#BOJAnnouncesMarchPolicy

El Banco de Japón mantuvo las tasas estables en 0.75% el 19 de marzo. Eso era lo esperado. Lo que importó fue el cambio en el tono.
El BOJ mantuvo su sesgo de endurecimiento y dejó claro que los riesgos de inflación ahora están inclinados al alza. El principal impulsor de ese cambio son los precios del petróleo en aumento vinculados al conflicto en Oriente Medio, que están afectando directamente los costos de importación de Japón y las presiones inflacionarias más amplias. Incluso un policymaker hizo referencia a la estanflación que Japón experimentó en los años 70, una comparación que indica un nivel de preocupación mayor de lo habitual.

El resumen de la reunión publicado el lunes mostró un cambio significativo en las discusiones internas. Los responsables de la política ya no debaten si es necesario endurecer, sino qué tan rápido debe hacerse. Al menos un miembro de la junta indicó que los aumentos de tasas podrían necesitar acelerarse si la inflación impulsada por el petróleo continúa extendiéndose por la economía.

El gobernador Ueda reforzó esta dirección el 30 de marzo, destacando el papel del yen. Un yen más débil aumenta los costos de importación, especialmente para la energía, y puede empujar la inflación más allá de la zona de confort del BOJ. Si esa dinámica se intensifica, los aumentos de tasas no serán solo una opción de política, sino una respuesta necesaria.

En términos simples, el BOJ no ha terminado de endurecer. La decisión de mantener en marzo parece ser una pausa para evaluar, dando tiempo para analizar el impacto del aumento de los precios de la energía y el resultado de las negociaciones salariales internas. Pero la postura interna claramente ha cambiado hacia la acción.

Las variables clave a observar ahora son el yen, los precios del petróleo y el crecimiento salarial. Estos tres factores determinarán tanto el momento como el ritmo de los próximos movimientos.

Para las criptomonedas y los activos de riesgo en general, esto importa más de lo que parece. Un ciclo de endurecimiento más rápido de lo esperado en Japón aumenta el riesgo de reversiones en el carry trade en yen. Históricamente, esas reversiones han provocado una volatilidad aguda en los mercados globales, incluyendo las criptomonedas.