【Huachuang Transportation & Performance Review】SF Holding: Q4 2025 net profit attributable to parent +10% year-on-year, optimization strategy has shown results, international business highlights frequently appear

（Fuente: Huachuang Transportation）

1、La compañía publica el informe anual de 2025: rendimiento del cuarto trimestre superior a las expectativas

1. Ingresos: en 2025, la compañía logró ingresos de 308.2 mil millones de yuanes, un aumento del 8.4% interanual; ingresos de logística exprés 228.6 mil millones de yuanes, un aumento del 11.1%; ingresos de la cadena de suministro y división internacional 72.9 mil millones de yuanes, un +3.5% interanual. En el cuarto trimestre, los ingresos alcanzaron 82.97 mil millones de yuanes, un +7.0% interanual.

Por negocio: en 2025, los ingresos por servicios de mensajería exprés de tiempo definido fueron de 131.1 mil millones de yuanes, un +7.2% interanual, la compañía continúa profundizando en escenarios diversificados como cultura y turismo, eventos deportivos, industrial, entre otros, impulsando el crecimiento del negocio. Los ingresos por mensajería económica fueron de 32.1 mil millones de yuanes, un +17.6%. Los ingresos por transporte rápido alcanzaron 42.1 mil millones de yuanes, un +11.9%, con un volumen de carga que creció más del 27% interanual. Los ingresos por transporte refrigerado y farmacéutico fueron de 10.6 mil millones de yuanes, un +8.1%. Los ingresos por distribución instantánea en la misma ciudad fueron de 12.7 mil millones de yuanes, un +43.4%.

2. Beneficios: en 2025, la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 11.12 mil millones de yuanes, un +9.3% interanual; en el cuarto trimestre, 2.81 mil millones de yuanes, un +10.0%.

Por negocio: en 2025, la división de logística exprés y carga pesada obtuvo un beneficio de 10.6 mil millones de yuanes, un -3.5%, principalmente afectado por estrategias de expansión de mercado e inversiones estratégicas; la división de distribución instantánea en la misma ciudad generó 280 millones de yuanes, un +109.7%, duplicando su crecimiento; la división de cadena de suministro e internacional alcanzó 190 millones de yuanes, logrando revertir pérdidas, con un aumento de 950 millones de yuanes respecto a 2024. Además, durante el período del informe, la compañía transfirió tres filiales de propiedad total que poseían propiedades a REIT de SF Express en el sur, generando ingresos por enajenación de 590 millones de yuanes (después de impuestos).

Por trimestre: en 2025, la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 2.23, 3.50, 2.57 y 2.81 mil millones de yuanes respectivamente; la utilidad neta deduciendo elementos especiales fue de 1.97, 2.58, 2.23 y 2.49 mil millones de yuanes, con un crecimiento intertrimestral del 11.6% en el cuarto trimestre, logrando un rendimiento superior a las expectativas.

3. Datos operativos: en 2025, el volumen de logística exprés fue de 16.7 mil millones de envíos, un +25.4% interanual; ingreso promedio por envío 13.7 yuanes, un -11.4%, principalmente afectado por cambios en la estructura de productos.

2、Eficacia en la gestión detallada

1. En 2025, el margen bruto de la compañía fue del 13.32%, una caída de 0.61 puntos porcentuales respecto al año anterior, principalmente debido a estrategias proactivas de expansión de mercado y necesarias inversiones estratégicas a largo plazo; en el cuarto trimestre, el margen bruto se recuperó hasta el 14.28%.

En la reunión de relaciones con inversores del 30 de marzo, la compañía explicó que una serie de inversiones estratégicas en el segundo y tercer trimestre tuvieron un impacto a corto plazo en el margen bruto, pero se ajustaron rápidamente, permitiendo que el margen bruto del cuarto trimestre alcanzara el nivel más alto del año, beneficiándose principalmente de las siguientes medidas:

a) La compañía continúa invirtiendo en operaciones para servicios de alta gama y tiempo definido, consolidando ventajas competitivas del producto.

b) Basándose en la estrategia de “primero tener, luego optimizar” y en el mecanismo de “activar la gestión”, la compañía ajustó proactivamente la estructura del negocio, aumentó la proporción de negocios de alto valor y optimizó los modos de operación, fortaleciendo la correspondencia precisa entre negocio y recursos.

c) La compañía profundiza en la cadena de suministro de clientes y en demandas de expansión internacional, invirtiendo recursos estratégicos para fortalecer capacidades de cadena de suministro y servicios internacionales, ayudando a implementar la segunda curva de crecimiento.

2. La tasa de gastos operativos en 2025 fue del 8.9%, una reducción de 0.3 puntos porcentuales respecto al año anterior; la tasa de beneficio neto atribuible a la matriz fue del 3.61%, un aumento de 0.03 puntos porcentuales; en los cuatro trimestres, fue del 3.2%, 4.5%, 3.3% y 3.4%; en 2025, la tasa de beneficio neto deduciendo elementos especiales fue del 3.0%, una caída de 0.21 puntos porcentuales.

3、Enfoque en la devolución a los accionistas, con una proporción de dividendos del 40% y un aumento significativo en recompra de acciones

1. Dividendos: para 2025, se espera que el total de dividendos en efectivo sea de 4.46 mil millones de yuanes (proporción de dividendos del 40%), sumando además una recompra de acciones de 1.64 mil millones de yuanes, lo que equivale al 55% de la utilidad neta atribuible a la matriz.

2. Recompra: la compañía planea duplicar el límite superior del plan de recompra de acciones A a 6 mil millones de yuanes (de 1.5 a 3 mil millones de yuanes) y lanzar un plan de recompra de acciones H por 500 millones de dólares de Hong Kong.

4、Aspectos destacados del negocio internacional

1. La división logra revertir pérdidas. Como se mencionó, en 2025, la división de cadena de suministro e internacional obtuvo 190 millones de yuanes; si no se consideran factores de KEX, la utilidad neta de esta división creció un 53.50% interanual.

2. SF Express y J&T Express mantienen una estrategia de participación mutua, con alta coordinación y complementariedad de recursos en sus estrategias nacionales e internacionales, en el futuro, apoyándose en J&T, SF puede fortalecer su capacidad de cumplimiento en el extremo final de envíos internacionales de comercio electrónico, mejorando la experiencia logística de los clientes en el extranjero.

3. Desde productos hasta marcas en el extranjero, la demanda de logística de cadena de suministro transfronteriza, eficiente y confiable, será cada vez mayor. Combinado con la profundización en el centro de Ezhou, las inversiones iniciales o gradualmente cosecharán beneficios.

5、La compañía cuenta con una estructura de capital saludable y un buen flujo de caja libre

Al cierre de 2025, la relación deuda-capital de la compañía bajó al 49%, y el flujo de caja libre se mantiene en 17.9 mil millones de yuanes, manteniendo una capacidad abundante. Continuamos enfatizando la visión del informe profundo anterior, que puede verse desde la perspectiva del flujo de caja libre como el valor central de SF Express. Además, creemos que en el futuro, “vehículos no tripulados + vehículos de jaula + capacidad de operación flexible en la misma ciudad” pueden generar más innovaciones.

6、Recomendaciones de inversión:

1. Predicción de beneficios. Esperamos que en 2026-2028, la utilidad neta atribuible a la matriz sea de 12.06, 13.62 y 15.50 mil millones de yuanes, respectivamente, con PERs de 16, 14 y 12 veces.

2. Precio objetivo: mantenemos la valoración EV/EBITDA: tomando como referencia la valoración de UPS, líder en mensajería internacional, otorgamos un EV/EBITDA de 8 veces para 2026, ajustando por deuda neta y efectivo, el valor de mercado objetivo en A-shares sería de 266.9 mil millones de yuanes, con un precio objetivo de 52.96 yuanes, lo que representa un potencial del 39% respecto al valor de mercado actual, manteniendo una calificación de “compra fuerte”.

Advertencias de riesgo: crecimiento del negocio de envíos de tiempo definido menor al esperado, costos por encima de lo previsto.

Para detalles sobre recomendaciones de inversión y otros aspectos, consulte el informe publicado por Huachuang Securities Research Institute el 1 de abril de 2026, titulado “SF Holding: 25Q4 utilidad neta atribuible a la matriz +10% interanual, estrategia de ajuste efectiva, aspectos destacados en negocio internacional”.

Declaración legal:

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