Acabo de revisar la orientación actualizada que emitió la SEC y hay varios puntos interesantes que afectan cómo funcionará el mercado de criptomonedas desde ahora. Básicamente, la División de Intercambio y Mercados ha dejado claro que no se opone a ciertas estructuras que muchos creían complicadas.

Lo más relevante es que ahora los exchanges y sistemas alternativos de negociación pueden facilitar operaciones directas entre un token de seguridad y activos como bitcoin sin necesidad de convertir todo a dólares primero. Esto es un cambio importante porque antes existía esa incertidumbre regulatoria. Un token de seguridad puede negociarse directamente contra bitcoin, punto. Claro que las obligaciones regulatorias siguen siendo las mismas, pero al menos hay claridad.

En cuanto a las stablecoins, la SEC señaló que los bróker-dealers pueden tratarlas como fácilmente negociables aplicando un descuento del 2% al calcular capital neto bajo la Regla 15c3-1. Para empresas que operan con criptoactivos, esto ofrece más certeza sobre cómo reportar sus posiciones.

Otro aspecto que llama la atención es que un bróker-dealer que opera un sistema alternativo de negociación puede desempeñar simultáneamente funciones de custodia, corretaje y liquidación. Cada función debe cumplir independientemente con las leyes de valores, pero no necesita registrarse por separado como agencia de liquidación si lo hace como parte de sus operaciones habituales. Esto simplifica bastante la estructura operativa.

Para los productos cotizados en bolsa de criptomonedas, la SEC también aclaró su posición. No se opone a operaciones en acciones de ETPs de criptomonedas bajo circunstancias similares a las de vehículos de inversión en commodities, siempre que estén listados en bolsas nacionales y se evite conducta que viole la Regla M fuera de distribuciones permitidas.

Lo que me parece más relevante es que la guía no introduce nuevas reglas, sino que aclara cómo aplican las leyes existentes a estructuras de negociación que han evolucionado. Los requisitos de divulgación también se precisaron: los bróker-dealers deben describir diferencias en acceso de suscriptores, procedimientos de incorporación, procesos de liquidación y mecanismos específicos cuando operan con un token de seguridad u otros criptoactivos.

Basicamente, la SEC está diciendo que el marco regulatorio sigue siendo el mismo, pero ahora hay claridad sobre cómo funcionan estas operaciones en la práctica. Para exchanges y operadores de mercado, esto debería reducir incertidumbre. No es una aprobación total ni una prohibición, es simplemente una aclaración de cómo se aplican las reglas que ya existen al espacio de activos digitales. Interesante ver cómo evoluciona la posición regulatoria hacia mayor claridad operativa.