Portavoz de la Reserva Federal: lucha interna intensa ¿Podrá mantenerse la expresión a favor de la bajada de tipos?

Escrito por: Wu Yu, Data de Jin10

La reunión de política de dos días de la Reserva Federal concluirá en la madrugada del jueves, hora de Beijing, siendo también la última reunión liderada por Powell antes de su salida como presidente. El mercado en general espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios, pero la cuestión es si los formuladores de políticas insinuarán que el plan de recorte de tasas ya se ha desviado o simplemente se ha retrasado.

El periodista del Wall Street Journal, Nick Timiraos, conocido como “el portavoz de la Reserva Federal”, escribió que actualmente, el impacto energético provocado por la guerra en Irán, junto con múltiples perturbaciones en la oferta, ya han llevado a un aumento en el riesgo de estanflación, y que la Fed probablemente mantendrá la tasa de referencia entre 3.5% y 3.75%, mientras que en el interior se libra una intensa lucha por ajustar el lenguaje de la política y la trayectoria de recortes.

Timiraos recordó que hace dos años, cuando la economía estadounidense crecía de manera estable y la inflación retrocedía, Powell respondió con humor a las dudas sobre la estanflación, diciendo con rostro impasible: “De hecho, no he visto ni ‘estancamiento’ ni ‘inflación’.”

En ese momento, la estanflación era solo un riesgo teórico, y aún había margen para ajustar la política. Pero ahora, el impacto energético provocado por la guerra en Irán ha vuelto a hacer visible ese riesgo: la inflación en EE. UU. no ha logrado volver al objetivo del 2% de la Fed en cinco años, y la sombra de la estanflación de los años 70 ya no parece tan lejana.

Actualmente, EE. UU. experimenta su cuarta perturbación en la oferta en cinco años, incluyendo: la reactivación económica tras la pandemia, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la “guerra arancelaria” y la guerra en Oriente Medio.

Timiraos afirmó que, aunque cada una de estas perturbaciones puede considerarse un “evento único” que no requiere una respuesta excesiva de la política, el efecto acumulado ha hecho que los funcionarios de la Fed estén muy alertas. En particular, la política arancelaria del gobierno de Trump ya ha comenzado a poner a prueba la voluntad de las empresas y los consumidores de soportar precios altos.

Las expectativas de recorte de tasas de la Fed se han debilitado

Timiraos señaló que los funcionarios de la Fed están lidiando con la duda de si el crecimiento débil del empleo exagera la vulnerabilidad del mercado laboral — si una desaceleración en la absorción laboral causada por una desaceleración migratoria hace que el nivel actual de crecimiento del empleo sea suficiente.

El miembro de la Junta de la Fed, Waller, quien apoyó en el pasado tres recortes de tasas el año pasado por preocupaciones sobre el mercado laboral, ha cambiado este mes a una postura más cautelosa respecto a los riesgos de inflación. Al revisar la historia de los años 70, advirtió: “Debemos ser cautelosos con esta serie de impactos únicos; las expectativas son importantes, en algún momento, quizás tengamos que responder.”

Aunque el cese del fuego en la guerra en Irán ya se ha logrado, el estrecho de Ormuz sigue prácticamente bloqueado, y los precios del combustible para aviación se han disparado. Los funcionarios de la Fed estiman que la vuelta de la inflación al 2% aún tomará al menos un año. Waller afirmó claramente: “Hemos dicho que controlaremos la inflación en el 2%, pero han pasado cinco años y nunca lo hemos logrado. ¿Cuándo empezarán a dudar de nuestra promesa?”

Anteriormente, algunos funcionarios discutieron reactivar los recortes de tasas este año para contrarrestar el efecto de “mantener las tasas estables mientras la inflación disminuye”, pero esa idea ahora ha sido abandonada. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, dijo a los periodistas el 16 de abril: “Actualmente, no estamos en esa situación; por el contrario, la inflación está en aumento.”

Sin embargo, Timiraos también señaló que la economía de EE. UU. ha cambiado en comparación con los años 70, y la posibilidad de una repetición completa de la estanflación es baja. Además, la atención de la Fed a las expectativas de inflación es mucho mayor que en ese entonces. Como Williams definió la postura actual de la política de la Fed como “una elección reflexiva, no una respuesta pasiva”, dejó claro: “Nuestra política monetaria está en la posición correcta, y esa es exactamente la situación que queremos.”

¿Cambiará la declaración de política de la Fed?

Timiraos afirmó que el mayor problema que enfrenta actualmente la Junta de la Fed es si debe modificar la declaración oficial para insinuar que las recortes de tasas ya no están en consideración — ya que, en la historia, los cambios en el lenguaje de la política han sido al menos tan importantes como las decisiones sobre las tasas.

Desde finales del año pasado, la declaración ha mantenido la frase “la próxima acción de política será más probable que sea un recorte que un aumento”, y en las últimas dos reuniones, algunos funcionarios querían eliminar esa frase, lo que implicaría que las posibilidades de recortes y aumentos serían iguales.

Estos funcionarios creen que la inflación está yendo en la dirección equivocada, que los impactos se están acumulando y que cada vez es más difícil que la inflación vuelva al 2%. Sin embargo, otros argumentan que mantener la economía laboral sólida y el mercado de valores en máximos históricos no respalda la idea de recortar tasas.

Pero, Timiraos también señaló que la opinión mayoritaria en la Junta considera que tal ajuste sería demasiado agresivo — modificar formalmente el lenguaje de la declaración en sí misma restringiría el entorno financiero, una medida que los funcionarios aún no están dispuestos a adoptar. Como Williams, uno de los principales aliados de Powell, dijo: “No necesitamos dar una guía de expectativas rígida, y de hecho, actualmente no lo hacemos.”

Timiraos indicó que los funcionarios discutirán nuevamente este tema esta semana. Es importante notar que, a veces, las ideas de la Junta avanzan más rápido que los cambios en su lenguaje oficial; antes de modificar formalmente la declaración, los funcionarios transmitirán la dirección de la política de manera más sutil, a través de la conferencia de prensa de Powell, los discursos de los funcionarios en mayo, o las proyecciones que se publicarán en la reunión de mediados de junio.

Pero para entonces, es probable que la Junta esté liderada por Waller, nominado por Trump para reemplazar a Powell, y la decisión sobre si y cómo ajustar oficialmente las directrices de política de la Fed podría recaer en Waller, quien quizás tenga una opinión diferente sobre el asunto.