La emisión adicional de 3.5 mil millones de yuanes de XianDaoJiDian genera dudas: el control real realiza una compra con descuento y otro gran accionista reduce continuamente sus participaciones en grandes cantidades

Recientemente, Shanghai XianDao Ji Dian Technology Co., Ltd. (600641.SH, en adelante “XianDao Ji Dian”) anunció que planea emitir de manera dirigida no más de 236 millones de acciones al controlador efectivo Zhu Shihui, a través de Shanghai XianDao Technology Group Co., Ltd. (en adelante “XianDao Technology”). La recaudación de fondos no superará 3.51 mil millones de yuanes, y todo se destinará a negocios relacionados con semiconductores y al proyecto de actualización del negocio de materiales de bismuto.

Según el plan, el precio de emisión de esta ampliación de capital se fijó en 14.90 yuanes por acción, sin ser inferior al 80% del precio promedio de negociación de las acciones de la compañía en los 20 días bursátiles anteriores a la fecha de referencia de fijación del precio. Con base en el precio de la acción en la fecha del anuncio, aproximadamente 18.7 yuanes, el descuento es de alrededor del 20%. El destinatario de la emisión, XianDao Technology, se compromete a no transferir las acciones suscritas dentro de 36 meses a partir de la fecha en que se complete la emisión.

Lo que resulta aún más digno de escrutinio es el momento en que los accionistas reducen su participación. Justo antes de que se publicara el anuncio del plan de ampliación de capital dirigida, el segundo mayor accionista, Sanlin Wanye (Shanghai) Enterprise Group Co., Ltd., acababa de completar una ronda de reducción de participación. El anuncio muestra que entre el 16 de septiembre de 2025 y el 10 de diciembre, Sanlin Wanye redujo 15.8622 millones de acciones mediante operaciones de subasta centralizada y transacciones extrabursátiles, obteniendo 276 millones de yuanes. El precio de reducción estuvo en el rango de 15.00 a 23.78 yuanes por acción. El 13 de febrero de 2026, Sanlin Wanye anunció nuevamente que planeaba reducir no más de 19.11 millones de acciones, lo que equivale al 2.05% del total de acciones de la compañía.

Por un lado, un inversor financiero reduce a un precio alto; por otro, el controlador efectivo aumenta a un precio bajo. Entre esta reducción y este aumento, la estructura de propiedad de la compañía cambia de manera sutil. Tras completar la ampliación de capital, el controlador efectivo Zhu Shihui, a través de XianDao Technology y sus partícipes de acción consistente, aumentará su proporción de participación total del 24.27% al 39.57%, fortaleciendo notablemente el control.

La situación financiera de XianDao Ji Dian hace que esta operación de ampliación de capital resulte aún más confusa. El informe financiero del tercer trimestre de 2025 muestra que el efectivo y equivalentes de la compañía ascienden a 1.964 mil millones de yuanes, y sus activos financieros de negociación a 46.36 millones de yuanes. El ratio de pasivos sobre activos es solo del 28.72%, muy por debajo del nivel promedio de la industria de semiconductores.

El predecesor de XianDao Ji Dian es Wanye Enterprise, una empresa cotizada cuyo negocio principal es el inmobiliario. En 2018, la compañía adquirió Kaishitong Semiconductor y comenzó a transformarse hacia el ámbito de equipos de semiconductores. En noviembre de 2024, Zhu Shihui se convirtió en el controlador efectivo. En 2025, la compañía cambió formalmente su nombre a “XianDao Ji Dian”, lo que marca que la transformación entra en una nueva etapa.

El camino de la transformación está lleno de desafíos. En los tres primeros trimestres de 2025, la compañía logró ingresos de explotación de 1.069 mil millones de yuanes, un aumento del 247.43%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 18.67 millones de yuanes, un aumento del 158.93%. A primera vista, el crecimiento del desempeño es contundente, pero el beneficio neto no atribuible (no-GAAP) fue de -24.01 millones de yuanes, y el negocio principal todavía se encuentra en pérdidas. La compañía estima que el beneficio neto atribuible a la matriz para todo 2025 será de entre -138 millones de yuanes y -92 millones de yuanes.

En cuanto a la estructura de negocios, la compañía se encuentra en el periodo de transición entre lo nuevo y lo antiguo. En la primera mitad de 2025, los ingresos del negocio de materiales de bismuto fueron de 525.2 millones de yuanes, con una participación del 75.14%; los ingresos del negocio inmobiliario fueron de 101.8 millones de yuanes, con una participación del 14.57%; los ingresos del negocio de fabricación de equipos especializados (equipos para semiconductores) fueron de 71.12 millones de yuanes, con una participación del 10.17%. Aunque el negocio de materiales de bismuto crece rápidamente, su margen bruto es solo del 25.23%.

El problema de un inventario elevado por parte de la compañía es especialmente destacado. A finales del tercer trimestre de 2025, el inventario alcanzó 4.218 mil millones de yuanes, lo que representa el 35% del total de activos, con un aumento sustancial interanual. El flujo de efectivo neto generado por las actividades operativas también es preocupante, al situarse en -3.938 mil millones de yuanes, lo que indica una insuficiente capacidad de “generación de efectivo” por parte del negocio principal.

Nota: Este artículo fue creado y redactado con la ayuda de herramientas de IA para recopilar y organizar datos de mercado e información de la industria.