Me he dado cuenta de que mientras todos hablan de riesgos geopolíticos, una crisis silenciosa dentro del sistema financiero estadounidense está creciendo rápidamente. Esta crisis de crédito privado realmente parece la de 2008: una multitud de inversores quiere redimir, los fondos están cerrando, y los activos están siendo vendidos.

El paso de BlackRock es la señal más grande de esto. Esta semana, la mayor firma de gestión de inversiones del mundo anunció que limitaría las redenciones en su fondo de préstamos corporativos HPS de 260 mil millones de dólares. Los accionistas querían retirar un 9.3% de participación, pero la gestión lo limitó al 5%—aproximadamente 12 mil millones de dólares. BlackRock dice que esto es por necesidad de gestión de liquidez, pero el mercado entiende que en realidad significa: si todos redimen, habrá que vender activos a gran escala.

No es el único evento. El fondo de crédito privado de Blackstone recibió un récord de solicitudes de redención del 7.9%—el límite legal es del 7%. Blue Oval Capital está en una situación aún peor. Vendió activos por 14 mil millones de dólares y el precio de sus acciones cayó por debajo del precio de lanzamiento de su SPAC, 10 dólares. Tres gigantes, tres crisis—el patrón es claro.

Lo que más preocupa es este ciclo negativo. Cuando las redenciones aumentan, los gestores venden. La venta hace que los precios caigan. La caída de precios hace que más personas quieran redimir. Este ciclo se vio también en 2008. En ese momento, todo comenzó en un pequeño rincón del mercado subprime.

PIMCO en su informe más reciente advirtió claramente: el sector de crédito privado enfrentará ahora un "período completo de incumplimientos en ciclo". Incluso fondos de 260 mil millones de dólares no están exentos. Los analistas de PIMCO identificaron tres problemas principales: primero, las regulaciones se han relajado continuamente desde 2008; segundo, una gran exposición en el sector de software que está cayendo por el impacto de la IA; tercero, los inversores no están recibiendo suficiente prima de riesgo para mantener su capital a largo plazo.

La situación de Blue Oval es aún más grave. Está enfrentando una pérdida de 48 millones de dólares en Century Capital Partners en Londres, que ahora ha quebrado. Esto muestra cuánta riesgo se escondía durante la expansión del crédito privado.

¿En qué se diferencia la situación actual de 2008? El mercado de crédito privado ahora es de 1.8 billones de dólares. El riesgo está centralizado, las valoraciones son opacas, y la liquidez es inconsistente. Si esta crisis se propaga, podría sacudir todo el sistema financiero. Todavía hay tiempo para tomar precauciones.