La ola de IA combinada con la modernización de la red eléctrica, JPMorgan afirma: el superciclo de transformadores en Estados Unidos continuará hasta 2030

Pregúntale a la IA · ¿Cómo deberían responder los fabricantes de transformadores ante los cuellos de botella de capacidad para mantener altos márgenes de ganancia?

Estados Unidos se encuentra en un superciclo de transformadores impulsado conjuntamente por la modernización de la red eléctrica, la transición hacia energías renovables y el crecimiento explosivo de los centros de datos.

Según Traders Pursuit Trading Desk, analistas de la sucursal de Morgan Stanley en México, Jens Spiess, junto con equipos de varias regiones a nivel global, publicaron un informe de investigación. La conclusión clave es que: la red eléctrica de EE. UU. está atravesando un desajuste entre oferta y demanda, y que esta situación de desequilibrio severo se mantendrá, como mínimo, hasta 2030. El tamaño del mercado de grandes transformadores de potencia (LPT) se ampliará a una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 14%, abriendo una ventana de ganancias extraordinarias sostenida durante varios años para los productores relacionados.

Desde ambos lados de la oferta y la demanda, después de 20 años de inactividad, la demanda eléctrica de EE. UU. ha vuelto a una senda de crecimiento. Las infraestructuras antiguas necesitan una actualización urgente. La conexión a gran escala de parques eólicos y solares genera nuevas necesidades de transmisión. Todo esto, sumado al crecimiento explosivo de los centros de datos, impulsa un aumento disparatado de la demanda de transformadores de alta potencia (LPT), mientras que la capacidad interna de EE. UU. no puede seguir el ritmo. Desde 2021 hasta la fecha, el consumo aparente de grandes transformadores de potencia en EE. UU. ha crecido más de 3 veces; la producción interna en el mismo periodo solo ha aumentado menos de 60%, y la dependencia de importaciones ha pasado de aproximadamente 70% en 2021 a 85% o más.

La mayor elasticidad de rentabilidad corresponde a los fabricantes de “transformadores puros”. En un escenario de mercado alcista, impulsado por el crecimiento del mercado de LPT, para 2027 las previsiones de ganancias por acción de Modern Electric, GEV, WEG, LS Electric y Sienyuan Electric tendrían un potencial alcista de 8%, 6%, 5%, 4% y 4%, respectivamente. Las empresas fijan las utilidades en niveles elevados mediante cláusulas de ajuste de precios en los pedidos, y la acumulación actual de órdenes equivale a aproximadamente 3 a 5 años; se prevé que este estado de alta rentabilidad se mantenga al menos hasta 2030.

Del lado de la demanda: no se trata solo del envejecimiento de la red

El envejecimiento de la red eléctrica estadounidense es el punto de partida del problema, pero no es todo. Los datos de 2024 del Departamento de Energía de EE. UU. muestran que, entre los transformadores de distribución en servicio, alrededor del 55% ya tiene más de 33 años, es decir, excede la vida útil normal.

La variable más grande proviene de un cambio fundamental en la estructura de la demanda eléctrica. Durante los 20 años anteriores, la demanda eléctrica de EE. UU. prácticamente se estancó (tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 0,4%). Morgan Stanley ahora predice que, antes de 2035, la tasa de crecimiento anual alcanzará 2,6%, y que esta cifra de pronóstico ya se ha revisado al alza en múltiples ocasiones en los últimos dos años.

Casi el 78% de la demanda incremental proviene de los centros de datos. Su consumo eléctrico crecerá a un ritmo de aproximadamente 30% anual durante los próximos cinco años, y su peso en el consumo total de todo EE. UU. aumentará del 6% en 2024 al 18% en 2030. Se prevé que entre 2025 y 2028 los centros de datos de EE. UU. agreguen alrededor de 74 GW de demanda eléctrica, lo que generará un déficit de suministro de 9 a 18 GW.

La rápida expansión de las energías renovables impulsa la demanda de transformadores desde otra dimensión. Los métodos de generación distribuidos y de múltiples sitios requieren que cada punto de conexión cuente con transformadores elevadores; cuanto mayor sea la capacidad instalada, más transformadores se necesitarán. Se estima que para 2035 la proporción de las energías renovables en la combinación de generación de EE. UU. aumentará del 23% en 2024 al 32%, y la eólica y la solar representarán aproximadamente el 53% del total de la nueva capacidad instalada de 759 GW.

La capacidad no puede seguir la demanda: ¿nuevas fábricas a la velocidad más rápida hasta 2027?

¿Qué tan grave es el desajuste oferta-demanda? En 2024, la producción interna de LPT en EE. UU. fue solo de aproximadamente 200 a 300 unidades, lo cual equivale a que, aun solo para respaldar la capacidad instalada de generación adicional de 2025 a 2030, se necesitarían alrededor de 4300 LPT; es decir, de 2 a 3 veces la producción interna de EE. UU. (asumiendo que la capacidad no se expande). Si además se considera la modernización de la red y la demanda de conversión para microredes, esta cifra podría multiplicarse por cuatro.

Si bien empresas como Siemens Energy, Modern Electric, Eaton, Hitachi Energy, Prolec GE, entre otras, ya han anunciado expansiones de capacidad en Norteamérica. Las inversiones van desde decenas de millones hasta más de 1.000 millones de dólares. Sin embargo, construir una nueva fábrica de transformadores normalmente requiere entre 1 y 3 años para entrar en operación. Además, el tiempo de entrega de la maquinaria de fabricación puede llegar a 6 años. Las características de productos altamente personalizados también alargan más el ciclo de producción. La mayoría de la nueva capacidad solo podrá hacerse efectiva entre 2027 y 2029; para entonces, el mercado seguirá manteniendo un patrón donde domina el lado de la oferta.

Los precios de los transformadores han aumentado acumuladamente alrededor de 80% en los últimos 5 años, pero la tendencia de alza se está desacelerando. La dirección de WEG, GE Vernova y Siemens Energy ha mencionado en conversaciones de resultados recientes que los precios tienden a estabilizarse. Esto no es un punto de inflexión en el margen de ganancia. Las empresas ya han fijado las altas utilidades mediante mecanismos de ajuste de precios en los pedidos (que cubren el impacto de materias primas, inflación y aranceles), bloqueando las ganancias en la acumulación previa. La ventana de alta rentabilidad al menos se extiende hasta 2030.

Además, Morgan Stanley elevó la calificación de siete compañías, incluida Modern Electric. Modern Electric tiene la mayor exposición en Norteamérica, con órdenes cubiertas hasta 2028, y el margen operativo del cuarto trimestre alcanzó un récord de 27,6%. GE Vernova tiene una acumulación de pedidos de 30,5 mil millones de dólares, y la visibilidad se extiende hasta finales de la década. El negocio eléctrico de Eaton acumuló 15.300 millones de dólares, un máximo histórico; los proyectos de expansión de capacidad se están implementando con alta frecuencia. Siemens Energy, en el segmento Grid, tiene una acumulación de 21.400 millones de euros; la expansión del margen de ganancia continúa, pero aún no se ha materializado por completo. Sienyuan Electric se beneficia de la escasez global de suministros: sus pedidos en el exterior crecen a gran velocidad y sigue entrando en mercados maduros. CG Power planea expandir la capacidad de producción de grandes transformadores hasta cinco veces la actual; ya ha obtenido pedidos de miles de millones de dólares de centros de datos en EE. UU. LS Electric se beneficia de la demanda de distribución para centros de datos de IA; se espera que la tasa de crecimiento anual compuesta del EPS entre 2025 y 2028 sea de aproximadamente 45%.