La liquidación de todas las posiciones de bitcoin de Bitdeer no es más que una muestra de la verdadera cara de la industria minera. El año pasado tenían hasta 2400 BTC en posesión, ahora se han reducido a cero. ¿Pero por qué esta decisión?

En realidad, es simple: las empresas mineras no son creyentes en bitcoin, sino arbitrajistas de energía. Según el informe del analista Tom Dunleavy de la organización de investigación blockchain Messari, entre enero y noviembre de 2025, 10 principales empresas mineras listadas como Core Scientific, Riot, Marathon, Hut 8 extrajeron en total 40.700 BTC, y vendieron 40.300 BTC en ese mismo período. La tasa de venta casi alcanza el 99%. Es decir, estas empresas nunca han acumulado realmente criptomonedas. Mientras el precio de bitcoin esté en alza, la historia de almacenamiento funciona bien, pero cuando el precio cae, entra en juego el instinto de supervivencia.

Actualmente, la industria enfrenta un triple golpe. Primero, la reducción a la mitad de 2024 redujo a la mitad la recompensa por bloque—la producción por unidad de los mineros se redujo directamente a la mitad, pero las facturas de electricidad, la amortización de las máquinas y los costos de mantenimiento permanecieron iguales. Muchas operaciones mineras están cerca del precio de cierre actual del BTC. Peor aún, los mineros deben vender continuamente el bitcoin recién extraído, lo que crea una presión bajista estructural sobre los precios.

El segundo problema son las deficiencias en los informes financieros. Al revisar los informes anuales de 2025, se observa que, aunque los ingresos aumentan, las pérdidas también crecen en casi todos lados. MARA Holdings pasó de 6,56 mil millones a 9,07 mil millones en ingresos, pero su pérdida neta alcanzó los 13,1 mil millones. Hut 8 incrementó sus ingresos de 1,62 mil millones a 2,35 mil millones, pero su pérdida neta cambió de 3,31 mil millones a 2,48 mil millones. TeraWulf reportó ingresos de 1,4 mil millones a 1,69 mil millones, pero su pérdida por acción se amplió de 0,21 a 1,66 dólares. Las fluctuaciones en el valor justo de los activos criptográficos impactan directamente en la cuenta de resultados. Las empresas siguen financiando su transformación con deuda—Hut 8 lanzó un programa ATM de 10 mil millones de dólares, y Cipher Digital completó tres financiamientos por un total de 37,3 mil millones de dólares.

El tercer golpe proviene del entorno macroeconómico. Trump aumenta los aranceles comerciales globales, la incertidumbre geopolítica continúa en aumento, y bitcoin cayó por debajo de los 65.000 dólares. La firma de análisis de criptomonedas QCP señala que el precio de bitcoin está significativamente por debajo del costo medio de minería. Mantener liquidez antes de la minería ya no es una estrategia, sino una restricción de la realidad.

Bajo estas presiones, la única salida para las empresas mineras es aprovechar su infraestructura de minería de bitcoin para crear nuevas fuentes de ingreso. La IA y la computación de alto rendimiento (HPC) se han convertido en un movimiento colectivo en la industria. La lógica es clara: las empresas mineras tienen contratos de electricidad baratos y terrenos para centros de datos escalables, dos recursos escasos para la infraestructura de IA. Reemplazar la potencia de minería de bajo margen por alquiler de computación de IA de alto margen parece rentable en papel.

Bitdeer está acelerando con sus dispositivos Sealminer y servicios de nube de IA. Anunció su transformación al cambiar la marca Cipher de Mining a Digital. Muchas empresas compiten por contratos de electricidad a largo plazo a precios bajos. Pero el progreso real es mucho más lento. Los ingresos del HPC del cuarto trimestre de TeraWulf fueron solo 970 millones de dólares—menos del 30% de los 3.580 millones totales y significativamente menores que en el tercer trimestre. La adquisición de clientes de IA, la firma de contratos y el aumento de capacidad llevan tiempo, pero la presión de la deuda y la dilución de acciones ocurren de inmediato.

Lo interesante es que, mientras bitcoin cae más del 17% mensual, varias acciones mineras se movieron en sentido contrario. TeraWulf subió un 31% en el mes, Cipher un 8%, Hut 8 un 6%. Esta independencia refleja una reevaluación en los mercados de capital—el mercado ya no ve a estas empresas como apalancamiento del precio de bitcoin, sino como potenciales portadores de infraestructura de computación de IA.

En el futuro, los criterios de valoración cambiarán. No será quién tenga más BTC, sino quién tenga el menor costo de electricidad a largo plazo, activos de centros de datos más adecuados para la transformación en IA y balances que puedan superar los desafíos de la transformación. Las empresas mineras nunca son los creyentes más fieles en bitcoin—son los participantes más racionales. Cuando la minería es rentable, minan; cuando mantener las monedas aumenta la valoración, las almacenan; y cuando vender es necesario para la transformación, venden sin dudar. Esa es la lógica fundamental de este comercio.