Interpretación del informe anual de TCL Zhonghuan 2025: la pérdida neta atribuible a los accionistas se redujo a 9,264 millones de yuanes, y el flujo de caja operativo cayó un 59.72%

Interpretación de los principales indicadores de ganancias

Ingresos de explotación

En 2025, TCL Zhonghuan logró ingresos de explotación de 29,050 millones de yuanes, un 2.22% interanual, con una desaceleración del ritmo de crecimiento frente a años anteriores. Por segmento de negocio, el negocio de módulos fotovoltaicos se convirtió en el núcleo del crecimiento: los ingresos aumentaron interanual un 60.45% hasta 9,324 millones de yuanes, con un incremento interanual de más del 80% en el volumen de envíos; el negocio de materiales para semiconductores registró ingresos por 5,707 millones de yuanes, un +21.75% interanual; pero los ingresos del negocio de obleas de silicio fotovoltaicas cayeron un 26.49% interanual hasta 12,238 millones de yuanes, convirtiéndose en el principal lastre del crecimiento de los ingresos. Por regiones, los ingresos de ventas internas fueron 25,530 millones de yuanes, +2.49% interanual; los ingresos de exportación fueron 3,520 millones de yuanes, apenas +0.33% interanual, y la expansión del mercado exterior fue insuficiente.

Utilidad neta

Durante el periodo informado, la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada fue de -9,264 millones de yuanes, con una reducción de pérdidas del 5.65% interanual, y el tamaño de la pérdida se estrechó. Las pérdidas se debieron principalmente a la competencia “tipo abarrotamiento/‘involución’” en la industria fotovoltaica, con ajustes de precios de productos desde el nivel más bajo, y los precios de toda la cadena industrial se mantuvieron por debajo del costo total; además, el negocio de baterías y módulos de la empresa seguía aún en fase de expansión, con una presión de costos relativamente alta. No obstante, la empresa, mediante innovación tecnológica, medidas para reducir costos y mejorar la eficiencia, etc., logró que el EBITDA mejorara en 19.2 mil millones de yuanes interanualmente, y la calidad operativa se afianzó.

Utilidad neta excluyendo elementos no recurrentes (no-GAAP)

La utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada, excluyendo pérdidas y ganancias no recurrentes, fue de -9,768 millones de yuanes, con una reducción de pérdidas del 10.39% interanual. La magnitud de la reducción de pérdidas fue mayor que la de la utilidad neta, lo que indica que el lastre de las ganancias/pérdidas no recurrentes sobre la rentabilidad de la empresa disminuyó. Durante el periodo informado, las pérdidas y ganancias no recurrentes sumaron 504 millones de yuanes, principalmente incluyendo subvenciones gubernamentales registradas en resultados del periodo por 542 millones de yuanes, y la reversión de provisiones por deterioro de cuentas por cobrar realizadas mediante pruebas de deterioro por separado por 28 millones de yuanes, etc.

Ganancia básica por acción y ganancia por acción excluyendo elementos no recurrentes

La ganancia básica por acción fue de -2.3190 yuanes/acción, con una mejora del 5.84% interanual; la ganancia básica por acción excluyendo elementos no recurrentes fue de -2.4410 yuanes/acción, con una mejora del 10.39% interanual. La mejora en la ganancia por acción es consistente con la tendencia de reducción de pérdidas de la utilidad neta.

Análisis de la estructura de gastos

Situación total de gastos

En 2025, los gastos de periodo de la empresa sumaron 439 millones de yuanes, con un aumento del 4.2% interanual. El tamaño de los gastos creció levemente junto con los ingresos, pero la estructura de gastos mejoró.

Gastos de venta

Los gastos de venta fueron 563 millones de yuanes, con una disminución del 2.31% interanual. Principalmente porque la empresa optimizó su estrategia comercial, reduciendo parte de los gastos de promoción de mercado y de canales que no eran necesarios. En términos de estructura, los costos de personal aumentaron un 44.8% interanual hasta 319 millones de yuanes, principalmente debido a que la expansión del negocio de módulos fotovoltaicos incrementó el personal del equipo de ventas; los gastos de alquiler de almacenes, gastos de muestras, etc., disminuyeron interanualmente, mostrando que el control de costos en la punta de ventas comienza a dar resultados.

Gastos administrativos

Los gastos administrativos fueron 1,427 millones de yuanes, con una disminución del 15.29% interanual, con un efecto de reducción de costos notable. Principalmente porque la empresa impulsó la transformación organizacional, optimizó los procesos de gestión, redujo etapas administrativas redundantes y personal, y al mismo tiempo redujo los costos por contratar instituciones intermediarias. Durante el periodo informado, los costos por contratar instituciones intermediarias disminuyeron un 54.9% interanual hasta 121 millones de yuanes.

Gastos financieros

Los gastos financieros fueron 1,578 millones de yuanes, con un fuerte aumento del 36.17% interanual. Principalmente debido al incremento del tamaño de la deuda con intereses: los gastos por intereses aumentaron un 21.4% interanual hasta 1,642 millones de yuanes durante el periodo; mientras que los ingresos por intereses disminuyeron un 22.7% interanual hasta 132 millones de yuanes, y el gasto neto por intereses aumentó de manera considerable.

Gastos de I+D

Los gastos de I+D fueron 826 millones de yuanes, con un aumento del 10.31% interanual; la inversión en I+D siguió aumentando. La empresa se enfoca en inversiones de tecnologías con visión de la industria y protección de derechos de propiedad intelectual, así como innovación de procesos. Durante el periodo informado, la inversión en I+D alcanzó 1,060 millones de yuanes, lo que representó el 3.65% de los ingresos de explotación, ligeramente inferior al año anterior. Los proyectos de I+D se enfocaron principalmente en áreas como obleas de silicio de gran tamaño, módulos de baterías eficientes, materiales de semiconductores, etc., para sentar una base tecnológica para el desarrollo futuro de la empresa.

Situación del personal de I+D

En 2025, el número de personal de I+D de la empresa fue de 1,238 personas, una disminución del 11.57% interanual, pero la calidad del personal de I+D mejoró. En particular, el número de investigadores con título de maestría o superior aumentó un 51.97% interanual hasta 231 personas; el número de investigadores con título de doctor aumentó un 60.00% interanual hasta 8 personas. La proporción de talento de mayor nivel educativo dentro del equipo de I+D siguió aumentando. El número de investigadores de 30 a 40 años aumentó un 8.45% interanual hasta 642 personas, convirtiéndose en la fuerza central del equipo de I+D; mientras que el número de investigadores menores de 30 años disminuyó un 34.43% interanual, posiblemente debido a que la empresa optimizó la estructura del equipo de I+D, eliminando a algunos jóvenes investigadores que carecían de experiencia.

Análisis del flujo de caja

Situación del flujo total de caja

En 2025, el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa fue de -3,182 millones de yuanes, con una caída significativa del 196.13% interanual, lo que indica un deterioro en la situación del flujo de caja. Principalmente porque el flujo de caja neto procedente de actividades operativas cayó de manera importante, y además el flujo de caja neto procedente de actividades de inversión siguió siendo una salida neta sustancial; el flujo de caja neto de actividades de financiamiento también disminuyó de forma marcada.

Flujo de caja neto generado por actividades operativas

El flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 1,144 millones de yuanes, un descenso del 59.72% interanual. Principalmente debido a que aumentó la escala de ventas del negocio de productos fotovoltaicos, pero aumentó la rotación de las cuentas por cobrar; disminuyeron los cobros de ventas. Durante el periodo informado, el saldo de cierre de las cuentas por cobrar fue de 6,393 millones de yuanes, +33.52% interanual; mientras que el efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios fue de 27,304 millones de yuanes, +10.3% interanual. La velocidad de cobro fue muy inferior al ritmo de crecimiento de los ingresos, lo que provocó una caída significativa del flujo de caja neto por actividades operativas.

Flujo de caja neto generado por actividades de inversión

El flujo de caja neto generado por actividades de inversión fue de -6,505 millones de yuanes, con una disminución de pérdidas del 8.66% interanual. Durante el periodo informado, el efectivo pagado por la compra de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo fue de 5,379 millones de yuanes, -22.6% interanual. Principalmente por el traspaso de parte de las obras en curso a activos en uso; al mismo tiempo, la empresa desaceleró el ritmo de expansión de nueva capacidad. El efectivo pagado por inversiones fue 31,026 millones de yuanes, -4.6% interanual, y el tamaño de las inversiones se contrajo.

Flujo de caja neto generado por actividades de financiamiento

El flujo de caja neto generado por actividades de financiamiento fue de 2,151 millones de yuanes, una fuerte caída del 71.71% interanual. Principalmente porque disminuyó la escala de financiamiento: el efectivo recibido por la obtención de préstamos fue de 17,217 millones de yuanes, -29.4% interanual. Al mismo tiempo, el efectivo pagado para la devolución de deudas fue de 15,765 millones de yuanes, +11.4% interanual, lo que llevó a una fuerte reducción del flujo de caja neto por actividades de financiamiento.

Riesgos que podrían enfrentarse

Riesgo de políticas de la industria

Los países de todo el mundo impulsan la localización de la fabricación de fotovoltaica y lanzan una serie de políticas comerciales de protección, mientras que en el mercado doméstico emergen políticas con frecuencia, lo que afecta en gran medida la estructura de oferta y demanda. Si las políticas industriales sufrieran cambios desfavorables, podría provocar que se obstaculice la exportación de los productos de la empresa, que fluctúe la demanda en el mercado doméstico y que se vea afectado el desempeño operativo.

Riesgo de competencia de mercado

La industria fotovoltaica atrae una gran cantidad de capital, y en cada eslabón se expande rápidamente la capacidad; los productos tienden a la homogeneización, por lo que la competencia del mercado es cada vez más intensa y la estructura de la industria enfrenta una reconfiguración. La oferta y la demanda no equilibradas que se forman por la inversión por etapas y el ciclo de puesta en producción en policristalino, obleas monocristalinas, baterías y módulos, hacen que los precios en toda la cadena industrial se mantengan por debajo del costo total, lo cual genera incertidumbre para el entorno de mercado de la empresa y su desempeño operativo.

Riesgo de fluctuación de precios de materias primas

Las principales materias primas de los productos de la empresa son materiales de policristalino (polysilicon). Las fluctuaciones de precios de las materias primas afectan directamente el costo de producción de la empresa; la transmisión de precios tiene cierto ciclo, lo que conduce a una desalineación temporal y, por tanto, genera incertidumbre para la rentabilidad de la empresa. Si los precios de las materias primas subieran de forma importante y los precios de los productos no pudieran transmitirse a tiempo, se comprimirá el margen de ganancias de la empresa.

Riesgo de negocios globalizados y de Maxeon

El negocio globalizado enfrenta muchos desafíos, como geopolítica, políticas energéticas, aranceles, tipo de cambio, así como cumplimiento cultural y legal local, etc., con un alto nivel de dificultad operativa y riesgo. La reestructuración de la controlada Maxeon no alcanzó las expectativas, y el desempeño financiero y la liquidez enfrentan una presión considerable. Si el desempeño operativo de Maxeon siguiera empeorando, ello afectaría negativamente el desempeño general de la empresa.

Remuneración de directivos y supervisores

Total de remuneración antes de impuestos del presidente durante el periodo informado

El presidente, Li Dongsheng, no divulgó por separado el total de la remuneración antes de impuestos recibida de la empresa durante el periodo informado; recibe su remuneración desde el relacionado TCL Technology.

Total de remuneración antes de impuestos del gerente general durante el periodo informado

El gerente general, Wang Yanjun, recibió un total de remuneración antes de impuestos de 1.4442 millones de yuanes durante el periodo informado.

Total de remuneración antes de impuestos del vicepresidente durante el periodo informado

El vicepresidente, Ouyang Hongping, recibió un total de remuneración antes de impuestos de 1.0432 millones de yuanes durante el periodo informado; el vicepresidente, Zhang Changxu, recibió un total de remuneración antes de impuestos de 0.9242 millones de yuanes durante el periodo informado.

Total de remuneración antes de impuestos del director financiero durante el periodo informado

El director financiero, Yang Fan, no divulgó por separado el total de la remuneración antes de impuestos recibida de la empresa durante el periodo informado; su tiempo de cargo fue desde el 1 de diciembre de 2025, por lo que el periodo fue corto.

En términos generales, TCL Zhonghuan en 2025, en medio de las dificultades de la industria fotovoltaica, logró estrechar las pérdidas mediante medidas como la optimización de la estructura de productos y la reducción de costos y mejora de la eficiencia. Sin embargo, la presión de la competencia de la industria, las fluctuaciones de precios de las materias primas y los riesgos del negocio globalizado aún representan desafíos considerables para la operación de la empresa. En el futuro, la empresa debe fortalecer aún más las ventajas de su tecnología central, acelerar el despliegue integrado y expandir los mercados overseas para mejorar su capacidad de resistir riesgos y su capacidad de generar ganancias.

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Responsable：Xiao Lang Kuai Bao