He estado siguiendo a Salesforce antes de sus ganancias y, honestamente, todavía me quedo al margen de esta. Sí, las acciones han sido castigadas a principios de 2026 y todos esperan que pueda moverse mucho con los resultados, pero justo ahí es cuando me vuelvo cauteloso en lugar de codicioso.

Esto es lo que me molesta de las acciones a largo plazo. Primero, la estructura de compensación. Mira sus números del tercer trimestre: están gastando $805 millones en compensación basada en acciones, lo que equivale aproximadamente al 8% de los ingresos trimestrales. Eso no es trivial. Para contexto, Alphabet maneja gastos similares en torno al 6% de los ingresos, y en realidad están creciendo más rápido. Entiendo que Salesforce puede permitírselo y que están recomprando acciones para compensar la dilución, pero cuando el crecimiento de los ingresos de una empresa se ha desacelerado a dígitos altos, ese nivel de gasto en acciones empieza a parecerme excesivo.

Devolvieron 4.2 mil millones de dólares a los accionistas en el tercer trimestre, incluyendo 3.8 mil millones en recompras, lo cual suena impresionante hasta que te das cuenta de que la capitalización de mercado está en torno a $170 mil millones. La acción necesita trabajar más duro que eso para justificar el gasto en compensación.

Luego está el factor IA, que es a la vez emocionante y aterrador. Salesforce está totalmente comprometido con la IA: su plataforma Agentforce alcanzó casi 1.4 mil millones de dólares en ARR con un crecimiento interanual del 114%, procesando más de 3.2 billones de tokens. Eso es un impulso real. Pero aquí está el problema: la IA está haciendo que el panorama competitivo sea más confuso. Los jugadores más grandes pueden usarla para agrupar funciones, cerrar brechas y reducir precios. Incluso si la IA genera más demanda, la historia del margen se vuelve turbia porque las nuevas capacidades implican nuevos costos para atender a los clientes.

El verdadero problema es la incertidumbre. El crecimiento de los ingresos en dígitos altos no es lo suficientemente impresionante para justificar mantener en medio de esta ambigüedad. La acción se negocia a unas 24 veces las ganancias, lo cual no es caro, pero tampoco lo suficientemente barato como para sentirme cómodo comprando en una situación donde la "rentabilidad en estado estable" todavía no está clara.

¿Podrían superar las ganancias y hacer que la acción suba? Quizás. Pero prefiero esperar ya sea una orientación más clara sobre los márgenes impulsados por IA o un mejor precio de entrada. Perder una subida está bien si eso significa evitar una trampa.