Acabo de revisar algunos datos interesantes sobre lo que le sucedió a los grandes VC de criptomonedas en 2025, y cuenta una historia bastante diferente dependiendo de cómo se mire.

Fortune consiguió sus manos en documentos de divulgación de la SEC que muestran caídas en el AUM en todos los fondos para Paradigm, Pantera, a16z crypto y Multicoin. Pero aquí está lo que todos pasan por alto: un AUM más bajo no significa necesariamente que estos fondos hayan sido arruinados. Las cifras de a16z crypto en realidad cayeron casi un 40%, pero eso es en parte porque fueron inteligentes con el timing. Distribuyeron retornos a los LPs justo cuando el mercado alcanzó su pico en 2025, y su primer fondo alcanzó un DPI de 5.4x. Eso es un rendimiento realmente sólido.

Multicoin fue golpeado más fuerte, sin embargo. Su AUM se redujo a la mitad desde 2024 hasta 2025, bajando a alrededor de 2.7 mil millones de dólares. Tuvieron esa carrera salvaje hasta $9B durante el auge de 2021, luego ocurrió todo lo de FTX, y la reciente caída simplemente los empujó de vuelta hacia abajo. Tener tanto un fondo de cobertura como una estructura de fondo de VC los hizo aún más expuestos a la volatilidad.

La historia de Pantera es similar a la de a16z: menor AUM, pero por buenas razones. Tuvieron cinco empresas en su portafolio que salieron a bolsa en 2025, incluyendo Circle y BitGo, lo que generó retornos de efectivo serios para los LPs. Ese tipo de caída en el AUM es la que realmente quieres.

Ahora, esto fue lo que llamó mi atención: Haun Ventures fue la única que realmente creció. El fondo de Katie Haun vio su AUM saltar más del 30% hasta cerca de 2.5 mil millones de dólares. Hicieron una apuesta inteligente en stablecoins a través de BVNK antes de que Mastercard lo adquiriera por hasta 1.8 mil millones de dólares. Además, cerraron un nuevo fondo $1B en 2025.

¿El panorama general? A pesar de la contracción del mercado, estos principales fondos de criptomonedas no están desacelerando. Paradigm está levantando hasta 1.5 mil millones de dólares, a16z crypto apunta a 2 mil millones, y Dragonfly acaba de cerrar un fondo $650M . Claramente ven esto como una oportunidad de compra para el próximo ciclo.

Los VC de criptomonedas son fundamentalmente diferentes de los VC tradicionales de tecnología. Sus participaciones en el portafolio están directamente vinculadas a las oscilaciones del precio de los tokens—nada que ver con la inversión en acciones tradicionales. Por eso ves movimientos extremos: Multicoin subió un 20,287% desde 2017 hasta 2021, y luego cayó un 90% en 2022. Cosas de locos.

El libro de jugadas parece estar dividiéndose ahora: a16z se mantiene totalmente en blockchain, mientras que Paradigm se diversifica en IA y robótica. Apuestas diferentes sobre dónde vendrá la próxima ola. De cualquier forma, esto es sin duda una de las noticias más importantes en cripto si estás siguiendo hacia dónde fluye el dinero inteligente en la industria.