Acabo de darme cuenta de que muchas personas realmente no entienden qué significa la backwardation en los mercados de commodities, así que déjame explicarlo porque en realidad es bastante importante si estás comerciando o invirtiendo en cualquier cosa relacionada con commodities.

Básicamente, la backwardation es cuando el precio al contado (lo que pagas hoy) es más alto que los precios futuros. Entonces tienes esta curva descendente donde se espera que los precios bajen con el tiempo. Suena contraintuitivo al principio, pero una vez que entiendes qué lo causa, tiene mucho sentido.

He estado observando esto en diferentes mercados, y generalmente hay algunas razones por las que ocurre la backwardation. Primero, choques de oferta. Si una cosecha se destruye por una helada temprana o hay una escasez repentina, el mercado pagará precios premium ahora mismo, pero todos esperan que los precios se normalicen más adelante. Eso es la backwardation en acción. Segundo, picos de demanda. Las empresas podrían comprar cobre o mineral de hierro por pánico si están preocupadas por huelgas o interrupciones, lo que impulsa los precios al contado mientras los futuros permanecen más bajos. Luego está el rendimiento por conveniencia, que es cuando las empresas deciden acumular materiales solo para evitar futuras escaseces. Las empresas constructoras comprando más madera de la que necesitan es un ejemplo clásico.

Lo interesante es que la backwardation a menudo indica pesimismo en el mercado. Si los traders esperan una recesión o deflación, incorporarán en los precios futuros más bajos, creando esa curva de backwardation. Es básicamente el mercado diciendo "los precios están altos ahora, pero creemos que van a bajar."

Ahora, lo opuesto es el contango, donde los precios futuros son más altos que los precios al contado. El contango es mucho más común porque la inflación generalmente impulsa los precios al alza con el tiempo. Pero la backwardation sí ocurre, especialmente durante crisis de oferta o incertidumbre económica.

Si estás tratando de obtener ganancias con la backwardation, hay algunas estrategias. Podrías vender en corto futuros a corto plazo y comprar futuros a más largo plazo si crees que los precios seguirán bajando. O si piensas que el mercado está siendo demasiado pesimista y los precios se mantienen altos, podrías comprar a un precio futuro más bajo y vender al precio al contado más alto cuando se acerque la expiración. Los ETFs de commodities en realidad funcionan bastante bien en backwardation porque constantemente hacen rolling de sus contratos, vendiendo las posiciones a corto plazo más caras y comprando las futuras más baratas.

Como consumidor, la backwardation en realidad es información útil. Si la madera o el petróleo están en backwardation, podría tener sentido retrasar tus compras ya que se espera que los precios bajen. Pero aquí está lo importante: la backwardation muestra expectativas, no garantías. COVID nos mostró lo rápido que esto puede cambiar. El petróleo pasó de backwardation a contango casi de la noche a la mañana cuando colapsó la demanda. Así que si te posicionas basándote en la backwardation, entiende los riesgos. Los futuros y los commodities pueden moverse en tu contra de forma drástica, y las expectativas del mercado pueden cambiar radicalmente.

La industria petrolera es un buen ejemplo de cómo funciona la backwardation en la práctica. Los pequeños productores de petróleo aseguran precios futuros con años de anticipación para obtener financiamiento, lo que a menudo significa aceptar precios más bajos que las tasas al contado actuales. Eso crea la curva de backwardation para el petróleo. Es una dinámica de mercado que ha estado ocurriendo durante años.