Pero Bin actúa, construyendo una posición en Circle

Autor: Abogado Liu Honglin

Esa noche, me topé con una noticia que no llamaba mucho la atención: según el último informe 13F divulgado, el fondo extranjero bajo la gestión de Dongfang Gangwan, en su período de reporte más reciente, compró más de 30,000 acciones de Circle, con un valor de mercado de más de tres millones de dólares, representando menos del 0.3% de toda la cartera.

Si solo miramos esa cifra, en realidad no tiene nada de especial, este nivel de posición es bastante común en muchas instituciones.

Pero el propio activo hace que esta historia sea un poco más interesante.

¿Qué es Circle?: La lógica de negocio de los emisores de stablecoins

Circle es uno de los emisores de stablecoins, que debutó en la Bolsa de Nueva York en 2025. Desglosando su negocio, en realidad es muy simple: los usuarios cambian dólares por USDC, la empresa invierte ese dinero en bonos del Tesoro a corto plazo o lo deposita en bancos, ganando un diferencial de interés.

Desde esa perspectiva, se asemeja más a un negocio financiero que puede ser contabilizado, en lugar de un proyecto que solo cuenta una narrativa.

La propia empresa Circle también ha pasado por un proceso bastante típico de “revaluación repetida por el mercado”. Cuando salió a bolsa, su precio de emisión fue de 31 dólares, y tras la apertura, el mercado mostró un entusiasmo elevado, llevando rápidamente su precio por encima de 200 dólares, y su valor de mercado alcanzó en su momento varios cientos de miles de millones de dólares, pero luego sufrió una caída significativa, con una volatilidad considerable.

A simple vista, parece que el precio fluctúa, pero en realidad lo que el mercado está haciendo es reevaluar constantemente: ¿cómo debería valorarse esta empresa? — ¿como una compañía del sector cripto, como una financiera, o una mezcla de ambas?

¿Por qué compró Dongfang Gangwan Circle?

Por lo tanto, en lugar de considerarlo solo una “noticia del mundo cripto”, sería más correcto decir que es una noticia sobre Dongfang Gangwan.

Si tienes algo de conocimiento sobre el estilo de inversión de Dan Bin, sabrás que su trayectoria en los últimos años ha sido bastante coherente, desde consumo, internet hasta líderes tecnológicos, en esencia buscando empresas con una mayor certeza y que puedan mantenerse a largo plazo. Además, su estilo siempre ha sido bastante moderado, especialmente en activos con alta volatilidad y difícil valoración, participando muy poco en posiciones concentradas.

Por eso, en los últimos años, a pesar del auge del sector cripto, rara vez se ha visto que fondos de este tipo compren directamente Bitcoin u otros tokens.

¿Y por qué esta vez compraron Circle? Mi interpretación es que, en comparación con comprar tokens directamente, empresas como Circle tienen varias ventajas que el capital tradicional puede aceptar:

Es una empresa cotizada, con informes financieros y divulgaciones, que se pueden analizar con métodos familiares.

Tiene ingresos, y su lógica de ingresos es bastante clara, principalmente derivados del diferencial de interés.

Su actividad principal está bastante concentrada, centrada en torno a las stablecoins.

En otras palabras, como fondo de inversión tradicional, se puede usar el mismo método para juzgar si se trata de un negocio que vale la pena participar.

Por motivos laborales, el abogado Honglin también suele intercambiar ideas con muchos amigos inversores, y muchos fondos principales en los últimos años han estado observando Web3 y estudiándolo, pero pocos han entrado a gran escala.

La razón no es complicada: comprar criptomonedas directamente es demasiado volátil; comprar tokens hace difícil el análisis fundamental; participar en proyectos tempranos implica una asimetría de información muy fuerte.

Muchas veces, están de acuerdo en la dirección, pero no encuentran una forma práctica de participar.

Y empresas como Circle, en cierto modo, ofrecen una vía más accesible. No necesitas soportar la volatilidad extrema del precio de los tokens, ni juzgar si un proyecto logrará despegar, sino que participas en una parte del crecimiento del sector a través de una empresa.

La narrativa de las stablecoins está cambiando

Mirando más allá, la propia historia de las stablecoins también está en proceso de cambio gradual.

Antes, su uso era principalmente para facilitar transacciones o realizar operaciones en la cadena. Pero ahora, algunos escenarios están empezando a ser diferentes: cada vez más pagos transfronterizos, más comercio electrónico en línea, el uso de stablecoins se está expandiendo. Con el auge de la inteligencia artificial, la atención se ha centrado en cómo la participación de IA en las transacciones afecta la lógica de uso de las stablecoins, ya que son herramientas que pueden ejecutarse automáticamente y liquidarse en cualquier momento.

Por lo tanto, en cuanto a la narrativa de las stablecoins, no es necesario definirla con un concepto muy amplio; en términos simples, cuanto más se usen y en más lugares, más se parecerá a un negocio que puede sostenerse a largo plazo.

Detrás de los 3 millones de dólares, la entrada del capital tradicional

Volviendo al tema principal, esa posición de 3 millones de dólares en realidad no es tan importante.

Pero sí proporciona una respuesta bastante clara: cuando el capital tradicional realmente empieza a mirar en serio Web3, su primera reacción no es comprar tokens, sino buscar activos que puedan entenderse como “empresas”.

En otras palabras, no están participando en un mundo completamente nuevo, sino que primero se acercan a él usando su método familiar.

Desde esa perspectiva, empresas como Circle cumplen una función de “traducción”: conectan las aplicaciones en la cadena con el sistema financiero tradicional. Aunque no entiendas toda la industria, al menos puedes entender qué hacen, cómo generan dinero y cuáles son los riesgos.

Este es un aspecto que muchas personas subestiman. Si Web3 solo se queda en los precios y las narrativas, será difícil que el capital tradicional entre en serio; pero si empiezan a aparecer empresas que puedan explicarse claramente y que puedan incluirse en balances, la forma de participar en la industria cambiará.

Por eso, lo que compra Dongfang Gangwan no es solo Circle, sino que en realidad está probando una estrategia: no participar directamente como jugador, sino mantenerse al margen, buscando una posición que pueda entender y mantener a largo plazo.

No está claro si esta estrategia será la mejor a largo plazo, pero lo que sí es seguro es que, a medida que más dinero entre en Web3 usando este método, la industria en sí misma también cambiará lentamente.