Diálogo con veterano de fondos de cobertura de Wall Street: el tren de liquidez ya ha arrancado, Bitcoin entra en un ciclo alcista macroeconómico

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Fuente: Podcast de 《Milk Road》

Organizado por: Felix, PANews

El coadministrador del Bitcoin Opportunity Fund James Lavish fue invitado recientemente al podcast de 《Milk Road》 para explorar por qué, a pesar de que el mercado de criptomonedas ha experimentado uno de los períodos más turbulentos y caóticos, las perspectivas a largo plazo de Bitcoin podrían ser más fuertes que nunca. PANews ha organizado los aspectos destacados del diálogo.

Presentador: Has mencionado que este período ha sido más difícil que muchas otras etapas en tus 30 años de carrera financiera, ¿qué exactamente lo ha hecho difícil? ¿Es solo el porcentaje de caída, o como los picos en el 10 de octubre y el 5 de febrero?

James Lavish: El evento de desleveraging en octubre tomó a todos por sorpresa. En realidad, había algunas señales antes, si las revisas, muchos OG vendieron decenas de miles o incluso más de un millón de bitcoins durante todo el año pasado. Ellos habían mantenido sus bitcoins, luego decidieron liquidar. Han tenido estos activos durante muchos años, algunos incluso más de diez. De repente, ganaron millones, algunos incluso miles de millones o decenas de miles de millones de dólares, y dijeron: “Ya no juego más, voy a comprar tierra, voy a realizar completamente mi soberanía, sin importar en qué moneda, quiero tener mis activos”. Esto ha estado ocurriendo cuando el precio de Bitcoin estaba entre 100,000 y 125,000 dólares. Luego, en octubre, ocurrió ese evento de desleveraging, que tomó a todos por sorpresa, y después no se recuperó realmente, el mercado perdió confianza. Luego, vimos una serie de reacciones en torno a los aranceles. Una ola tras otra, y luego estalló la guerra. La tendencia del mercado superó las expectativas de todos.

Primero, a finales del año pasado, el oro y la plata subieron mucho, proporcionando a personas como Peter Schiff mucho material para atacar a Bitcoin y al sector cripto. Pero cuando estalló la guerra, curiosamente Bitcoin se mantuvo firme, mientras que los llamados activos refugio (como el oro y la plata) comenzaron a caer. Además, hubo flujos de capital en torno a la IA. Las siete mayores empresas del índice S&P 500, salvo Apple que inicialmente no se involucró mucho en IA, todas obtuvieron enormes beneficios de ella. Esas acciones subieron mucho, y luego el dinero se movió rápidamente a otras acciones. Así que realmente estamos en un período muy interesante.

En términos económicos, la Reserva Federal está a punto de tener un nuevo presidente, y casi está en abierta confrontación con el gobierno actual (la Casa Blanca), negándose a ceder en las tasas de interés. Es difícil prever la dirección de la economía, porque la que impulsa el crecimiento económico es la élite, los más ricos.

En comparación, desde 2021 hasta 2025, la economía se ha basado principalmente en estímulos fiscales y en el gasto desenfrenado de la “generación del baby boom” (la generación adinerada). Mientras tanto, los jóvenes tienen dificultades para comprar casas, para seguir el ritmo de la economía, porque viven de salarios, no tienen activos, y luego estalló la IA. La IA está devorando empleos. Aunque no creo que destruya la economía, al menos en las primeras etapas puede estimularla, pero la gente debe adoptarla y adaptarse a ella. Muchas empresas están despidiendo a miles de empleados, y esta tendencia solo aumentará. Todo esto mantiene al mercado en un estado de incertidumbre, incluyendo tasas de interés, economía, desempleo, guerra, y los cambios que la IA ya está o pronto traerá. El mercado fluctúa en torno a estos factores.

Lo más interesante es que cada vez que hay titulares negativos importantes (especialmente en Oriente Medio), el mercado puede caer unos pocos puntos porcentuales, pero rápidamente rebota y vuelve cerca de sus máximos históricos. Cuando intentas aprovechar los movimientos del mercado, pero quieres mantener tus convicciones sin dejarte llevar por el pánico, se vuelve un mercado extremadamente interesante pero también muy difícil de manejar.

Presentador: ¿Cuál crees que es el mayor riesgo que enfrenta Bitcoin en general en este momento? No hablemos de computación cuántica, sino de liquidez, riesgo de caída, claridad regulatoria, etc. ¿Qué crees que está obstaculizando el mercado ahora, o qué te preocupa para el futuro?

James Lavish: Creo que el mayor riesgo que enfrenta Bitcoin actualmente es que el progreso en entenderlo y adoptarlo está retrasado. Hay demasiado ruido en torno a Bitcoin, demasiadas noticias negativas en los medios, y en general todavía estamos en nuestro pequeño círculo, mientras que la gran mayoría de la gente no lo entiende ni confía en él, e incluso lo malinterpreta como algo para criminales, lavado de dinero y tráfico de personas.

Curiosamente, siempre pensé que los inversores podrían comprar antes de que Wall Street tomara el control, y ya está empezando a hacerlo. Strategy planea comprar un millón de bitcoins; BlackRock lanzó un ETF de Bitcoin, Fidelity ya participa, y otras gestoras de fondos también. Ahora, firmas como JPMorgan, Morgan Stanley, e incluso Vanguard están ofreciendo Bitcoin a sus inversores.

Las grandes instituciones están comenzando a incluir Bitcoin en sus balances y carteras, mientras que los minoristas todavía están haciendo movimientos torpes, comprando en picos de euforia y vendiendo en pánicos. He visto con dolor a algunos que llevo mucho tiempo recomendándoles Bitcoin, y finalmente compraron cerca del máximo histórico, solo para que cuando el precio cayó por debajo de 100,000 dólares dijeran “no entiendo esto” y se retiraran, sufriendo pérdidas del 30%, 40%, 50%. Todo por no entenderlo. No es que sean tontos, es muy típico. Así que lo que frena el desarrollo de Bitcoin es la continua confusión y malentendido del público general.

Las instituciones seguirán construyendo sus posiciones y productos, preparándose para la entrada de más personas comunes. Cuando superemos esta fase de incertidumbre y Bitcoin vuelva a los 100,000 dólares, verás que ese dinero “caliente” que antes entraba en oro y plata volverá a fluir hacia Bitcoin. Ese “dinero caliente” son las personas en la base de la economía en forma de K, que quieren ponerse al día. Siguen tendencias, persiguen lo que creen que está de moda. Antes fue Meme stocks, luego los monos aburridos, después varias criptomonedas, luego oro y plata, y quién sabe cuál será el próximo. Como apostar en Polymarket, o apostar unos miles en los últimos hoyos de un torneo de golf, intentando hacer dinero rápido. Es una locura, pero así es nuestro mundo ahora. Para quienes entran en este campo, la paciencia y la comprensión serán clave.

Acerca de la liquidez, ¿por qué es tan importante todo esto? Tomemos EE. UU. como ejemplo, porque aparte de China, es la mayor fuente de liquidez. La bolsa estadounidense está estrechamente relacionada con todo lo que está sucediendo. Actualmente, tenemos 39 billones de dólares en deuda, además de cientos de miles de millones en pasivos sin reservas, sumando casi 200 billones en total. La deuda es tan grande que ahora tenemos déficits de varios billones cada año. La deuda se duplica cada 10 años, y se espera que en la mitad de los años 2030 alcance los 100 billones. Estas cifras son incomprensibles para la mayoría. ¿Por qué es importante? Porque nunca pagaremos esa deuda. El secretario del Tesoro ha admitido que no se puede pagar, sino que hay que “gestionar”. La forma de gestionar la deuda es asegurarse de que haya suficiente liquidez en el sistema para seguir financiando los déficits. Con tanta deuda, un porcentaje tan alto del PIB en deuda, y estos déficits, hay cuatro “puertas” que se pueden abrir:

La primera es la austeridad (recortes en gastos). Vimos que el comité de Dogecoin intentó reducir gastos eliminando fraudes, pero la resistencia fue abrumadora. Ambos partidos intentan engañar al otro para reducir gastos, pero no recortarán en las partidas más grandes como la seguridad social, Medicare o Medicaid, ni en defensa (que acaba de involucrarse en otra guerra). Tampoco incumplirán en el pago de intereses (unos 1 billón de dólares, la mitad del déficit). Así que esa puerta no se abrirá.

La segunda es subir impuestos. Si has oído hablar de la curva de Laffer, indica que al aumentar los impuestos a la producción, en cierto punto la recaudación se estabiliza y luego disminuye, porque los altos impuestos frenan la inversión, contratación y I+D. En Europa, hemos visto que esto no funciona.

La tercera es incumplir en la deuda y reducirla directamente. Los mercados emergentes lo han hecho y han sufrido mucho. Pero incumplir significa que ya no podrás emitir deuda en tu propia moneda, porque la gente ya no confiará en ella. Nosotros nunca haremos eso, porque emitimos deuda en nuestra propia moneda.

Y llegamos a la cuarta puerta, que es la más fácil y la que seguimos todos los días: imprimir más dinero y usar ese dinero para pagar la deuda. Esto se llama política fiscal. Básicamente, mediante préstamos bancarios, expansión del balance de la Reserva Federal, o simplemente imprimiendo dinero para comprar nuestra propia deuda, eso es flexibilización cuantitativa (QE). La Fed tiene dos direcciones: QE (imprimir dinero para comprar bonos del Tesoro y MBS) o QT (reducción de balance, sacando liquidez). Antes hicieron algo de QT, pero luego lo redujeron hasta detenerlo por completo. Ahora, han vuelto al mercado con lo que llamamos “QE suave” (QE-lite), comprando principalmente bonos a corto plazo y poniendo liquidez en los bancos para mantener el sistema en marcha.

Todo esto significa que necesitamos liquidez para gestionar toda esa deuda. La lógica matemática es que hay que crear más dólares. ¿Qué pasa cuando creas más dólares? Es como en Monopoly: si tus amigos reciben mucho dinero del banco, hay más dinero en el tablero, y los precios de los activos suben. Eso es lo que ves todos los días: suben las casas, los terrenos, el oro, las acciones, y también Bitcoin con el tiempo. Si eres inversor y tienes estos activos, especialmente Bitcoin, eso te da mucha tranquilidad. Si has soportado estas fluctuaciones, no pasa nada, solo es una fase de incertidumbre, algo normal para los activos en proceso de adopción.

Recuerda, Bitcoin tiene solo 16 o 17 años. El valor total del oro es de 30 billones de dólares, mientras que Bitcoin supera el 1 billón. El oro ha existido durante miles de años como moneda y reserva de valor, y Bitcoin alcanza solo una fracción de eso, una veintena o más. La paciencia es clave, el tren de la liquidez está llegando. Ahora en EE. UU., la liquidez que vemos es solo un pequeño flujo, pero si llega una crisis que no se ha visto en un siglo (en mi carrera, cada cinco o diez años hay una, como la crisis de LTCM en 1998, la burbuja tecnológica en 2000, 911 en 2001, la crisis financiera en 2008), la crisis llegará. Así que prepárate, no entres en pánico si el mercado cae, porque no tienen otra opción que inyectar más liquidez para estabilizar. Esa es la matemática.

Presentador: La última vez que estuviste en el programa, todos hablaban de que a finales de año o en este trimestre Bitcoin alcanzaría los 150,000 o 160,000 dólares. Con todo lo que sabes ahora, considerando la liquidez que mencionaste, ¿cuál sería la línea de tiempo para llegar a los 150,000 dólares? No es consejo financiero, pero ¿puedes dar una fecha o mes específicos?

James Lavish: Si para fin de año no volvemos a 125,000 dólares, o si el próximo año no alcanzamos los 150,000, estaré muy sorprendido. Soy un optimista de toda la vida, pero basado en las tendencias mundiales y la enorme demanda de liquidez, aunque Bitcoin a veces se queda atrás del oro, viendo su posición relativa, no quiero apostar en corto contra Bitcoin y en largo en oro. Espero que el mercado se estabilice en estos niveles, especialmente cuando la situación en Oriente Medio tenga cierta claridad.

¿Por qué digo esto? Principios básicos. El gobierno actual no quiere que en las elecciones de medio término de noviembre tenga un mercado débil, porque eso afectaría la percepción del costo de vida. No quieren ver una inflación descontrolada por la crisis del petróleo; necesitan paz y estabilidad para ganar esas elecciones, y empujarán en esa dirección.

En tercer lugar, pronto tendremos un nuevo presidente de la Fed. ¿Bajará las tasas en cuanto asuma? No, eso daría la impresión de que la Fed está totalmente influenciada por la política. Pero eso dará espacio a otros miembros más dovish, que están más preocupados por una recesión que por la inflación no energética, y están dispuestos a aceptar una inflación del 2-3% para mantener el mercado en marcha.

En cuarto lugar, el Tesoro ha estado diciendo que necesita alargar la curva de bonos. Podrían hacer “operaciones de torsión”, comprando deuda a largo plazo para evitar tener que refinanciar toda la deuda cada 90 días. Todo esto requiere liquidez en el mercado, por eso ya están haciendo una ligera QE. Así que soy muy optimista. A menos que ocurra un evento tipo cisne negro, con una caída generalizada de todos los activos en correlación 1, creo que las probabilidades de que suba desde aquí son mayores. Y si realmente hay una caída, será una oportunidad excelente, porque el Tesoro y la Fed no tendrán otra opción que usar su “manguera de agua contra incendios” para salvar el mercado.

Lectura adicional: Entrevista con el economista jefe de 新火, Fu Peng: La tendencia bajista macroeconómica podría terminar este año, priorizando activos de valor