La emisión de bonos Panda comienza con un inicio enérgico, y los informes anuales de los bancos reflejan la aceleración de la internacionalización del renminbi.

Pregunta a la IA · ¿Cómo impulsa el entorno de tipos bajos la expansión del mercado de bonos panda?

Con la divulgación intensiva de los informes anuales de los bancos cotizados en 2025, se hacen más visibles los sólidos motores de la internacionalización del renminbi. Representados por el Banco de China, el ICBC y el China Construction Bank, han entregado resultados en áreas clave como la liquidación transfronteriza en renminbi y la suscripción de bonos panda.

El presidente del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, reveló recientemente en la Conferencia de Alto Nivel de China Development Forum 2026 una serie de datos: en 2025, gobiernos de varios países, organismos internacionales de desarrollo, instituciones financieras y grandes empresas emitieron más de 170B de RMB en bonos panda. A medida que se acelera el proceso de internacionalización del renminbi y se profundiza la apertura del mercado de bonos de China, los bonos panda se están convirtiendo en un puente importante que conecta el capital global con el sistema financiero de China.

De acuerdo con la situación de emisiones de 2026, las emisiones de bonos panda aún más han dado un comienzo muy activo. Los analistas de mercado consideran que el entorno doméstico de tipos bajos, la profundización de la apertura de tipo institucional y la fuerte demanda de financiación en renminbi por parte de entidades extranjeras, en conjunto, impulsan una rápida ampliación del mercado de bonos panda.

Resultados sobresalientes de los bancos de propiedad estatal en la suscripción

Los bancos de propiedad estatal son la fuerza principal en la suscripción de bonos panda, y en 2025 sus resultados fueron sobresalientes.

El 30 de marzo, en la conferencia de divulgación de resultados del Banco de China para 2025, el vicepresidente Yang Jun, al hablar sobre la internacionalización del renminbi, señaló que el Banco de China ha actuado durante mucho tiempo como el canal principal de servicios transfronterizos en renminbi y que, en todos los ámbitos de negocio, ha impulsado activamente su desarrollo, logrando una serie de avances positivos. En 2025, el Banco de China ayudó a más de 30 entidades extranjeras a emitir bonos panda; el volumen de suscripción fue de casi 38 000 millones de RMB; durante 12 años consecutivos encabezó la clasificación de suscripción de bonos panda; además, ayudó a 81 entidades emisoras a emitir bonos en renminbi offshore, con un volumen de suscripción de más de 110 000 millones de RMB.

El informe anual de 2025 del ICBC muestra que, en el ámbito de la suscripción de bonos panda, el banco logró varios avances emblemáticos y de referencia. Completó, como suscriptor principal, la primera emisión de bonos panda de un emisor con capital estadounidense; suscribió la primera emisión de bonos panda de un organismo internacional de desarrollo de la región africana; la primera emisión de bonos panda de un emisor con capital británico; y varias emisiones de bonos panda soberanos de “la Franja y la Ruta”, entre otros proyectos emblemáticos. En todo el año, suscribió bonos panda para 28 emisores, 46 tramos, con un volumen de suscripción de 25 500 millones de RMB.

El negocio de suscripción de bonos panda del China Construction Bank logró, además, un desarrollo de salto. En 2025, el banco suscribió un total de 21 series de bonos panda, con un volumen de 13 102 millones de RMB. El número de periodos de suscripción y el volumen de emisión crecieron, respectivamente, un 61.54% y un 128.34% año con año.

Además de que el mercado de bonos panda experimentó un crecimiento explosivo, como canal principal de servicios transfronterizos en renminbi, los bancos de propiedad estatal siguieron intensificando sus esfuerzos en los negocios de renminbi transfronterizo, y en 2025 los volúmenes de los negocios correspondientes también registraron un crecimiento estable.

Según los informes anuales, el Banco de China siguió elevando la eficiencia y la conveniencia de los pagos y la liquidación transfronteriza en renminbi. En 2025, los bancos del Banco de China en el territorio nacional gestionaron un volumen de liquidación transfronteriza en renminbi de aproximadamente 180 billones de RMB; la cuota en el mercado total superó el 25%. En el marco del comercio de mercancías, la cuota de la liquidación transfronteriza en renminbi superó el 30%; la cobertura del servicio a los principales clientes de comercio electrónico transfronterizo superó el 80%, y el volumen de liquidación en renminbi superó los 10 billones de RMB, con una cuota superior al 90%.

El volumen de los negocios de renminbi transfronterizo del ICBC en 2025 superó los 10 billones de RMB; la liquidación transfronteriza en renminbi del China Construction Bank durante 2025 alcanzó 6.50 billones de RMB, logrando un crecimiento de dos dígitos.

Yang Jun señaló que la posición e influencia del renminbi aumentan día a día; la importancia de la economía de China en las actividades de comercio y negocios a nivel global es cada vez mayor, lo que sienta una base sólida para el uso internacional del renminbi. El valor del renminbi es estable y la confianza crediticia es fiable; cada vez más países y entidades del mercado eligen y usan el renminbi. Además, la infraestructura se sigue perfeccionando, lo que también ofrece una garantía importante para ampliar el uso internacional del renminbi.

En la conferencia de divulgación de resultados, el presidente del ICBC, Liu Jun, indicó que hoy, al hablar de la estrategia de internacionalización de las instituciones financieras de capital chino, el tema sin duda es la internacionalización del renminbi. El ICBC asume el papel de fuerza principal en la próxima ronda de la internacionalización del renminbi, y no puede eludir su responsabilidad.

¿Por qué se sienten atraídos por los bonos panda?

Los bonos panda se refieren a los bonos denominados en renminbi que emiten instituciones extranjeras en el mercado interno de China. Desde la primera emisión de bonos panda en 2005, el mercado de bonos panda cuenta ya con más de 20 años de historia.

Desde 2026, el volumen de emisiones de bonos panda ha aumentado de manera evidente. El análisis de CICC señaló que, al 20 de marzo de 2026, el volumen de emisión anual de bonos panda alcanzó 77 935 millones de RMB, un aumento del 96.8% frente a los 39 600 millones de RMB del mismo periodo de 2025; el incremento neto fue de 61 947 millones de RMB, con una mejora del 113.6% frente al mismo periodo de 2025. Excluyendo el impacto de las bajas bases en 2025 y los factores de emisión de bonos individuales, desde 2026 hasta la fecha, el volumen absoluto de emisiones de bonos panda de capital extranjero ha alcanzado el nivel máximo histórico.

Mientras el mercado se amplía, la estructura de las entidades emisoras también presenta nuevos puntos brillantes: las instituciones financieras extranjeras participan activamente. Según CICC, al 20 de marzo, el volumen de emisión de emisores puramente extranjeros fue de 32 100 millones de RMB, un 63% más que en el mismo periodo del año anterior; el volumen de emisión de emisores extranjeros de tipo crediticio fue de 29 100 millones de RMB, un 429% más que en el mismo periodo del año anterior, lo que refleja una fuerte demanda de financiación en renminbi por parte de entidades en el extranjero.

El entorno doméstico de tipos bajos en el mercado interno, la inversión de la brecha de tipos entre China y Estados Unidos y la apertura de tipo institucional del mercado de bonos de China son las razones principales por las que los bonos panda son tan codiciados.

Al hablar de por qué los bonos panda son tan atractivos, Zhang Ming, subdirector del Instituto de Economía y Política Mundial de la Academia China de Ciencias Sociales, escribió recientemente que una de las razones es el cambio importante en el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense y en la brecha de tipos entre el RMB y el dólar. En realidad, en los últimos años, no solo el mercado de bonos panda se ha desarrollado rápidamente, sino que el mercado de préstamos en RMB de Hong Kong y también el mercado de dim sum bonds (bonos dim sum) se han desarrollado igualmente rápido. Esto indica que, a medida que el tipo de cambio RMB/USD muestra una fluctuación bidireccional, y en un contexto en el que las tasas de interés a largo plazo del renminbi están significativamente por debajo de las tasas del dólar en el mismo periodo, el desarrollo de productos de deuda denominados en renminbi tiene la posibilidad de acelerarse notablemente.

Además, las otras dos razones son la apertura de tipo institucional del mercado de bonos de China y de la cuenta de capital, que aumentan el atractivo para que entidades extranjeras vengan al interior de China a emitir bonos panda, y el impulso continuo de la internacionalización del renminbi, que mejora de manera significativa la demanda real de fondos en renminbi por parte de entidades extranjeras.

Guo Zairan, investigador del Departamento de Renta Fija de Xingye Research, considera que, desde la perspectiva del emisor, en el mercado interno de China tanto la tasa libre de riesgo como la brecha crediticia son bajas, de modo que el costo para emisores extranjeros de emitir bonos panda en el mercado interno es menor que el de emitir bonos en el mercado internacional. Desde la perspectiva del inversor, invertir una parte en bonos panda puede generar rendimientos superiores; y, una vez deducidos los costos de cobertura, invertir en bonos panda no necesariamente implica una desventaja frente a los bonos en moneda extranjera.

El informe de investigación de calificación de negocio internacional de China Chengxin Pengyuan indica que, al proyectar el desarrollo futuro del mercado de bonos panda, podrían aparecer las siguientes características: primero, el mercado de bonos panda seguirá ampliándose; segundo, las entidades del mercado de bonos panda seguirán diversificándose; tercero, las reglas del mercado de bonos panda podrían alinearse aún más con los estándares internacionales; cuarto, los productos innovadores relacionados con los bonos panda podrían ser más variados; y quinto, aumentará el volumen de bonos panda que vencen, y la demanda de refinanciamiento podría contribuir a ampliar el mercado de bonos panda.

(Este artículo proviene de Caixin Yicai)