¡Aumento de capital en período sensible! ¿Qué calidad tiene la adquisición de Mingyang Intelligent?

【Introducción】¡Aumento de capital en la fase sensible! ¿Qué tan “buena” es la adquisición del activo por parte de Mingyang Smart?

Reportera en prácticas: Liu Mo

Debido a que el gobierno británico rechazó el proyecto eólico marino de Escocia en el que Mingyang Smart invirtió 1.500 millones de libras, la acción de Mingyang Smart (601615) ha despertado un gran interés en el mercado. Como líder en eólica marina de China, Mingyang Smart es conocida por sus fuertes inversiones en proyectos eólicos marinos. Ante el rechazo de este proyecto, Mingyang Smart indicó que, a 27 de marzo, aún no había invertido fondos en el proyecto antes mencionado.

En realidad, la controversia que de verdad ha suscitado en el mercado Mingyang Smart es un plan de adquisición en una transacción relacionada que la empresa publicó el 23 de enero. Dicho plan involucra no solo un activo que incurre en pérdidas, sino también una conducta de aumento de capital en la fase sensible.

Aumento de capital en la fase sensible

El 23 de enero, Mingyang Smart publicó un borrador de plan para una transacción relacionada en la que se adquieren activos mediante la emisión de acciones y el pago de efectivo, y se recaudan fondos complementarios, proponiendo adquirir en total el 100% de la participación accionaria de Zhongshan Dehua Chips en la contraparte mediante la emisión de acciones y el pago de efectivo, y emitir acciones para recaudar fondos complementarios a un máximo de 35 inversores específicos; entre ellos, el precio de emisión para la compra de activos mediante la emisión de acciones es de 14,46 yuanes por acción.

Según la información más reciente divulgada por Mingyang Smart, el tiempo para planificar esta importante reestructuración de activos antes de la suspensión de cotización comenzó el 8 de enero de 2026 y terminó después de que el 23 de enero se divulgara el borrador; este período pertenece a la “fase sensible de información privilegiada”.

Figura 1:

Cabe destacar que, durante la fase sensible, el 21 de enero la empresa de adquisición, Zhongshan Dehua Chips, completó un aumento de capital. Anhui Huiyuan y Zhongshan Guoyuan Venture Capital, con trasfondo de activos estatales, obtuvieron respectivamente el 2,31% y el 1,35% del capital de Zhongshan Dehua Chips con aportaciones de 2,2637 millones de yuanes y 1,3205 millones de yuanes. Al mismo tiempo, según el borrador publicado por Mingyang Smart, Anhui Huiyuan y Zhongshan Guoyuan Venture Capital saldrán de esta adquisición mediante el retiro en efectivo, en lugar de mantener acciones de Mingyang Smart mediante canje de acciones.

Figura 2: El 21 de enero, los nuevos accionistas de Zhongshan Dehua Chips completaron el cambio del registro mercantil

Una persona del sector de banca de inversión que lleva mucho tiempo siguiendo grandes reestructuraciones de activos en el mercado de capitales, al ser entrevistada por el reportero, señaló que el aumento de capital del período sensible por parte de la empresa objeto no significa necesariamente que haya habido operaciones con información privilegiada, porque no se trata de una transacción directa de acciones de una empresa cotizada. Sin embargo, como el aumento de capital de la empresa objeto ocurrió dentro de la fase sensible de la adquisición por parte de la empresa cotizada, y en el tiempo coincide en gran medida con el anuncio de la adquisición, entonces la motivación de este aumento de capital, la equidad del precio y la independencia de la decisión merecen atención; especialmente porque este tipo de aumento de capital normalmente implica un respaldo a la valoración de la empresa objeto.

El último aumento de capital de la empresa objeto ocurrió en julio de 2022 y existía un acuerdo de apuesta clara; la empresa objeto necesita lograr un IPO calificado, o una cotización calificada mediante reversión (reverse takeover), o una venta integral calificada antes del 31 de diciembre de 2026; de lo contrario, el accionista mayoritario de la empresa objeto, Ruide Entrepreneurship, o un tercero designado, tendría que asumir la obligación de recompra. Aunque esta vez también se firmó un acuerdo de apuesta clara, desde una perspectiva sustancial, debido a que los nuevos accionistas vendieron al corto plazo en efectivo a la empresa cotizada las participaciones de la empresa objeto que acababan de adquirir mediante el aumento de capital, las características de arbitraje a corto plazo son aún más evidentes.

¿Qué tan “bueno” es el activo de Zhongshan Dehua Chips?

¿Por qué la empresa objeto no hizo aumentos de capital durante 4 años, pero completó uno 48 horas antes del anuncio de adquisición? En un estado de pérdidas, ¿por qué los nuevos accionistas se atrevieron a entrar rápidamente? ¿Acaso conocían con anticipación el plan de compra en efectivo?

Primero, veamos qué tipo de empresa es realmente Zhongshan Dehua Chips.

Según la información divulgada por Mingyang Smart, Zhongshan Dehua Chips se estableció el 27 de agosto de 2015, con un capital registrado de 97,90416 millones de yuanes y el controlador real es Zhang Chao. Zhang Chao también se desempeña como director y vicepresidente de Mingyang Smart, y es un pariente cercano del controlador real de Mingyang Smart, Zhang Chuanwei.

Según se informa, los principales productos de Zhongshan Dehua Chips incluyen obleas epitaxiales para células solares de arseniuro de galio, chips de células solares de arseniuro de galio tanto rígidas como flexibles, así como matrices solares y alas solares, etc. La empresa cuenta con tecnología de obleas epitaxiales para células solares y con la capacidad de extremo a extremo en diseño, producción, verificación y garantía del sistema de suministro de energía; puede controlar de extremo a extremo la calidad y el costo de la producción de sistemas de suministro de energía, y tiene ventajas de respuesta rápida y desarrollo personalizado. Mingyang Smart indica que sus obleas epitaxiales y chips de suministro de energía ya han logrado entregas en lotes; los productos de sistemas de suministro de energía ya se han integrado con múltiples misiones y han logrado la verificación; y sus clientes cubren varios fabricantes conocidos.

Sin embargo, los datos financieros de Zhongshan Dehua Chips no reflejan la competitividad de los productos antes mencionados.

En 2024 y de enero a septiembre de 2025, los ingresos operativos logrados por la empresa fueron respectivamente 52,9787 millones de yuanes y 90,5969 millones de yuanes; las utilidades netas fueron respectivamente -42,5750 millones de yuanes y -20,2262 millones de yuanes. Los clientes aguas abajo están muy concentrados: entre ellos, el principal cliente A, en 2023, 2024 y de enero a septiembre de 2025, aportó respectivamente el 94,35%, 92,64% y 70,30% de los ingresos operativos.

Figura 3:

Figura 4: Situación de cooperación de los principales clientes de Zhongshan Dehua Chips

Mingyang Smart indica que, en la actualidad, debido a que los pedidos de los clientes aguas abajo aún no han aumentado de forma masiva, el tamaño de los ingresos de la empresa objeto es pequeño. Además, debido a que se continúa incrementando la construcción de líneas de producción y la inversión en I+D, la empresa objeto presenta pérdidas durante el período del informe. A corto plazo, la empresa objeto aún no cuenta con una capacidad de generar beneficios sostenibles y estables. A medida que la industria aguas abajo se desarrolle rápidamente, se espera que mejore la capacidad de la empresa objeto para obtener ganancias.

A la fecha, los trabajos relacionados con la transacción actual de Mingyang Smart, como auditorías, valuaciones e investigaciones legales de diligencia debida de los activos involucrados, aún se encuentran en curso. Las partes de la transacción aún no han firmado acuerdos formales de transacción.

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