Pero Bin actúa, construyendo una posición en Circle

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Autor: Abogado Liu Honglin

Por la noche, me topé con una noticia que no llamaba mucho la atención: según el último archivo 13F divulgado, el fondo extranjero bajo la bandera de Dongfang Harbor, en su último período de reporte, compró más de 30,000 acciones de Circle, con un valor de mercado de más de tres millones de dólares, representando menos del 0.3% de toda la cartera.

Si solo se mira esta cifra, en realidad no tiene nada de especial, este nivel de posición es bastante común en muchas instituciones.

Pero el propio activo hace que esta noticia sea un poco más interesante.

¿qué es Circle?: la lógica de negocio del emisor de monedas estables

Circle es uno de los emisores de monedas estables, que salió a bolsa en la Bolsa de Nueva York en 2025. Desglosando su negocio, en realidad es muy simple: los usuarios cambian dólares por USDC, la empresa invierte ese dinero en bonos del Tesoro a corto plazo o lo deposita en bancos, ganando un diferencial de interés.

Desde esta perspectiva, se asemeja más a un negocio financiero que puede hacer cuentas, en lugar de un proyecto puramente narrativo.

La propia empresa Circle también ha pasado por un proceso bastante típico de “revaluación repetida por el mercado”. Cuando salió a bolsa, su precio de emisión fue de 31 dólares, y tras la salida, el mercado mostró un entusiasmo elevado, llevando rápidamente su precio por encima de 200 dólares, y su valor de mercado alcanzó en algún momento varios cientos de miles de millones de dólares, pero luego sufrió una caída notable, con una volatilidad considerable.

A simple vista, parece que el precio fluctúa, pero en realidad el mercado está juzgando repetidamente: ¿cómo debería valorarse esta empresa? — ¿como una compañía del sector cripto, o como una financiera, o una mezcla de ambas?

¿Por qué compra Dongfang Harbor Circle?

Por lo tanto, en lugar de considerarlo solo una “noticia del mundo cripto”, es más bien una noticia sobre Dongfang Harbor.

Si se tiene alguna idea del estilo de inversión de Dan Bin, en realidad se sabe que su trayectoria en los últimos años ha sido bastante coherente, desde consumo, internet hasta líderes tecnológicos, en esencia buscando empresas con una mayor certeza y que puedan sostenerse a largo plazo. Además, su estilo siempre ha sido bastante moderado, especialmente en activos con alta volatilidad y difícil valoración, participando muy poco en posiciones concentradas.

Por eso, en los últimos años, cuando el sector cripto ha estado tan en auge, rara vez se ha visto que estos fondos inviertan directamente en Bitcoin o en tokens diversos.

¿Y por qué esta vez compraron Circle? Mi interpretación es: en comparación con comprar directamente tokens, empresas como Circle, al menos, tienen varias ventajas para fondos tradicionales:

Es una empresa cotizada, con informes financieros y divulgaciones, que se puede analizar de manera familiar.

Tiene ingresos, y la lógica de estos ingresos es bastante clara, principalmente derivados del diferencial de interés.

Su actividad también está bastante concentrada, centrada en torno a las monedas estables.

En otras palabras, como fondo de inversión tradicional, se puede usar el mismo método para juzgar si vale la pena participar en su negocio.

Por motivos laborales, el abogado Honglin también suele intercambiar ideas con muchos amigos inversores, y en los últimos años, muchos fondos principales han estado mirando Web3 y estudiándolo, pero no muchos han entrado a gran escala.

La razón no es complicada: comprar criptomonedas directamente, la volatilidad es demasiado grande; comprar tokens, es difícil hacer análisis fundamental; participar en proyectos tempranos, la asimetría de información es muy fuerte.

Muchas veces, están de acuerdo en la dirección general, pero no encuentran una forma conveniente de participar.

Y empresas como Circle, en cierto modo, ofrecen una vía más fácil de aceptar. No necesitas soportar directamente la volatilidad de los precios de los tokens, ni juzgar si un proyecto puede salir adelante, sino que participas en una parte del crecimiento del sector a través de una empresa.

La narrativa de las monedas estables está cambiando

Mirando más allá, la propia historia de las monedas estables también está cambiando lentamente.

Antes, su uso era principalmente para facilitar transacciones o realizar operaciones en cadenas. Pero ahora, algunos escenarios empiezan a ser diferentes: cada vez más pagos transfronterizos, más comercio electrónico en línea, el uso de monedas estables se está expandiendo. Con el auge de la inteligencia artificial, la gente también está empezando a interesarse en la lógica de uso de las monedas estables tras la participación en transacciones con IA — porque en sí mismas son herramientas que pueden ejecutarse automáticamente y liquidarse en cualquier momento.

Por lo tanto, para el negocio de las monedas estables, no es necesario darle una definición muy estricta; en términos simples, cuanto más se usen y en más lugares, más se parecerá a un negocio que puede sostenerse a largo plazo.

Los 3 millones de dólares en el fondo representan la entrada de fondos tradicionales

Volviendo al tema principal, esta posición de 3 millones de dólares, en sí misma, no es importante.

Pero en realidad, da una respuesta bastante clara: cuando los fondos tradicionales realmente empiezan a interesarse en Web3, su primera reacción no es comprar tokens, sino buscar activos que puedan entender como “empresas”.

En otras palabras, no están participando en un mundo completamente nuevo, sino acercándose a él usando primero su método familiar.

Desde esta perspectiva, empresas como Circle desempeñan un papel de “traductor”: conectan las aplicaciones en la cadena con el sistema financiero tradicional. Puede que no entiendas toda la industria, pero al menos puedes entender qué hacen, cómo generan dinero y dónde están los riesgos.

Este también es un aspecto que muchas personas subestiman. Si Web3 solo se queda en precios y narrativas, será difícil que el capital tradicional entre en serio; pero si aparece un grupo de empresas que puedan explicarse claramente y que puedan incluirse en balances, la forma de participar en la industria cambiará.

Por lo tanto, lo que compra Dongfang Harbor no es solo Circle, sino que en realidad está probando una vía: no participar directamente como jugador, sino mantenerse al lado, buscando una posición que pueda entender y mantener a largo plazo.

Aún no está claro si esta vía será la mejor, pero lo que sí es seguro es que, a medida que más dinero entre en Web3 usando este método, la industria en sí misma también cambiará lentamente.