En esta fase de recesión del mercado DeFi, estuve pensando en la posición de Uniswap. Un protocolo que fue el motor del Verano DeFi, hoy muestra signos de estancamiento en su ritmo de innovación. Su logotipo de desarrollo fue una vez insuperable—una gran actualización cada año y medio. En V1, mecanismo AMM, en V2, pares ERC-20, en V3, liquidez concentrada, en V4, Hooks programables. Cada paso ha redefinido la industria.

Pero aquí está el problema. Desde que se anunció V4 hace tres años, el mercado aún no sabe qué vendrá después. El lanzamiento de la mainnet fue en enero de 2025, pero el TVL ha caído a solo 650 millones de dólares—alrededor del 40% de V3. Esto es una gran incógnita.

En realidad, la idea de Hooks es poderosa. Un plugin modular que habilita tarifas dinámicas, órdenes limitadas, protección MEV, todo. Antes, los desarrolladores tenían que hacer forks de Uniswap para estas funciones, dispersando liquidez. Ahora, eso debería resolverse en principio. Pero la adopción todavía es débil.

En el nivel de producto, Uniswap está haciendo algunos intentos. Se lanzó Unichain Application Chain en febrero, con más de 90 protocolos integrados. Se habilitó la función de subasta de tokens CCA. Pero, ¿son estas soluciones reales? No, son más negocios paralelos. El año pasado, los principales empleados operativos se fueron—gerentes de crecimiento, COO, estrategas, todos. Esto indica una falta de crecimiento.

En el nivel de tokens, la situación es aún peor. UNI cayó un 74% el año pasado, por debajo de 2 dólares. Los analistas del mercado dicen que no tiene valor real. Incluso un oficial de inversión de Arca dijo que es un token completamente inútil. Después, Uniswap propuso activar tarifas de protocolo en V2/V3, que se usarían para recompra de UNI. En breve, UNI subió un 38%, alcanzando los 9 dólares, pero no es una solución duradera.

Mira los datos—los ingresos diarios actuales por tarifas son de 10-20 mil dólares, con ingresos anuales de 46 millones de dólares. Queda atrás de Pancakeswap, Jupiter, Lido. Uniswap ha invertido en NFT marketplace, en juegos en cadena, pero esas iniciativas han fracasado.

En general, la crisis de Uniswap refleja en realidad la crisis del DeFi. La innovación fundamental ha terminado, la industria está cansada de describirse, y la liquidez se está fragmentando. Pero Uniswap sigue siendo el DEX líder, sin hackeos a nivel de protocolo, y mantiene la confianza de los usuarios. Pero la pregunta es—¿llegará V5? ¿Podrá esto impulsar otra gran ciclo de mercado?