¿Aún recuerdas lo loca que estuvo esa ola de ZEC? Desde más de 50 dólares directamente a casi 750 dólares, en su momento se convirtió en el activo con mejor rendimiento en el mercado de criptomonedas. Pero ahora ha caído a más de 300 dólares, y su valor de mercado se ha reducido a menos de la mitad, de casi 10 mil millones a poco más de 5 mil millones. La historia detrás de esto en realidad vale la pena analizarla.

En el cuarto trimestre del año pasado, el tema de la privacidad de repente se volvió muy popular. Un informe de a16z mostró un aumento explosivo en las búsquedas relacionadas con privacidad, y figuras influyentes como Arthur Hayes y Naval Ravikant comenzaron a promover el concepto de "Bitcoin cifrado". Las instituciones también siguieron el ejemplo, Cypherpunk Technologies invirtió 18 millones de dólares, Winklevoss Capital aumentó su inversión en más de 58 millones, y Grayscale reactivó su fideicomiso de Zcash. Además, en noviembre, ocurrió la reducción a la mitad, donde la recompensa por bloque bajó de 3.125 a 1.5625, junto con el mecanismo de bloqueo del 12% de ZIP-1015, todos los catalizadores parecían estar alineados.

Pero aquí es donde realmente está lo importante. Cuando el precio todavía estaba en niveles altos, el TVL dentro del ecosistema ya estaba desapareciendo silenciosamente. En su pico, Zcash DeFi tenía más de 30 millones de dólares bloqueados, y en unas semanas cayó por debajo de 2 millones. El precio seguía subiendo, pero el dinero se escapaba. Este tipo de desajuste suele ser una señal de que el mercado se está preparando para la próxima ola.

Luego llegó enero. Todo el liderazgo de Electric Coin Company renunció en conjunto debido a conflictos con la gobernanza de la Fundación Zcash Bootstrap. La reacción del mercado fue rápida, y el precio cayó entre un 14% y un 25% en el acto. Pero hay un detalle que la mayoría no notó: en realidad, los desarrolladores no abandonaron realmente Zcash, simplemente se fueron de ECC para crear una compañía independiente y seguir desarrollando herramientas de privacidad, incluyendo la billetera Zashi. El protocolo en sí nunca dejó de funcionar.

Mirando hacia atrás en esta línea de tiempo, casi parece perfecta. La narrativa de privacidad vuelve, las instituciones establecen un fondo base, la reducción a la mitad reduce la oferta, los derivados se lanzan con apalancamiento, y en dos meses el precio se multiplica por ocho. Luego, inicia un ciclo inverso: el TVL desaparece, los problemas de gobernanza emergen, el impulso se desvanece. La capitalización de mercado de 10 mil millones se evapora en más de 7 mil millones. Así es el ciclo del mercado de criptomonedas: catalizadores, fondos, expectativas, y luego todo se invierte.