Recientemente he notado una señal de mercado bastante digna de atención. El informe de empleo no agrícola de Estados Unidos está a punto de publicarse, pero los economistas en general creen que los datos serán peores de lo que espera el mercado.

Primero hablemos de las cifras. La expectativa oficial es de 70,000 nuevos puestos de trabajo en enero, pero las voces en Wall Street son bastante pesimistas. TD Securities y Goldman Sachs estiman que solo aumentarán 45,000, aunque Citigroup pronostica 135,000, pero ellos mismos dicen que esto es una distorsión estacional, y tras el ajuste real casi no hay crecimiento. El economista jefe de Moody’s Analytics incluso afirmó que el consenso del mercado podría estar en torno a 50,000, y cualquier dato cercano a cero indica cuán frágil es el mercado laboral.

Lo más importante es que ya hay signos de recortes en Estados Unidos. Los datos recientes del sector privado muestran que en enero tanto los despidos como las contrataciones alcanzaron su peor desempeño desde la crisis financiera de 2009. Las vacantes cayeron a su nivel más bajo desde septiembre de 2020. Estos signos en conjunto indican que el mercado laboral se está enfriando claramente.

Pero eso no es lo más doloroso. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. realizará una revisión anual de referencia, y esta vez la magnitud será enorme. La estimación preliminar de ajuste de septiembre pasado indica que el número de empleos en el último año se reducirá en 911,000, casi a la mitad. El presidente de la Reserva Federal, Powell, dijo hace unas semanas que el ajuste podría acercarse a 600,000, y Goldman Sachs estima entre 750,000 y 900,000. Sumando las revisiones mensuales de este año, que ya han reducido en total 624,000, la cifra sigue en descenso.

Lo más sorprendente es que la Oficina también aplicará factores estacionales actualizados y nuevas proyecciones de nacimientos y cierres de empresas, lo que se espera reduzca aún entre 500,000 y 700,000 puestos más. En total, más de un millón de empleos nunca existieron realmente. Esto significa que la situación real del mercado laboral es peor que los números oficiales indican.

La Casa Blanca también está anticipando una desaceleración. El asesor de comercio principal, en una entrevista el martes, afirmó que es necesario reducir significativamente las expectativas sobre los datos mensuales de empleo. Ellos interpretan el bajo crecimiento como una nueva normalidad: las políticas han reducido el crecimiento del empleo necesario en el mercado laboral, mientras que la inteligencia artificial ha impulsado la productividad, lo que ha contenido las contrataciones empresariales. Suena lógico, pero claramente el mercado no lo está comprando.

La postura de la Reserva Federal también es interesante. Los funcionarios están más preocupados por la inflación que por el desempleo, y cuestionan la necesidad de reducir aún más las tasas. El presidente de la Reserva de Dallas y el de Cleveland han mencionado que la economía ha progresado bien y prefieren ser pacientes. Sin embargo, según la herramienta de observación de la Fed de CME, las probabilidades de una reducción de tasas en marzo son solo del 15%.

En cuanto a la reacción del mercado, si los datos de empleo no agrícola son decepcionantes, con menos de 30,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo en aumento, el dólar podría verse presionado de inmediato. Por otro lado, si los datos cumplen con las expectativas, podrían confirmar que la Fed mantendrá su política sin cambios el próximo mes, y el dólar tendría espacio para subir. Pero lo clave será la inflación salarial: si el crecimiento del salario promedio es menor de lo esperado, al dólar le costará subir.

Los analistas del Banco de Dinamarca señalan que una desaceleración en el crecimiento salarial podría afectar negativamente el consumo, allanando el camino para que la Fed adopte una postura más moderada. La proporción de vacantes respecto a la cantidad de desempleados ya ha bajado a 0.87, y esta desaceleración suele indicar una menor presión salarial, lo que genera preocupaciones sobre las perspectivas del consumo privado.

En resumen, este informe será un punto de inflexión importante para el mercado este año. La aceleración en los despidos, la gran revisión a la baja del base de empleo, y la continua debilidad del mercado laboral, obligarán a los responsables de la política a reevaluar la situación económica actual. La volatilidad a corto plazo es inevitable, pero a largo plazo, estas señales apuntan a un mercado laboral tambaleante, que merece una vigilancia estrecha.