4 Acciones para Comprar con Marcas Ganadoras

Puntos Clave

• Actualizaciones sobre la respuesta del mercado a la guerra en curso y lo que nos dicen los mercados petroleros.
• Qué observar en el mercado de bonos de EE. UU. hoy y qué puede venir después para el crédito privado.
• Por qué monitorear los bonos internacionales.
• Micron MU reportó resultados extraordinarios. Nvidia NVDA emitió una perspectiva sorprendente para sus productos AI Blackwell y Rubin. ¿Por qué el mercado no está impresionado?
• Selecciones de acciones: las principales acciones con marcas poderosas.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los copresentadores Dave Sekera y Susan Dziubinski discuten la última respuesta del mercado a la guerra en Irán y explican lo que nos dicen los futuros del petróleo. Analizan qué está pasando en la renta fija global y si lo peor aún está por venir en el mercado de crédito privado. Sintoniza para descubrir cuánto ha aumentado el valor justo de Micron tras sus ganancias y qué impulsó la mejora en el valor justo de Nvidia.

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Hablando de cambios en el valor justo, los copresentadores responden a una pregunta de un espectador sobre por qué el valor justo de Oracle ORCL ha fluctuado tanto últimamente. Concluyen recomendando algunas acciones atractivas de empresas que son potencias de marca.

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Últimas perspectivas del mercado de acciones

Transcripción

Susan Dziubinski: Hola y bienvenidos a The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el Estratega Jefe del Mercado de EE. UU. de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deben tener en radar los inversores esa semana, algunas investigaciones recientes de Morningstar y algunas ideas de acciones. Una nota para los espectadores: la semana pasada lanzamos un episodio adicional de The Morning Filter. Dave conversó con el analista de acciones de ciberseguridad de Morningstar sobre cómo pensar en la industria hoy, qué significa la IA para su futuro y qué acciones de ciberseguridad parecen más atractivas. Así que, asegúrense de escucharlo donde sea que obtengan sus podcasts.

Muy bien. Buenos días, Dave. Anoche, el presidente Trump publicó en Truth Social que EE. UU. e Irán han tenido conversaciones productivas y, como resultado, EE. UU. pospuso los planes de atacar plantas de energía e infraestructura energética iraníes, lo que provocó un movimiento en los mercados de futuros durante la noche. Comencemos con eso.

David Sekera: Buenos días, Susan. Honestamente, los mercados están bastante dispersos esta mañana. No creo que tengan muy claro qué interpretar exactamente de sus comentarios más recientes. Cuando me levanté esta mañana, antes de bajar, parecía que los futuros del S&P 500 estaban bajando aproximadamente un 0.8%. Cuando la noticia apareció en las pantallas, los futuros del S&P 500 se dispararon. Subieron más del 2.25%, casi 2.5%, creo. Ahora han recuperado bastante de esa ganancia. Los futuros del S&P 500 ahora suben un 1.25%. Veremos dónde están cuando abra el mercado. Mirando otros mercados, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años inicialmente bajó, los precios de los bonos subieron. Bajó a 4.31%. Ahora está en 4.38%, solo unos pocos puntos básicos mejor tras la noticia.

En los mercados de commodities, el crudo, mirando West Texas Intermediate, bajó casi un 8% a 10%. En este momento, baja un 5.8%, y el petróleo de marca también está bajando. Y el oro, no hemos hablado mucho de oro. Espero que hayan seguido mi consejo la semana pasada y hayan tomado algo de ganancia en petróleo y oro. El oro bajó 200 dólares la onza, más del 4%, pero ya había bajado mucho más antes de la noticia. Creo que habrá una gran volatilidad, no solo en el mercado hoy, sino incluso en premercado, y espero que estos movimientos sigan siendo muy volátiles. Pero más allá de lo que hagan los mercados ahora, esto realmente reafirma por qué, como inversores, deben tener una mentalidad a largo plazo cuando piensan en invertir.

Totalmente de acuerdo. Creo que hay que reequilibrar, hacer cambios según lo dicten las valoraciones. Pero para la mayoría de los inversores, no creo que deban intentar cronometrar el mercado, entrar o salir por completo en un momento dado. Si vendieron muchas acciones el viernes pasado antes del cierre, intentando reducir demasiado el riesgo en su cartera, ahora estarían perdiendo este rebote que estamos viendo esta mañana. Pero, al mismo tiempo, si en sectores como el energético, que ha estado subiendo, no han capturado esas ganancias, estarían perdiéndose esas ganancias. Así que, cuando tienes una cobertura, como estar involucrado en la industria del petróleo y sube, hay que tomar algo de ganancia.

En este caso, creo que esto reafirma que debes tener una mentalidad a largo plazo, ser muy consciente de las valoraciones de las partes del mercado y de las acciones individuales, y poder promediar en bajadas. Pero también, cuando las cosas suben, hay que asegurar algunas ganancias.

La guerra y el mercado

Dziubinski: Dave, cuéntanos un poco más en general cómo ha respondido el mercado desde que comenzó la guerra.

Sekera: Como era de esperar, el mercado ha ido bastante mal. Los precios del petróleo subieron en las últimas semanas, lo que, por supuesto, elevará la inflación. Hasta cierto punto, por un tiempo, veremos cuánto se mantienen elevados los precios del petróleo, pero también empujó las tasas de interés al alza, ya que los inversores estaban valorando esa mayor inflación. Y, por supuesto, el efecto es que reducirá el gasto del consumidor en cierta medida, ya que más personas pagan más en la gasolinera y esa inflación también se transmite. Así que, en parte, eso frenará el crecimiento económico. En general, también hace que el mercado sea mucho más incierto. Y creo que muchos inversores querrán tener un mayor margen de seguridad antes de poner dinero en el mercado. Todo eso ha ido tomando forma en el último mes.

Mirando partes específicas del mercado. En el último mes, antes de hoy, el índice del mercado estadounidense de Morningstar, que es nuestra medida más amplia, ha bajado aproximadamente un 5.5%. En lo que va del año, ha bajado un 4.6%. Los sectores peor performance son los más sensibles a la economía. Por ejemplo, el sector de consumo cíclico bajó un 10.5% hasta el viernes pasado. Finanzas, -10.4%. Tecnología, -8.25%. Y, como era de esperar, las acciones que más han perjudicado al mercado son algunas de las mega-cap, especialmente en tecnología. Microsoft MSFT bajó cerca del 21% en lo que va del año, Apple AAPL bajó un 9%, Nvidia NVDA bajó un 7%, Amazon AMZN bajó un 11%. Y, en el lado positivo, los sectores que mejor han ido son energía, con un +33%, industriales, casi +6%, y consumo defensivo, +5.6%.

Y, revisando la lista, las acciones que más han contribuido al mercado este año son Exxon XOM y Chevron CVX, con subidas de aproximadamente un 34%. En tecnología, todo ha sido hardware orientado a commodities, lo que necesitas para construir centros de datos que más han subido. Micron MU, +48%, Applied Materials AMAT, +39%. Pero también hubo una gran afluencia a esas acciones que ya hemos identificado como fundamentales para una cartera. Johnson & Johnson JNJ, +14%, Caterpillar CAT, +19%, Verizon VZ. Hace tiempo que no hablamos de Verizon, pero esa también subió un 25%. Para terminar, en categorías, las acciones de crecimiento bajaron un 6%, mientras que las de valor subieron un 0.8%.

Y por capitalización, las grandes bajaron más, un poco más del 6%. Las medianas casi sin cambio, solo -0.3%. Y las pequeñas, que habían subido mucho a finales del año pasado, bajaron un 2.2%.

Dziubinski: Ahora volvamos al tema del petróleo, Dave. Mencionaste el petróleo al inicio del programa. ¿Qué nos dice ahora el mercado de futuros del petróleo? ¿Hay alguna actualización en la previsión de Morningstar?

Sekera: Para ser honesto, con la rapidez con la que se mueven las cosas y mirando los contratos de futuros, realmente no tengo una conclusión específica, porque se mueven demasiado rápido para poder decir si el mercado está intentando valorar una probabilidad de que el conflicto dure más o menos en este momento. Pero, de nuevo, hay que dar un paso atrás y pensar: ¿qué significa todo esto desde una perspectiva a largo plazo? Hasta ahora, Josh [Aguilar], nuestro director del sector de energía, no ha cambiado nuestra previsión a largo plazo ni la que llamamos de ciclo medio. Seguimos esperando 60 dólares para West Texas y 65 para Brent. Él mencionó que podría haber destrucción de infraestructura en Irán, pero, en general, no hay cambios en las suposiciones a largo plazo que sustentan esas previsiones, considerando las características de oferta y demanda a largo plazo.

Cuellos de botella en el crudo y prima geopolítica: Brent podría probar los 120 dólares

Actualización de Morningstar sobre algunas acciones del sector energético.

En cuanto a las acciones individuales y cómo valoramos esas acciones, los únicos cambios serán en los próximos años, usando los precios del mercado para valorar. Y en los años 3 a 5, ajustaremos los precios del petróleo o las acciones para alinearlos con esos objetivos a largo plazo.

Resumen de la reunión de la Fed

Dziubinski: Bien, cambiemos de tema y hablemos de la reunión de la Fed la semana pasada. Como se esperaba, la Fed mantuvo las tasas sin cambios. Dave, ¿tuviste alguna conclusión importante de los comentarios del presidente Powell?

Sekera: No mucho. Como esperaba, habló mucho, pero en realidad no dijo mucho. En mi opinión, por ahora, la Fed está atascada. No creo que puedan recortar tasas pronto para estimular la economía, porque eso solo impulsaría aún más la inflación, especialmente con los precios del petróleo. Pero, al mismo tiempo, no pueden subir tasas para luchar contra la inflación, porque eso debilitaría aún más la economía, que ya está en una senda de enfriamiento. Revisando mis notas del seminario, lo único que puedo destacar es que, en concreto, Powell dijo que la Fed necesita ver desinflación en los bienes para que la inflación subyacente vuelva al 2%.

Mientras la Fed mantiene la estabilidad, la subida del petróleo reduce las expectativas de recortes en 2026

Tanto el mercado de bonos como los funcionarios de la Fed indican ahora solo un movimiento para bajar tasas este año.

Por lo tanto, hasta que no veamos esa desinflación, no creo que haya recortes de tasas en el corto plazo. Cuando habló sobre la inflación impulsada por el petróleo y cómo afectará las métricas de inflación a corto plazo, especificó que la Fed no asumirá que la inflación geopolítica es transitoria. Mi conclusión es que, a diferencia de 2021 y 2022, la Fed no esperará mucho para subir tasas si la inflación sigue alta. Creo que serán mucho más sensibles a las presiones inflacionarias que en el pasado, cuando pensaban que la inflación era transitoria y, en realidad, no lo era. Continuó subiendo hasta que finalmente empezaron a luchar contra ella. Pero lo que será más importante será la comunicación de los gobernadores de la Fed en sus discursos.

En general, esta semana están en un período de silencio, así que escucharemos más de sus intervenciones la próxima semana.

Actualizaciones sobre bonos y crédito privado

Dziubinski: Hemos hablado mucho en The Morning Filter en las últimas semanas sobre la guerra, los precios del petróleo y la respuesta del mercado de acciones, pero también ha habido movimientos en el mercado de bonos que deberíamos cubrir. ¿Cuál es la situación en el mercado de bonos de EE. UU. hoy?

Sekera: En general, diría que el mercado de bonos de EE. UU. ha estado luchando desde principios de año. El índice de bonos core de Morningstar ha caído solo un 0.5%. Y eso se debe principalmente a que las tasas de interés han subido en toda la curva. Mirando las tasas a corto plazo, el bono a 2 años subió 40 puntos básicos en lo que va del año, o al menos hasta el viernes pasado. Veremos dónde termina hoy. Y eso también indica que no solo el mercado ya no está valorando un recorte en la tasa de fondos federales, sino que ahora está valorando y asignando una mayor probabilidad a un aumento en esa tasa. El bono del Tesoro de EE. UU. subió 20 puntos básicos, a 4.39%. Veremos dónde termina hoy tras toda la volatilidad previa.

También quiero señalar que los diferenciales de crédito corporativo se han ampliado. Si miramos los índices de bonos de grado de inversión y alto rendimiento de Morningstar, han bajado un 1% y un 0.8%, respectivamente. En lo que va del año, los diferenciales de grado de inversión se han ampliado 9 puntos básicos, y los de alto rendimiento, 45 puntos básicos. Podríamos tener un pequeño rebote hoy, pero en mi opinión, ambos aún tienen margen para ampliarse más. De cara al futuro, creo que las tasas de interés todavía no son lo suficientemente altas como para impactar negativamente en la valoración de las acciones. Si el rendimiento a 10 años subiera a un 5%, empezaría a preocuparme mucho más, pero todavía pueden subir más antes de afectar a las acciones.

En cuanto al mercado de bonos corporativos, la ventana para nuevas emisiones todavía está abierta, pero probablemente no para las más especulativas. Es probable que esas emisiones se pospongan. Los diferenciales de crédito de alto rendimiento, a partir del viernes pasado, estaban en 320 puntos básicos. Si llegaran a 500, empezaría a preocuparme mucho más, pero aún no están en ese nivel y no han ampliado lo suficiente como para impactar la financiación de la economía.

Dziubinski: El crédito privado sigue en las noticias. JPMorgan Chase JPM recientemente informó sobre algunos de sus préstamos a fondos de crédito privado. BlackRock BLK restringió retiros de su fondo de préstamos corporativos HPS, y Morningstar recortó sus estimaciones de valor justo en algunos gestores de activos alternativos, incluyendo Blue Owl OWL, Ares Management ARES y KKR KKR, debido a preocupaciones en el crédito privado. Entonces, Dave, ¿seguimos viendo un debilitamiento en los fundamentos del crédito privado y qué crees que viene?

Sekera: Por lo que puedo ver, todavía estamos viendo un debilitamiento en los fundamentos de los emisores de crédito privado. De hecho, DBRS Morningstar publicó otra nota la semana pasada, destacando el aumento en intercambios de deuda en dificultades, pero también señalando que los fundamentos siguen empeorando. La mayoría de los incumplimientos que han visto son en deals realizados entre 2019 y 2021, pero lamentablemente ahora también empiezan a verse incumplimientos en las emisiones de 2022. Tengo que felicitar a los analistas de DBRS Morningstar, porque, por lo que he leído, fueron los primeros en destacar públicamente el debilitamiento del mercado de crédito privado, probablemente desde hace un año, en la primavera pasada. Para quienes quieran seguir el mercado de crédito privado, pueden registrarse gratis en dbrs.morningstar.com, acceder a la pestaña de crédito privado y consultar los comentarios que publican allí. En cuanto a lo que viene, cada vez más instituciones están intentando retirar su dinero del crédito privado. Esto genera más solicitudes de redención, lo que probablemente obligue a vender esas posiciones a valoraciones más bajas para poder pagar esas redenciones. Al vender a menor precio, se amplían los diferenciales implícitos en esos deals, y eso puede empezar a ampliar los diferenciales en el mercado de alto rendimiento.

A medida que los diferenciales en alto rendimiento se amplían, también se amplían en el mercado de grado de inversión, y eso tiene implicaciones importantes en fusiones y adquisiciones, especialmente para pequeñas y medianas empresas. Es probable que esto reduzca la liquidez para esas transacciones. Los patrocinadores de capital privado tendrán más dificultades para financiar nuevas operaciones. En resumen, si hay menos financiamiento, habrá un impacto en la economía en general, aunque todavía es difícil precisar cuánto. Es probable que haya una restricción de capital para esas empresas pequeñas y medianas.

Mi mayor preocupación es que, si el crecimiento en EE. UU. se desacelera lo suficiente en la segunda mitad del año y entramos en recesión, eso afectará más a esas empresas, que ya enfrentan presiones de liquidez. Un aumento en los incumplimientos en ese segmento tendría implicaciones mucho mayores para la economía en general y podría empeorar la situación.

Leer los informes completos de las empresas.

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Blue Owl Capital: Recorte del valor justo en un 33% a 12 dólares por acción por preocupaciones en el crédito privado

Dziubinski: Hablemos un poco sobre los bonos globales, Dave. ¿Cuáles son los titulares en renta fija internacional?

Sekera: Mirando los rendimientos de bonos europeos y gubernamentales, hasta el viernes pasado, todos estaban en los niveles más altos desde al menos 2023, específicamente en los países desarrollados: Francia, Alemania, España, Italia y Reino Unido. La razón de ese aumento en los rendimientos, creo, es que esos países están más expuestos a riesgos económicos por los mayores costos energéticos derivados del conflicto en Oriente Medio. EE. UU., en cierta medida, está más protegido porque somos exportadores netos de petróleo y gas. A principios de año, recordarán, hablábamos mucho de Japón y sus bonos gubernamentales, cuyos intereses están subiendo. La tasa a 10 años en Japón aún está en 2.64%.

En términos nominales, sigue siendo muy baja, pero cerca del pico de enero, cuando destacamos el impacto en los mercados globales. Es el rendimiento más alto desde 1997. También hablamos mucho del bono japonés a 40 años, que aún está por debajo de su pico de enero, pero también sube rápidamente. Y la yen, que sigo vigilando, la última vez que miré, cotizaba en torno a 159. Es la más débil desde enero, y en realidad, la más débil desde antes de entrar en el negocio. No ha estado por encima de 160 desde mediados de los 80.

Dziubinski: Vaya, has estado mucho tiempo en esto, Dave. No, es broma. Volvamos un paso atrás. ¿Cuál dirías que es la principal conclusión, Dave? ¿Qué nos dice el mercado de bonos en todo el mundo y qué deberían considerar los inversores respecto a la renta fija?

Sekera: En general, lo que hemos visto es que los precios del petróleo más altos afectarán negativamente a las economías globales a medida que esa inflación se transmite. Normalmente, si uno está preocupado por una economía débil, reequilibraría su cartera en favor de renta fija, lo que debería subir los precios de los bonos y bajar las tasas de interés. Pero no estamos viendo eso. En realidad, las tasas están subiendo. La pregunta es, ¿por qué? Es una pregunta difícil de responder con precisión, pero en mi opinión, el aumento del petróleo está elevando las preocupaciones inflacionarias a largo plazo. Los déficits en los mercados desarrollados, que ya son altos, probablemente limitan la capacidad de usar política fiscal para apoyar esas economías si la recesión se profundiza.

Por último, todos los países desarrollados tienen ahora una relación deuda/PIB mucho más alta que antes de la pandemia. Esto también empieza a generar preocupaciones sobre riesgos crediticios, especialmente en países con niveles de deuda ya muy elevados.

Resultados extraordinarios de Micron

Dziubinski: No tenemos muchas noticias esta semana en cuanto a informes económicos o de ganancias, así que pasaremos directamente a una nueva investigación de Morningstar, comenzando con el informe de ganancias de la semana pasada de Micron Technology. Los resultados y las previsiones fueron excelentes, pero la acción cayó. Dave, ¿por qué crees que el mercado no quedó impresionado y qué opinó Morningstar de los resultados?

Sekera: Creo que decir que fueron extraordinarios sería quedarse corto. Superaron las estimaciones de ingresos y ganancias por uno de los márgenes más grandes que he visto en mi carrera. Además, dieron una guía para el trimestre de mayo, que fue prácticamente el doble del consenso de FactSet. Todo esto por la explosión en construcción de IA y la gran escasez en semiconductores de memoria. Cuando piensas en ello, si hoy construyes un centro de datos, puede costar unos cientos de millones o incluso miles de millones de dólares. Vas a pagar lo que sea necesario para abrirlo a tiempo. No vas a decirle a tu jefe: “Hay que retrasar esto semanas o meses porque no conseguimos suficiente memoria”, porque si lo haces, pierdes el trabajo. Así que pagarás lo que el mercado demande ahora mismo.

Específicamente, los precios de DRAM subieron un 140% año tras año, NAND un 170%. Y pronosticamos que seguirán subiendo hasta 2027. La gran pregunta es, ¿cuánto durará esto? Hemos hablado varias veces de Micron y otras empresas de hardware tecnológico orientado a commodities en los últimos meses. En cierto modo, los precios bajarán cuando esa nueva oferta comience a llegar, pero también, en realidad, podrían bajar incluso antes, justo cuando sepamos exactamente cuándo entrarán en funcionamiento esas nuevas instalaciones. Podemos prever y ver con unos meses de antelación cuándo estarán operativas. Por eso, nuestras previsiones indican que los precios alcanzarán su pico a finales de 2027 o principios de 2028.

Y creo que ese será el momento en que se produzca un cambio importante en los precios del mercado. Como mencionaste, es interesante que las acciones de Micron cayeron tras los resultados. Nadie sabe exactamente por qué. Mi suposición, tras hablar con analistas, es que quizás están aumentando mucho su inversión en CAPEX. Planean gastar 25 mil millones de dólares este año, casi el doble de los 13.8 mil millones del año pasado. Es tres veces más que en 2024, cuando gastaron 8 mil millones. En cierto modo, cuanto más capacidad construyen para aprovechar los precios altos, más rápido caerán los precios cuando esa oferta nueva llegue al mercado. Por eso, la caída en el precio puede estar ya reflejando una expectativa de que esa capacidad se implementará en menos tiempo del que pensaban antes.

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Dziubinski: Morningstar elevó mucho su estimación de valor justo para Micron, hasta 455 dólares. ¿Es atractiva la acción desde el punto de vista de valoración tras ese aumento?

Sekera: No, actualmente tiene 3 estrellas. No sé cuándo ocurrirá la corrección, pero creo que será una de esas situaciones en las que, cuando pase, la acción podría caer rápidamente.

Conclusiones de la conferencia de Nvidia

Dziubinski: Nvidia celebró su conferencia anual GTC la semana pasada, y algunas noticias de ese evento llevaron a Morningstar a subir su valor justo en 20 dólares, hasta 260. ¿Qué impulsó esa subida?

Sekera: Específicamente, los comentarios del CEO en la conferencia. Dijo que ahora espera 1 billón de dólares en ingresos acumulados de sus productos AI Blackwell y Rubin entre 2025 y 2027, lo cual es superior a nuestra previsión. Cuando incorporamos eso en nuestro modelo, ajustamos al alza ese valor justo.

Dziubinski: La percepción del mercado sobre Nvidia ha cambiado mucho en los últimos meses. Cuéntanos un poco sobre eso y si esta acción parece una buena compra.

Sekera: La acción cotiza ahora con un 35% de descuento respecto a su valor justo, suficiente para considerarla de 4 estrellas. En el gráfico, parece que estamos tocando el fondo del rango que hemos visto desde julio de 2025. La mayoría de las previsiones de crecimiento de beneficios ya están incorporadas en su valoración, considerando las expectativas de los grandes proveedores de servicios en la nube, que ya han guiado mucho su gasto. Ahora, lo que necesita el mercado, es ver evidencia concreta de cómo se usará la IA para justificar los más de 700 mil millones de dólares en inversión en capital que planean en 2026.

Creo que hay que ver esas aplicaciones específicas, las que los clientes pagarán con dinero nuevo, y también evidencia de cómo la IA puede aumentar la eficiencia y mejorar los márgenes operativos de sus clientes. Solo así estas acciones podrán empezar a subir de verdad.

Nvidia: elevando el valor justo a 260 desde 240, con una previsión de 1 billón de dólares en IA en GTC

Creo que necesitamos ver esas aplicaciones concretas y también cómo la IA puede impulsar la eficiencia para que los márgenes operativos de los clientes suban. Solo así estas acciones podrán empezar a subir de verdad.

Valor justo de Oracle

Dziubinski: Es hora de nuestra pregunta de la semana. La pregunta de esta semana es de Carlos. Y Carlos pregunta: “¿Podrían explicar cómo en cuatro o cinco meses, la estimación de valor justo de Morningstar para Oracle ORCL pasó de 200 a más de 300 dólares, y luego volvió a 220? ¿No creen que eso es demasiada volatilidad?”

Sekera: Es una excelente pregunta, y entiendo perfectamente de dónde viene. Para ser honesto, si usara productos de Morningstar, probablemente me haría exactamente la misma pregunta. Antes de responder específicamente, diría que anecdóticamente, en los últimos nueve meses he visto más y mayores oscilaciones en nuestros valores justos que en los 16 años que llevo aquí. La mayoría de esas grandes oscilaciones se deben a la inteligencia artificial y a tratar de entender su impacto a largo plazo y cómo incorporarlo en las hipótesis de crecimiento. Entonces, ¿cuál es el valor intrínseco de una acción? Es el valor presente de todos los flujos de caja libres futuros que una empresa generará en su vida útil. Cuando cambiamos alguna hipótesis, eso modifica nuestro valor justo.

Especialmente las acciones de crecimiento tienen oscilaciones aún mayores, porque su valoración se basa mucho en las hipótesis de crecimiento futuro. Pequeños cambios en esas hipótesis pueden generar grandes variaciones en el valor justo actual. En cierto modo, todos reconocen que la IA tendrá un impacto enorme, pero no se sabe exactamente cómo será ese impacto ni cuándo ocurrirá. Por eso, entender qué hará la IA en uno o dos años ya es difícil, y mucho más difícil proyectarlo a cinco o diez años. Volviendo a Oracle, como ejemplo, en septiembre pasado, la compañía anunció cambios importantes en su negocio y en sus planes a largo plazo.

Se enfocarán en convertirse en un hyperscaler, proporcionando infraestructura en la nube para IA, planeando construir muchos centros de datos. En ese momento, dieron una guía de que podrían generar 144 mil millones de dólares en ingresos en Oracle Cloud para 2030. Para que tengan una idea, en 2022 hicieron 10 mil millones y pronostican un aumento del 77% en 2023, hasta 18 mil millones. Es decir, un crecimiento de 14 veces en seis años. Cuando incorporamos ese crecimiento en nuestro escenario base, nuestros analistas aumentaron su valor justo a 330 dólares por acción desde 205, principalmente por su negocio heredado. Luego, ajustamos varias veces ese valor, actualizando las hipótesis y el panorama a largo plazo.

Para calcular el valor presente de una acción, usamos un modelo de flujo de caja descontado en tres etapas. La primera etapa es la previsión explícita, donde el analista hace proyecciones anuales de ingresos, márgenes y balance. La segunda etapa es el período de decadencia, en el que se suaviza esa previsión hacia un estado más estable, generalmente entre 5 y 10 años. La tercera etapa es una perpetuidad del estado estable.

Recientemente, bajamos la calificación de la ventaja competitiva de Oracle a estrecha desde amplia, tras un análisis que hicimos de varias empresas afectadas por la IA. Esto significa que ahora modelamos que la empresa generará menos retornos excesivos a largo plazo que antes, lo que explica la reducción significativa en el valor justo.

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También diría que, además de las valoraciones justas, deberías considerar nuestras calificaciones de incertidumbre. En este caso, tenemos asignada una incertidumbre muy alta, para comunicar a los inversores que el rango de resultados futuros puede ser muy amplio, por eso también requerimos un mayor margen de seguridad respecto a nuestro valor intrínseco a largo plazo, antes de que estas acciones puedan calificarse como de 4 estrellas o 5 estrellas. Por otro lado, estas son las acciones que permitimos que suban mucho más por encima de su valor justo antes de que bajen a 2 o 1 estrella.

Dziubinski: Muy bien. Carlos, gracias por tu pregunta. Y a nuestra audiencia, si tienen alguna duda para Dave, pueden enviárnosla a nuestro buzón: themorningfilter@morningstar.com.

Selección de acciones: SMG

Es hora de nuestras selecciones de acciones de la semana. Esta semana, Dave nos trae cuatro acciones con marcas fuertes que le gustan hoy, y todas parecen tener un tema primaveral. La primera acción de esta semana es Scotts Miracle-Grow (SMG). Esta fue una recomendación en algún momento del año pasado. No recuerdo exactamente cuándo, Dave, así que cuéntanos los aspectos más destacados.

Sekera: La primavera ya está cerca. Sé que se espera que suba la temperatura unos 20 o 30 grados esta semana. Con ganas de que llegue también. Y, por supuesto, cuando pienso en la primavera, pienso en todo lo que trae esa estación. Mirando la acción, tiene un 22% de descuento respecto a su valor justo, lo que la sitúa en territorio de 4 estrellas, con un rendimiento por dividendo del 4.2%. También me gusta porque es una acción de pequeña capitalización, con solo 3.6 mil millones de dólares en valor de mercado. Cuando el mercado se recupere, creo que las acciones de pequeña capitalización seguirán siendo la parte más infravalorada del mercado. Así que creo que esta puede tener un buen impulso a medida que los inversores busquen oportunidades en pequeñas empresas. Tiene una alta incertidumbre, ya que la compañía estará sujeta a costos de materias primas. Hemos visto eso reflejado en el precio en los últimos meses, pero le asignamos una ventaja competitiva estrecha basada en sus activos intangibles.

Dziubinski: Scotts tuvo un año muy fuerte hasta que empezó la guerra, como mencionaste. Cuéntanos las razones de la reciente caída en el precio, y por qué te gusta la acción hoy.

Sekera: La primera vez que la recomendé fue en junio de 2025. Ha tenido un buen recorrido desde entonces. Subió un 18% hasta febrero, pero como señalaste, cayó un 10% tras comenzar el conflicto en Irán. La preocupación principal aquí es cuánto afectarán los aumentos en los costos de insumos, si presionarán los márgenes, y si podrán trasladar esos costos a sus clientes. ¿Qué tan rápido podrán hacerlo? Creo que hay mucho temor a una posible compresión de márgenes a corto plazo, y eso es un riesgo real para la empresa. Pero, en este momento, probablemente ya hayan preparado su inventario para la temporada de ventas de primavera. No me preocupa tanto qué márgenes tendrán este año. La verdadera incógnita es qué harán los precios del petróleo en el próximo año.

Si el petróleo no se modera tras la resolución del conflicto en Irán, o no lo hace lo suficiente, eso presionará esa parte de su negocio, específicamente fertilizantes, que usan gas natural y petróleo en su fabricación. Pero eso representa solo entre el 20 y 25% de sus ventas. Tienen muchos otros productos: semillas de césped, fertilizantes, tierra para plantas, mantillo, equipos hidropónicos, control de plagas. Muchas otras cosas que no se verán tan afectadas por las oscilaciones de precios en fertilizantes. De cara al futuro, nuestras estimaciones de crecimiento de ingresos son bastante modestas. La tasa de crecimiento anual compuesta en cinco años es solo del 1.8%. La historia aquí es que pronosticamos una mejora gradual en los márgenes en los próximos cinco años. Recordemos que esta empresa ha tenido oscilaciones muy fuertes, especialmente desde la pandemia.

El negocio despegó en los primeros años de la pandemia, cuando la gente estaba en casa, trabajando desde casa, y pasaba más tiempo afuera, cuidando sus jardines. Muchos empezaron a hacer jardinería. Pero, a medida que la pandemia se fue calmando, el negocio sufrió porque menos gente se dedicaba a trabajos de jardinería. Cuando cayó en 2023 y 2024, esas caídas de volumen provocaron una fuerte contracción de los márgenes fijos. También hubo un cambio negativo en la mezcla de productos, alejándose de los de mayor margen. La previsión para el margen operativo en 2025 es del 10.5%. Esperamos que mejore gradualmente, llegando a 14.4% en 2026 y alcanzando un nivel normalizado del 15% para 2030.

Actualmente, la acción cotiza con un múltiplo de menos de 15 veces las ganancias, y esperamos un crecimiento de beneficios del 12% anual en los próximos cinco años. Esa es la tasa de crecimiento compuesta que proyectamos.

Lee el informe completo de la empresa sobre Scotts Miracle-Gro.

Selección de acciones: CLX

Dziubinski: Tu segunda selección esta semana es una que has recomendado varias veces en los últimos meses, y es Clorox (CLX). Recuerda algunos de sus principales métricas.

Sekera: Clorox tiene una ventaja competitiva amplia, basada en ventajas de costos y activos intangibles. Cotiza con un 35% de descuento respecto a su valor justo, en territorio de 5 estrellas, y tiene un rendimiento por dividendo bastante saludable del 4.7%.

Dziubinski: Clorox subió bastante desde sus mínimos de noviembre de 2025, pero recientemente ha retrocedido un poco. ¿Por qué crees que fue eso, y por qué te gusta la acción hoy?

Sekera: Espero que, a medida que más personas, como yo, empiecen a pensar en la primavera y en abrir ventanas, eso ayude a impulsar la acción. A corto plazo, quizás más gente preste atención, porque cuando pienso en productos de limpieza, para mí, ninguna marca es tan sinónimo de limpieza como Clorox. Lamentablemente, tengo que admitir que quizás recomendé esta acción demasiado pronto, pero también es un buen ejemplo de empezar con una posición pequeña y establecer objetivos. Y, a medida que la acción cae, promediar en la compra para completar la posición. Según nuestra nota, Erin [Lash], que cubre la acción, comentó en las ganancias del último trimestre que ve una mayor estabilización en el negocio.

Piensa que lo peor ya pasó. Los volúmenes solo bajaron un 1% en el último trimestre, pero lo más importante es que no están perdiendo cuota de mercado frente a marcas de marca propia, y están logrando mantener el valor de su marca. Eso será clave para la historia a largo plazo de esta acción. Además, es una acción algo de historia, porque empezó a hacer la transición a un nuevo sistema de planificación de recursos empresariales en julio de 2025, y anunció el mes pasado que completó esa transición. Durante ese proceso, tuvieron un efecto de adelanto en ventas en 2025, inflando las cifras, y eso llevó a menores ventas en 2026, cuando se agotó ese inventario.

El año fiscal 2026 termina en junio. Para 2027, que empieza en la segunda mitad de este año, esperamos una recuperación de las ventas hacia niveles más normales. Prevemos un crecimiento de ingresos del 13% en ese año, con un aumento de beneficios del 17%. Después, solo esperamos un crecimiento de las ventas del 4% anual, con una tasa de crecimiento compuesta del 6%. La acción cotiza con menos de 15 veces las ganancias estimadas para 2027, y se puede obtener un dividendo del 4.7%. En comparación, el índice de bonos de grado de inversión de Morningstar tiene una tasa de interés del 5.1%. Así que, en general, esta acción tiene una fuerte ventaja competitiva y un precio razonable.

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