¿Qué historia hay detrás de Capital 5(c), que hace que los CEO de Polymarket y Kalshi inviertan simultáneamente?

Autor: Anita AGI/acc

En Wall Street, hay una señal clásica: cuando los competidores comienzan a apostar en la misma infraestructura, la industria ya ha entrado en una siguiente fase.

Esa es la predicción del mercado actual.

Por un lado está Polymarket —el mercado de eventos más influyente en el mundo cripto; por otro lado está Kalshi —uno de los intercambios de contratos de eventos con licencia regulatoria en Estados Unidos.

Las dos rutas son completamente diferentes:

• Una es una narrativa global, en cadena, descentralizada

• La otra es cumplimiento, CFTC, trayectoria financiera tradicional

Pero los CEOs de estas dos compañías, al mismo tiempo, invirtieron en un fondo, 5© Capital.

Este hecho, es más inusual de lo que parece a simple vista.

5© Capital no es un fondo grande, busca recaudar aproximadamente 35 millones de dólares. El CEO de Polymarket, Shayne Coplan, y el CEO de Kalshi, Tarek Mansour, apostaron simultáneamente en este fondo. Ambas compañías son los dos actores más importantes en los mercados de predicción, y también los competidores más directos.

El fondo fue impulsado por dos empleados tempranos de Kalshi: Adhi Rajaprabhakaran y Noah Zingler-Sternig. El primero fue operador en Kalshi, el segundo fue responsable de operaciones en Kalshi.

Polymarket fue fundado en 2020. La verdadera historia de 5© no es un fondo veterano que invierte en proyectos desde 2020, sino un grupo de personas que, habiendo trabajado en la estructura de mercado temprana de Kalshi, han convertido su experiencia en un fondo de capital.

5© no es un fondo temático en el sentido tradicional. Es más bien una organización de insiders del sector que ha creado una herramienta de capital.

5© no invierte en plataformas, sino en el arsenal detrás de las guerras de plataformas

Los materiales públicos muestran que 5© planea invertir en unas 20 empresas, enfocándose en creadores de mercado, diseño de índices y infraestructura para mercados de predicción.

No busca invertir en “el próximo Polymarket”, ni en “el próximo Kalshi”.

Su apuesta es:

• Quién provee liquidez a los mercados de predicción;

• Quién diseña los índices de eventos;

• Quién proporciona datos entre plataformas;

• Quién desarrolla herramientas de trading;

• Quién implementa gestión de riesgos y monitoreo;

• Quién define los resultados y liquidaciones;

• Quién transforma la predicción de un comportamiento minorista en una clase de activo institucional.

Las plataformas pueden competir, pero la infraestructura puede compartirse. Polymarket necesita profundidad, Kalshi también; Polymarket necesita precios más confiables, Kalshi también; Polymarket necesita la entrada de instituciones, Kalshi aún más.

Su apuesta es por todo el ecosistema de mercados de predicción, no por una sola entrada.

¿Por qué los insiders de Kalshi están haciendo esto?

El linaje de 5© es claro: Kalshi.

El camino de Kalshi es completamente diferente al de Polymarket. Polymarket es una máquina de crecimiento nativa de cripto, que rápidamente rompe barreras con globalización, activos en cadena y narrativa de eventos. Kalshi, en cambio, opta por la vía regulatoria en EE. UU., lidiando a largo plazo con la CFTC, regulaciones estatales y los límites de los contratos de eventos.

Por eso, las personas que vienen de Kalshi naturalmente se preocupan por:

• Qué eventos pueden diseñarse como contratos;

• Qué eventos no deberían negociarse;

• Qué mercados son susceptibles de manipulación;

• Por qué los creadores de mercado no quieren participar;

• Cómo los traders pueden aprovechar información no pública;

• En qué límites la regulación eventualmente se endurecerá.

Esto difiere de la perspectiva de un fondo cripto convencional. Un fondo cripto ve la curva de crecimiento, mientras que los insiders de Kalshi ven la estructura del mercado.

El mayor problema de los mercados de predicción nunca ha sido “si hay alguien dispuesto a apostar”. La gente siempre quiere apostar. La cuestión es: ¿puede esa apuesta ser empaquetada como un mercado financiero y soportar regulación, liquidez, manipulación, disputas de liquidación y escrutinio institucional? La inversión en infraestructura por parte de 5© responde a esa pregunta.

¿Los mercados de predicción serán monopolizados por unas pocas grandes empresas?

Es muy probable.

Aunque los mercados de predicción parecen expandirse infinitamente, porque cada día surgen nuevos eventos, en realidad, los mercados efectivos para trading son pocos. La mayoría de los eventos no tienen suficientes traders, ni suficiente liquidez, ni estándares claros de liquidación.

Esto genera un ciclo: cuanto más concentrada la liquidez, más confiable la cotización; más confiable la cotización, más usuarios; más usuarios, más dispuestos están los creadores de mercado; y más creadores de mercado, mayor liquidez. Es un efecto de red típico en los exchanges.

Las transacciones en acciones, opciones y futuros funcionan igual. Al final, los mercados no se distribuyen equitativamente en 100 plataformas, sino que se concentran en unas pocas bolsas, clearinghouses, creadores de mercado y terminales de datos.

Los mercados de predicción no serán la excepción. En los próximos 12 a 24 meses, probablemente se formarán tres niveles de monopolio:

Primero: monopolio en la plataforma frontal

Polymarket y Kalshi están en esta posición.

Polymarket domina en la mentalidad de usuarios globales y nativos de cripto; Kalshi domina en la entrada regulatoria en EE. UU. Ambos caminos son diferentes, pero ambos compiten por la posición predeterminada de “intercambio de contratos de eventos”.

Segundo: monopolio en liquidez

Lo que realmente vale no es la plataforma, sino la red de creadores de mercado.

Si alguna institución puede atender simultáneamente a Polymarket, Kalshi y otros mercados, ofreciendo creación de mercado cruzado, arbitraje y estabilidad de precios, se convertirá en el Jane Street o Citadel de los mercados de predicción.

Probablemente, esto sea lo que 5© más desea invertir.

Tercero: monopolio en datos

Cuando los precios de los mercados de predicción sean utilizados por medios, fondos, empresas y agentes de IA, la probabilidad en sí misma se convertirá en un producto de datos.

En el futuro, alguien venderá:

• La probabilidad de recesión en EE. UU.;

• La probabilidad de recortes de tasas;

• Índice de riesgo de guerra;

• Volatilidad en elecciones;

• Probabilidad de avances en IA;

• Probabilidad de eventos corporativos.

Esto se convertirá en la Bloomberg de los mercados de predicción. Quien controle la distribución de datos, controlará la interpretación.

¿El comercio ilegal no es un problema marginal, sino un “pecado original” de los mercados de predicción?

Los mercados de predicción dependen del comercio ilegal, pero este lo está matando.

En las finanzas tradicionales, el comercio ilegal es un defecto del mercado; en los mercados de predicción, la información privilegiada casi forma parte de la tentación del producto. Porque lo que venden los mercados de predicción es “quién sabe primero el futuro”.

El problema es que, si quienes saben primero el futuro comienzan a apostar, ¿el mercado está descubriendo información o premiando la corrupción?

La presión regulatoria reciente lo ha evidenciado. La AP reportó que los mercados de predicción están bajo mayor escrutinio por preocupaciones de insider trading y apuestas ilegales, incluyendo casos de militares que usan información no pública para apostar en operaciones militares sensibles, políticos que participan en mercados relacionados con sus campañas, etc.

Kalshi también sancionó y suspendió recientemente a tres candidatos al Congreso que apostaron en mercados relacionados con sus campañas. Aunque las apuestas no fueron grandes, el evento tocó la parte más vulnerable del mercado: si candidatos, empleados gubernamentales, militares, reguladores y altos ejecutivos pueden negociar con información no pública, el precio del mercado deja de ser “sabiduría colectiva” y puede convertirse en “explotación del poder”.

Varios estados en EE. UU. han comenzado a actuar. Nueva York, California e Illinois han implementado restricciones para empleados gubernamentales que usan información no pública en mercados de predicción. El gobernador de Nueva York firmó una orden administrativa que prohíbe a empleados estatales usar información privilegiada para obtener beneficios en plataformas como Kalshi y Polymarket.

Esto es una señal de que la regulación le dice al mercado: si quieres que los mercados de predicción sean parte del sistema financiero mainstream, no puedes seguir dependiendo de la ventaja de información gris.

Aquí hay una paradoja.

La razón por la que los mercados de predicción tienen valor es porque pueden absorber información dispersa. Pero en esa dispersión, inevitablemente hay información no pública.

• Empleados de empresas conocen avances;

• Funcionarios gubernamentales conocen cambios en políticas;

• Equipos de campaña conocen encuestas internas;

• Militares conocen planes de operación;

• Personal de la cadena de suministro conoce cambios en la capacidad;

• Traders conocen flujos de órdenes.

Si estas personas no pueden participar, el mercado perderá parte de su ventaja informativa. Pero si pueden participar, se les acusará de fomentar la corrupción y el uso de información privilegiada. Esa es la paradoja más difícil de resolver en los mercados de predicción.

Los economistas aman los mercados de predicción porque agregan información. Los reguladores los odian porque pueden premiar la obtención ilegal de información.

Por eso, los mercados de predicción maduros en el futuro no serán mercados completamente libres. Probablemente serán mercados altamente estratificados:

• Minoristas podrán negociar eventos de baja sensibilidad;

• Instituciones podrán negociar eventos con cumplimiento regulatorio;

• Empleados gubernamentales, candidatos y insiders estarán restringidos;

• Eventos como guerras, asesinatos, muertes y operaciones militares estarán estrictamente prohibidos;

• Las plataformas deberán implementar monitoreo, KYC, reportes de transacciones anómalas y sanciones.

Esto sacrificará cierta “apertura”, pero facilitará su mainstreamización.

La oportunidad de 5© también proviene de esta regulación más estricta

Muchos ven la regulación como una mala noticia para los mercados de predicción. A corto plazo, sí. A largo plazo, quizás no. Cuanto más estricta sea la regulación, más beneficios tendrá la infraestructura.

¿Y por qué?

Porque, una vez que la industria comience a cumplir con las normas, las plataformas necesitarán:

• Identificación de usuarios;

• Monitoreo de transacciones;

• Detección de insider trading;

• Identificación de manipulación de mercado;

• Revisión de contratos;

• Resolución de disputas de liquidación;

• Gestión de riesgos entre plataformas;

• Registro de datos a nivel institucional;

• Sistemas de auditoría e informes.

Estas cosas no pueden ser resueltas completamente por una sola compañía como Polymarket o Kalshi.

Aquí es donde entra la oportunidad de 5©. Está apostando a un ecosistema que no solo “permita que más personas apuesten”, sino que también prepare a los mercados de predicción para integrarse en el sistema financiero.

Si en las primeras etapas los mercados de predicción crecieron gracias a temas, tráfico, eventos políticos y fondos cripto, la próxima fase será la institucionalización. La institucionalización será más lenta, pero también traerá grandes sumas de dinero.

Está apostando a tres cosas:

Primero, que los eventos se convertirán en clases de activos

Históricamente, los mercados financieros han negociado en torno a ganancias, tasas, commodities, monedas y volatilidad. Los mercados de predicción quieren negociar “eventos”. Esto podría convertirse en una nueva clase de activos.

Segundo, que los mercados de predicción se concentrarán

Solo unos pocos mercados tendrán liquidez real. Polymarket y Kalshi son las dos principales entradas frontales actuales.

Tercero, que el valor máximo estará en la infraestructura detrás de escena

Creación de mercado, datos, índices, gestión de riesgos, liquidación y herramientas de cumplimiento serán los principales generadores de beneficios en esta industria. 5© no necesita decidir quién ganará entre Polymarket y Kalshi. Solo necesita determinar si esta industria crecerá. Si la respuesta es sí, la capa de infraestructura será una oportunidad de inversión.

Por eso, los CEOs de estos dos competidores pueden ser también inversores.

No están apoyando a un solo competidor, sino que están asegurando una base de mercado que ambos necesitarán en el futuro.