LONDRES, 7 de abril (Reuters Breakingviews) - Bill Ackman puede que pronto se encuentre con el problema que cree que puede resolver: Vincent Bolloré. El gestor de un fondo de cobertura, Pershing Square Capital Management, está pujando, abre una nueva pestaña, por Universal Music Group (UMG.AS), abre una nueva pestaña, la mayor compañía de música del mundo y hogar de Taylor Swift y Kendrick Lamar, en una operación de efectivo y acciones que valora en 64.000 millones de dólares. Ackman, que posee el 10% de UMG, dice que quiere abordar la baja valoración del grupo, con el precio de la acción bajando más de un 30% desde su escisión de octubre de 2021 desde el grupo francés de medios Vivendi (VIV.PA), abre una nueva pestaña. El multimillonario francés, que controla directa o indirectamente más de un tercio del gigante musical, puede requerir más efectivo para jugar.

En una carta de cuatro páginas, abre una nueva pestaña dirigida a los directores de UMG el martes, Ackman afirma que no tiene ningún problema con el CEO Lucian Grainge. En cambio, su intención es mantenerlo con un nuevo paquete de compensación debido a su trabajo “excelente”, y un nuevo presidente, ⁠el ex presidente de Disney Michael Ovitz. Pero el inversor estadounidense cree que UMG está infravalorada debido a la incertidumbre persistente sobre la participación de Bollore, una estructura de balance subaprovechada y la falta de una cotización en Nueva York. UMG dejó en pausa esto último, un objetivo a largo plazo de Ackman, el mes pasado.

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Pershing ofrece a los accionistas de la compañía musical 5,05 euros en efectivo y 0,77 acciones en el futuro “New UMG”, una fusión con su vehículo SPARC Holdings. La oferta de Ackman también valora UMG en 30,4 euros por acción, una prima del 78% sobre su precio del 2 de abril. Sin embargo, el martes, las acciones de la compañía musical solo cotizaban a 19 euros.

Parte del escepticismo puede deberse a que los inversores necesitan confiar en algunas cosas. Las cifras de Ackman asumen una valoración de UMG de 25 veces las ganancias a finales de año. Yet ⁠la compañía musical actualmente cotiza a 16 veces las ganancias previstas de este año, y su rival más pequeño, Warner Music (WMG.O), abre una nueva pestaña, está en 19 veces. Pershing dice que asumir 5.400 millones de ‌euros de ⁠deuda adicional permitirá más adquisiciones y mayores retornos a los accionistas, pero la deuda neta de 2,5 veces el EBITDA ajustado representa un salto tangible desde las 0,7 veces actuales.

La gran incógnita es la capacidad de Bollore para convertirse en un aguafiestas. Como resultado de la escisión de 2021, el vehículo de su familia posee más del 18% de UMG. Vivendi, el grupo de medios que él controla, tiene otro 13%. Suponiendo que Bollore no quiera aceptar una participación en New UMG, Ackman está ofreciendo un alternativa en efectivo de 22 euros por acción. Eso, sin embargo, todavía está por debajo del precio original de la IPO de 25 euros, y muy por debajo de su máximo de 29 euros en febrero del año pasado.

No sería propio de Bolloré aceptar un trato así sin una pelea decidida. Con ⁠Ackman condicionando su oferta a una aprobación de dos tercios de los accionistas, el magnate francés no está lejos del umbral en el que podría echar por tierra ⁠las cosas. Eso podría significar que Ackman necesita encontrar mucho más que los 9.000 millones de euros de efectivo que actualmente está contemplando en sus cuentas.

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Contexto Noticias

• El martes, la Pershing Square de Bill Ackman propuso fusionar su vehículo de adquisición con Universal Music Group, con un plan para cotizar en Estados Unidos en un acuerdo destinado a reactivar el valor del mayor sello musical del mundo.
• La oferta de efectivo y acciones de Pershing Square valora Universal Music en torno a 30,40 euros ⁠por acción, lo que supone una prima del 78% sobre su último precio de cierre de 17,10 euros y hace que el acuerdo valga 55.800 millones de euros ($64,3 mil millones), según cálculos de Reuters.
• Las acciones de UMG cotizaban en ⁠19,1 euros al 1132 GMT, con una subida del 11%.

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Edición de George Hay; Producción de Shrabani Chakraborty

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Pierre Briancon

Thomson Reuters

Pierre Briancon es un columnista de Breakingviews, que escribe sobre negocios y economía europeos. Antes fue escritor o editor en Barron’s, Politico y Breakingviews en una primera etapa como corresponsal en París y editor europeo. Durante la primera parte de su carrera fue corresponsal extranjero y editor en Libération, el periódico francés. También fue columnista de economía para Le Monde y para la radio pública francesa.

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