Acabo de sumergirme en la dinámica del mercado global del cobre, y hay algo bastante interesante que no recibe suficiente atención. En 2024, vimos que el cobre alcanzó máximos históricos por encima de $5 por libra por primera vez, pero lo que llamó mi atención es lo siguiente: mientras los precios se disparaban, la situación de la oferta se volvía cada vez más ajustada.

¿El problema principal? Minas envejecidas en las principales regiones productoras sin suficiente capacidad nueva entrando en operación para reemplazarlas. Mientras tanto, se espera que la demanda de la transición energética aumente significativamente en los próximos años. Esa es una receta clásica para déficits de oferta, lo que podría significar un fuerte potencial alcista tanto para los precios del cobre como para las empresas que lo extraen.

Permítanme desglosar de dónde proviene realmente el cobre a nivel mundial. Según los últimos datos de la encuesta geológica, la producción total alcanzó alrededor de 23 millones de toneladas métricas en 2024. Chile domina absolutamente como el mayor productor mundial de cobre, extrayendo 5.3 millones de toneladas métricas—aproximadamente el 23 por ciento de la oferta global. Tienen operaciones masivas tanto de actores estatales como de grandes mineras internacionales como BHP, cuya mina Escondida es literalmente la operación de cobre más grande del mundo.

Pero aquí es donde se pone interesante: la República Democrática del Congo está escalando rápidamente. Alcanzaron 3.3 millones de toneladas métricas en 2024, frente a 2.93 millones el año anterior. El proyecto Kamoa-Kakula aumentó a producción comercial a mediados de 2024 y se espera que siga acelerando. Perú está en 2.6 millones de toneladas métricas, aunque en realidad ha bajado ligeramente respecto al año anterior debido a problemas de mantenimiento en algunas operaciones importantes.

La producción minera doméstica de China fue de 1.8 millones de toneladas métricas, pero aquí está lo sorprendente: refinan más de 12 millones de toneladas métricas anualmente, más del 44 por ciento del cobre refinado mundial. Son la potencia en refinamiento, no necesariamente en minería.

Indonesia saltó al quinto lugar con 1.1 millones de toneladas métricas, igual que Estados Unidos, lo cual fue interesante de ver. Indonesia ha estado aumentando su producción de manera constante, especialmente con el complejo Grasberg de Freeport y la expansión en otras operaciones. Rusia, Australia, Kazajistán y México completan los diez primeros, cada uno contribuyendo entre 700,000 y 930,000 toneladas métricas.

La verdadera historia aquí no es solo quién produce más, sino qué sucede a continuación. Con la oferta ajustándose y la demanda de la transición energética a punto de explotar, potencialmente estamos ante desequilibrios de mercado significativos. Para quienes siguen la exposición al cobre o las empresas detrás de estas operaciones, esta dinámica de oferta y demanda vale la pena monitorearla de cerca. Los próximos años podrían ser bastante importantes para este espacio.