¿Quién será la "banca central digital"? Circle ha presentado la solicitud con Arc

Autor: David, Deep潮 TechFlow

Traducido por: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, justo el mismo día en que Circle publicó su primer informe financiero tras su lanzamiento, lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.

Si solo miras los titulares, podrías pensar que esto es otra historia de una cadena pública común.

Pero al ponerlo en el contexto de los siete años de trayectoria de Circle, se revela que:

No es solo una cadena pública, sino una declaración de territorio sobre la “banca digital”.

En el sentido tradicional, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, gestionar sistemas de pago y liquidación, y formular políticas monetarias.

Circle está replicando estos roles en versión digital paso a paso: primero asegurando el “derecho de acuñación” con USDC, luego construyendo un sistema de liquidación con Arc, y quizás en el futuro, formulando políticas de moneda digital.

Esto no solo afecta a una empresa, sino que implica una redistribución del poder monetario en la era digital.

La evolución del banco central de Circle

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron USDC conjuntamente, el mercado de stablecoins todavía estaba dominado por Tether.

Circle eligió un camino que en ese momento parecía “torpe”: máxima conformidad regulatoria.

Primero, enfrentándose proactivamente a los controles regulatorios más estrictos, logrando ser una de las primeras empresas en obtener la licencia BitLicense de Nueva York. Esta licencia, conocida como “la más difícil del mundo para criptomonedas”, tiene un proceso de solicitud tan complejo que disuadió a muchas empresas.

Segundo, no optó por luchar en solitario, sino que se unió a Coinbase para formar la alianza Centre — lo que permitía compartir riesgos regulatorios y acceder a la gran base de usuarios de Coinbase, poniendo a USDC en los hombros de un gigante desde su nacimiento.

Tercero, llevó la transparencia de las reservas a un nivel extremo: publicando cada mes informes de auditoría de reservas realizados por firmas contables, asegurando que estaban compuestas al 100% por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, sin tocar instrumentos comerciales ni activos de alto riesgo. Este enfoque “excelente” no fue popular en sus inicios: en los años de crecimiento salvaje entre 2018 y 2020, USDC fue criticado por ser “demasiado centralizado” y su crecimiento fue lento.

El punto de inflexión llegó en 2020.

El auge de DeFi en verano disparó la demanda de stablecoins, y más importante aún, fondos de cobertura, market makers y empresas de pagos comenzaron a participar, haciendo que las ventajas regulatorias de USDC se hicieran evidentes.

De una circulación de 1,000 millones de dólares, a 4,2 mil millones, y ahora a 6,5 mil millones, la curva de crecimiento de USDC ha sido casi vertical.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank quebró, y Circle tenía 3,3 mil millones de dólares en reservas en ese banco. USDC se despegó brevemente del dólar, llegando a 0.87 USD, y el pánico se extendió rápidamente.

El resultado de esta “prueba de estrés” fue que el gobierno de EE. UU., por control de riesgos sistémicos, garantizó totalmente los depósitos de todos los clientes de Silicon Valley Bank.

Aunque no fue un rescate exclusivo para Circle, este evento hizo que Circle se diera cuenta de que solo ser un emisor no era suficiente; necesitaba controlar más infraestructura para realmente tener control sobre su destino.

Y lo que realmente despertó esa sensación de control fue la disolución de la alianza Centre. Esto expuso la “dilema laboral” de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre, y Circle tomó el control total de USDC. A simple vista, parecía que Circle lograba independencia; pero a costa de que Coinbase obtuviera un 50% de los ingresos por reservas de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase obtuvo 910 millones de dólares en ingresos de USDC, un aumento del 33%. Mientras tanto, Circle pagó más de 1,000 millones en costos de distribución, en su mayoría a Coinbase.

En otras palabras, Circle, que ha trabajado arduamente para hacer crecer USDC, debe compartir la mitad de sus beneficios con Coinbase. Es como si el banco central imprimiera dinero y tuviera que pagar la mitad del “impuesto de acuñación” a los bancos comerciales.

Además, el ascenso de Tron ha mostrado a Circle nuevas formas de obtener beneficios.

En 2024, Tron procesó transacciones por 5.46 billones de dólares en USDT, con más de 2 millones de transferencias diarias, obteniendo una considerable comisión solo por ofrecer infraestructura de transferencia, una estrategia más upstream y estable que la emisión de stablecoins.

Especialmente con las expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal, los ingresos por intereses de stablecoins tradicionales se reducirán, mientras que las tarifas de infraestructura pueden mantenerse relativamente estables.

Esto advierte a Circle: quien controle la infraestructura, podrá seguir recaudando impuestos.

Por eso, Circle comenzó su transformación hacia la construcción de infraestructura, desplegando múltiples frentes:

• Circle Mint permite a clientes empresariales acuñar y redimir USDC directamente;

• CCTP (Protocolo de Transferencia Cross-Chain) facilita la transferencia nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs ofrece un conjunto completo de soluciones de integración de stablecoins para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzaron 1,68 mil millones de dólares, y la estructura de ingresos empezó a cambiar: además de los intereses de reserva tradicionales, cada vez más provienen de tarifas por llamadas API, servicios de transferencia cross-chain y servicios empresariales.

Este cambio se refleja en el último informe financiero de Circle:

Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 24 millones de dólares, solo un 3.6% del total (la mayor parte sigue siendo los intereses de las reservas de USDC), pero con un crecimiento interanual del 252%.

De un negocio basado solo en cobrar intereses por imprimir dinero, a uno diversificado en “alquileres”, con mayor control sobre su modelo de negocio.

La llegada de Arc es el momento culminante de esta transformación.

USDC, como gas nativo, no requiere poseer ETH u otros tokens volátiles; un sistema de solicitudes de cotización a nivel institucional soporta liquidaciones en cadena 24/7; las confirmaciones de transacción en menos de un segundo, y ofrece opciones de privacidad y saldo para empresas, cumpliendo con requisitos regulatorios.

Estas funciones parecen más una declaración de soberanía monetaria mediante tecnología. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las establece Circle.

Con esto, desde Centre hasta Arc, Circle ha dado un salto de tres niveles:

De emitir billetes en bancos privados, a monopolizar la emisión de moneda, y ahora a controlar todo el sistema financiero — solo que a una velocidad mayor.

Y esta “sueño de banco central digital” no es exclusivo de Circle.

La misma ambición, caminos diferentes

Para 2025, en la guerra de stablecoins, los grandes actores comparten un “sueño de banco central”, aunque con diferentes caminos.

Circle eligió el camino más difícil pero potencialmente más valioso: USDC → Arc blockchain → ecosistema financiero completo.

No se conforma solo con ser un emisor de stablecoins, sino que quiere controlar toda la cadena de valor — desde emisión monetaria, sistemas de liquidación, hasta pagos y aplicaciones financieras.

El diseño de Arc refleja claramente esa “mentalidad de banco central”:

Primero, como herramienta de política monetaria, USDC como gas nativo permite a Circle tener una capacidad de ajuste similar a una “tasa de referencia”; segundo, como monopolio de liquidación, su motor RFQ de divisas integrado obliga a las transacciones de cambio en cadena a pasar por su mecanismo; y tercero, con poder de regulación, Circle mantiene control sobre las actualizaciones del protocolo, decidiendo qué funciones se habilitan y qué comportamientos se permiten.

El mayor reto aquí es la migración del ecosistema — ¿cómo convencer a usuarios y desarrolladores de abandonar Ethereum?

La respuesta de Circle es no migrar, sino complementar. Arc no busca reemplazar USDC en Ethereum, sino ofrecer soluciones para casos de uso que las cadenas existentes no pueden satisfacer: pagos empresariales con privacidad, liquidaciones inmediatas en divisas, aplicaciones en cadena con costos predecibles.

Es una apuesta arriesgada. Si funciona, Circle se convertirá en la “Reserva Federal” de las finanzas digitales; si fracasa, las inversiones de miles de millones podrían ir a la basura.

PayPal ha optado por una estrategia pragmática y flexible.

En 2023, PYUSD debutó en Ethereum, en 2024 se expandió a Solana, en 2025 se lanzó en Stellar, y recientemente también en Arbitrum.

PayPal no construye una cadena propia, sino que permite que PYUSD circule en múltiples ecosistemas, cada uno como un canal de distribución.

En las primeras etapas, distribuir a través de canales existentes fue más importante que construir infraestructura propia. Cuando ya tienes algo listo, ¿para qué hacerlo tú mismo?

Primero, captar la mente y el uso de los usuarios, y luego, en el futuro, abordar la infraestructura, especialmente considerando que PayPal tiene 20 millones de comerciantes.

Tether, por su parte, funciona como el “banco sombra” en el mundo cripto.

Prácticamente no interviene en el uso de USDT; se emite como efectivo, y su circulación depende del mercado. En regiones y casos con regulación difusa y dificultades KYC, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, dijo en una entrevista que USDT principalmente sirve a mercados emergentes (como América Latina, África y el Sudeste Asiático), ayudando a los usuarios locales a sortear infraestructuras financieras ineficientes, funcionando más como una stablecoin internacional.

Con una cantidad de pares de trading en exchanges 3-5 veces mayor que USDC, Tether ha creado un fuerte efecto de red de liquidez.

Lo más interesante es la actitud de Tether hacia nuevas cadenas. No construye activamente, pero apoya a otros que lo hagan. Por ejemplo, apoya cadenas especializadas en stablecoins como Plasma y Stable. Es como apostar, manteniendo una presencia en varios ecosistemas con un costo mínimo, a ver cuál prospera.

En 2024, las ganancias de Tether superaron los 10 mil millones de dólares, más que muchos bancos tradicionales; y en lugar de crear su propia cadena, continúa comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Tether apuesta a que, mientras mantenga reservas suficientes y no haya riesgos sistémicos, su inercia podrá mantener a USDT como la principal moneda en circulación en el mercado de stablecoins.

Las tres estrategias representan diferentes visiones sobre el futuro de las stablecoins.

PayPal confía en que los usuarios son lo más importante. Con 20 millones de comerciantes, la arquitectura técnica es secundaria. Es la mentalidad de internet.

Tether cree que la liquidez es lo esencial. Mientras USDT siga siendo la moneda base para las transacciones, todo lo demás importa poco. Es la mentalidad de los exchanges.

Y Circle apuesta por que la infraestructura es la clave. Controlando las vías, controla el futuro. Es la mentalidad de un banco central.

La razón de esta elección puede estar en la declaración del CEO de Circle, Jeremy Allaire, en un testimonio ante el Congreso: “El dólar está en una encrucijada, y la competencia monetaria ahora es competencia tecnológica.”

Circle no solo ve el mercado de stablecoins, sino también la posibilidad de definir el estándar del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en el “Sistema de Reserva Federal” del dólar digital. Esa visión vale la pena el riesgo.

2026, la ventana clave

El tiempo se acorta. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc estaría en línea en 2026, la reacción inicial en la comunidad cripto fue:

Demasiado lento.

En una industria que predica “iterar rápido”, tardar casi un año en pasar de la prueba a la red principal parece haber sido una oportunidad perdida.

Pero si entiendes la situación de Circle, verás que ese momento todavía es razonable.

El 17 de junio, el Senado de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS. Es el primer marco regulatorio federal para stablecoins en EE. UU.

Para Circle, esto es la validación que esperaba. Como el emisor de stablecoins más conforme, Circle casi cumple con todos los requisitos de la Ley GENIUS.

Para 2026, será el momento en que estas regulaciones entren en vigor y el mercado se adapte a las nuevas reglas. Circle no quiere ser el primero en arriesgarse, pero tampoco quiere llegar demasiado tarde.

Los clientes empresariales valoran la certeza, y Arc ofrece precisamente eso: un marco regulatorio claro, rendimiento técnico definido y un modelo de negocio estable.

Si Arc logra lanzarse con éxito y atraer suficiente usuario y liquidez, Circle consolidará su liderazgo en infraestructura de stablecoins. Esto podría marcar el inicio de una nueva era — donde empresas privadas operen como “bancos centrales” en la práctica.

Si el desempeño es mediocre o es superado por la competencia, Circle quizás tenga que replantearse su posición. Tal vez, en el futuro, solo quede como un emisor, sin poder dominar la infraestructura.

Pero, pase lo que pase, el esfuerzo de Circle impulsa a toda la industria a reflexionar sobre una cuestión fundamental: ¿quién debería tener el control del dinero en la era digital?

La respuesta a esa pregunta quizás se vea claramente en 2026.