¡Se ha relajado de manera excepcional la cuota de QDII en las acciones estadounidenses! Después de un "flash" de un día, se volvió a restringir, ¿qué ocurrió?

En el contexto de que los cupos de capital QDII para la inversión en EE. UU. en mercados de acciones de EE. UU. (QDII) en el mercado de EE. UU. están ajustados, un fondo mutuo de Beijing del norte “rara vez” ha relajado el límite de suscripción diaria de un fondo de índices Nasdaq, pero solo un día después volvió a endurecerlo.

Según análisis, la relajación de los cupos podría deberse a que la empresa responde al despliegue regulatorio de las finanzas inclusivas, con el objetivo de aliviar el problema de que los productos QDII de fondos públicos se vean limitados o presenten primas debido a la escasez de cupos; mientras que el endurecimiento al día siguiente se debe a que “el cupo sigue estando muy solicitado y se puede vender en un día”.

“Flash” de un día del cupo QDII de EE. UU.

El 25 de febrero, la gestora de Jianxin anunció que, a partir del 26 de febrero de 2026, se suspenderá la suscripción de gran monto y la inversión periódica de montos fijos del fondo de inversión en valores indexado al Nasdaq-100 de Jianxin (QDII). La restricción aplica a todos los fondos de tramo por cuotas en RMB y en dólares, con un límite específico de 100k yuanes y 14.410 dólares.

Esta es la primera vez que el fondo relaja el umbral de suscripción recientemente; antes, el tope de suscripción diaria era de 50 yuanes o 7 dólares.

Analistas señalan que la relajación del cupo en esta ocasión podría deberse a que el cupo interno de QDII se inclina parcialmente hacia el público. Según se sabe, la proporción habitual de QDII entre fondos públicos y cuentas administradas en formato de cuenta privada suele ser 8:2; sin embargo, en algunas gestoras la proporción de cuentas privadas es más alta.

Y de acuerdo con los requisitos del rumbo regulatorio, las gestoras deben optimizar la asignación del cupo QDII entre productos de fondos públicos y productos de cuentas privadas, con un ajuste general hacia los fondos públicos. Según se sabe, la proporción de productos de cuentas privadas deberá reducirse a menos del 20% antes de finales de 2027, y antes de finales de 2026 deberán completarse al menos la mitad de las tareas de ajuste.

La persona mencionada considera que la relajación del cupo en esta ocasión puede ser una respuesta al despliegue regulatorio de “cinco artículos importantes”, especialmente en el ámbito de las finanzas inclusivas. Su objetivo es aliviar el problema de las restricciones de compra o la prima en los productos QDII de fondos públicos causado por la tensión de cupos, y satisfacer la necesidad de los inversores de diversificar la asignación global de activos. Si durante el periodo de transición la proporción de QDII de cuentas privadas no baja sino que incluso sube, podría afectar el registro de nuevas cuentas privadas QDII de la gestora y la evaluación por categorías.

Cabe destacar que, justo al día siguiente del anuncio de la relajación del cupo, el 26 de febrero, el fondo de índices Nasdaq-100 de Jianxin (QDII) anunció que el tope de suscripción diaria se volvió a endurecer a 100 yuanes o 14 dólares. Hay profesionales de fondos que dijeron: “El cupo debería seguir estando muy ajustado; se vende en un día”. Según datos, desde su creación, el fondo ha mostrado crecimiento trimestral tanto en número de participaciones como en tamaño. A finales del tercer trimestre de 2021, su tamaño era de solo 24 millones de yuanes; y al cierre del año pasado ya había ascendido a 2.345 millones de yuanes.

La prima de los fondos QDII de EE. UU. sigue alta

La “aparición relámpago” de un día del cupo QDII mencionada anteriormente no es un caso aislado. El 9 de diciembre del año pasado, el fondo Morgan Standard & Poor’s 500 Index (QDII) en RMB, y Morgan Nasdaq-100 Index (QDII) en RMB, ambos bajo Morgan, publicaron anuncios indicando que el umbral para la suscripción de gran monto se relajaría hasta 100k yuanes.

Solo un día después, el 10 de diciembre, el umbral para la suscripción de gran monto de estos 2 productos QDII se cambió a 10k yuanes, y el 11 de diciembre se redujo adicionalmente a 100 yuanes.

Aunque recientemente ha habido algunas oscilaciones, la persecución de capitales hacia los fondos QDII no se ha relajado. En la actualidad, los fondos QDII de EE. UU. siguen siendo la “zona de desastre” donde existen restricciones de compra.

Al 26 de febrero, el límite de suscripción diaria de YiFangDa Global Growth Select, que mantiene posiciones en gran medida en el mercado de EE. UU., era de 500 yuanes; fondos como GuoFu Global Technology Connectivity en RMB tenían un tope de 100 yuanes; y productos como YiFangDa S&P 500A en RMB, los fondos de Morgan y varios fondos de índices Nasdaq bajo la gestora Wan Jia tenían límites de suscripción diaria de apenas 10 yuanes.

En cuanto a los ETF, la prima tampoco se ha eliminado. Al 26 de febrero, el ETF de Nasdaq Technology con ponderación por capitalización de Invesco tenía una prima de hasta 15,76%; productos como el ETF de S&P 500 de China con Cathay, el ETF de Nasdaq-100 de Cathay y el ETF de S&P 500 de Southern también mostraban primas superiores al 4%. El aviso de riesgos de las gestoras también “sonaba con urgencia”. En anuncios de varios productos se indica: “El precio de negociación en el mercado secundario está claramente por encima del valor neto de referencia por participación del fondo, y se presenta una prima a gran escala”.

“En condiciones normales, el mecanismo de market maker normalmente puede estabilizar el nivel de descuento/prima de ETF y LOF dentro de un rango relativamente pequeño. Pero los productos tipo QDII, al estar sujetos a la gestión de los cupos de divisas, si existe un alto nivel de demanda en el mercado secundario, podría darse el caso de que en el mercado primario no se puedan suministrar eficazmente participaciones al mercado secundario. Esto, a su vez, conduce fácilmente a un desequilibrio de oferta y demanda en el mercado secundario, formando una prima elevada”. La analista Cui Yue del Centro de Investigación de Fondos (China) de Morningstar explica.

De cara al futuro, podría haber diferenciación

Recientemente, el mercado de EE. UU. ha continuado con oscilaciones a niveles históricos máximos; pero el consenso de varias gestoras sobre EE. UU. es: en 2026 aún hay oportunidad, pero se pasará de un “aumento generalizado” a un “seleccionado”.

Sobre el movimiento lateral reciente, la gestora 富国基金 señaló que, desde el punto de vista de fundamentos, entre las compañías de EE. UU. que ya han publicado sus informes financieros, más del 70% superó las expectativas en beneficios, y más del 50% superó tanto en beneficios como en ingresos; y en general los fundamentos de las empresas que cotizan han mostrado una tendencia de mejora. Sin embargo, el índice Nasdaq/S&P 500 aún no se ha salido de la zona de oscilación y presenta la característica de un “rezago persistente en niveles altos”, lo que quizá refleje, de manera indirecta, que con el impacto de la valoración elevada y el cambio de escenario propiciado por la IA, el mercado es altamente sensible a las ganancias de las acciones tecnológicas y también más exigente con las perspectivas de ROI.

“Los siguientes informes de ganancias de las acciones tecnológicas seguirán siendo el foco; se debe prestar atención a las guías adelantadas como hardware de la capa superior y proveedores de la nube. A medida que la reparación de las ganancias se difunda, la brecha de crecimiento de ganancias entre otros sectores y MAG7 podría estrecharse; y sectores como el de ciclo económico y las mid/small caps podrían mostrar un desempeño relativamente mejor”. Esto indicó la gestora 富国基金.

En los últimos seis meses, aunque la inversión en tecnología de IA se ha convertido en el foco global, el aumento de EE. UU. ha sido limitado. Para esta clase de fenómeno de diferenciación, el gerente de fondos de Jianxin, Li Bohan, interpreta que la tecnología de IA está reconfigurando la cadena industrial de EE. UU.; la “foso de protección” de las empresas tradicionales de software podría verse afectada por los grandes modelos de IA, y sus valoraciones también podrían entrar en una caída de tendencia. En cambio, el panorama competitivo del hardware de IA es relativamente estable.

Li Bohan considera que la tendencia de diferenciación estructural de la bolsa de EE. UU. podría continuar. Entre ellas, los centros de datos son una de las infraestructuras básicas centrales de la IA; principalmente incluyen computación (capacidad de cómputo), almacenamiento, comunicaciones y fabricantes de equipos. Los informes financieros del cuarto trimestre de 2025 muestran que la fuerte demanda global de centros de datos de IA tiene posibilidades de continuar hasta 2030, pero la cotización de los líderes en capacidad de cómputo no sube y, por el contrario, cae. Li Bohan cree que la envergadura de la inversión de capital requerida para los centros de datos es enorme. El mercado teme que, a corto plazo, las aplicaciones de IA podrían no generar suficiente flujo de efectivo para respaldar la construcción de centros de datos, por lo que existe desacuerdo en el mercado sobre las perspectivas futuras de crecimiento de las empresas de capacidad de cómputo.

Li Bohan sostiene que, en comparación con la capacidad de cómputo, el almacenamiento y las comunicaciones podrían estar en una posición relativamente favorable, porque sus precios unitarios son más bajos y los niveles históricos de margen de utilidad son limitados. Vale la pena señalar que mejorar la eficiencia del cálculo, resolver el cuello de botella tecnológico del “muro de memoria” y acelerar la expansión del ancho de banda de memoria y comunicaciones son claves; su tasa de crecimiento podría ser muy superior a la de las unidades de cómputo. Los sectores específicos como la red (network) son áreas que suelen beneficiarse relativamente antes en el desarrollo tecnológico de la IA, porque la iteración de modelos y aplicaciones no afecta la ocurrencia de necesidades fundamentales subyacentes como almacenamiento y suministro de energía. Esta área a menudo enfrenta fluctuaciones cíclicas como cambios en el ritmo de la inversión de capital y desajustes de oferta y demanda; pero normalmente tiene una mayor verificabilidad del desempeño.

El espacio de desarrollo en la capa de aplicaciones es enorme, pero al mismo tiempo la diferenciación también podría ser más evidente. El valor de las empresas de aplicaciones de alta calidad radica en resolver problemas reales para los clientes, mejorar la eficiencia y la experiencia, y no en usar la IA como etiqueta de marketing. Por lo tanto, Li Bohan cree que en la capa de aplicaciones podrían aparecer situaciones de “alta popularidad a corto plazo y cumplimiento inestable a largo plazo”: en algunos escenarios hay umbrales altos, fuerte fidelidad de clientes y costos de sustitución elevados; en otros escenarios el umbral es bajo, la homogeneización avanza rápido y la competencia de precios es intensa. Los inversores deben distinguir con cautela entre las diferencias de “alta popularidad” y “alto valor”.

Zhou Jing, gerente de fondos de 宝华基金, indicó que, a nivel general del mercado, el múltiplo precio/ganancias a futuro ya ha retrocedido desde el rango de 28-29 veces de octubre/noviembre de 2025 hasta las 24-25 veces actuales, acercándose al nivel promedio histórico. Zhou Jing analizó que, detrás de esto, las empresas de los componentes mantienen un crecimiento sólido de ganancias, especialmente como incremento impulsado por la IA. En general, EE. UU. sigue siendo uno de los mercados con más rápido crecimiento de resultados, brindando un fuerte respaldo al mercado de valores.