acceso alternativo al dólar. Las stablecoins llenan ese rol. Generalmente están respaldadas por letras del Tesoro a corto plazo y instrumentos de recompra.

Por lo tanto, cuando los rendimientos aumentan bajo una liquidez más ajustada, sus activos subyacentes se vuelven más atractivos. Al mismo tiempo, la capacidad reducida del balance de los bancos puede impulsar la actividad hacia dólares en cadena.

Eso puede aumentar el uso de stablecoins en comercio, liquidación y colateral.

“El precio del dinero es como las barras de Snickers y la azúcar que consumo para obtener un impulso rápido de glucosa. La cantidad de dinero es como la ‘comida real’ lenta, larga y quemada lentamente.”

— Arthur Hayes, Sugar High

Un ciclo de retroalimentación en los mercados de criptomonedas

Para los mercados de cripto, las implicaciones son indirectas pero significativas. Menores saldos de RRP significan menos opciones de rendimiento de bajo riesgo en las finanzas tradicionales.

Eso puede impulsar el capital a buscar retornos en otros lugares, incluyendo DeFi. Mientras tanto, la caída de las reservas bancarias estrecha las condiciones de crédito.

Eso a menudo conduce a presiones a corto plazo en los activos de riesgo, incluyendo las criptomonedas. Pero también puede aumentar la dependencia de las stablecoins como una capa de liquidez paralela. Al mismo tiempo, los mercados tienden a valorar estos cambios con anticipación.

La conclusión

La secuencia es sencilla, aunque los resultados no lo sean:

El balance se reduce

Los saldos de la RRP disminuyen

Las reservas bancarias se presionan

La liquidez se estrecha en todo el sistema

Las stablecoins ganan relevancia como alternativas al dólar

Una Fed liderada por Warsh probablemente significaría menos efectivo en el sistema.

Y mayor sensibilidad a las shocks.

Para los inversores, eso apunta a un entorno más impredecible. Uno donde la liquidez importa más, y de donde proviene puede comenzar a cambiar.