Las OPA de empresas chinas en EE.UU. se tambalean en medio del escrutinio de esquemas de manipulación

Las cotizaciones de empresas chinas en las bolsas de Estados Unidos se han detenido tras una tendencia de dos años de auge, ya que los reguladores de ambos países intensifican la supervisión debido a preocupaciones sobre manipulación de acciones.

Desde principios de enero, solo dos empresas chinas se han listado en Nueva York, en comparación con 19 en el mismo período del año pasado, según un análisis del FT de registros públicos. Se registraron 126 ofertas públicas iniciales chinas en 2024 y 2025.

La congelación sigue a meses de mayor vigilancia por parte de la autoridad de valores de China sobre las cotizaciones en el extranjero de empresas nacionales, sin nuevas aprobaciones desde diciembre. Nasdaq también ha endurecido los requisitos de cotización, incluyendo elevar los umbrales mínimos de recaudación y ampliar su discreción para retrasar o denegar IPOs que considere vulnerables a manipulación.

La presión política en Washington también se ha intensificado, con legisladores instando a la SEC a restringir el acceso de las empresas chinas a los mercados de capital de EE. UU., citando protección a los inversores y seguridad nacional.

La caída en las IPOs chinas en Nueva York es la última señal de un desacoplamiento financiero entre las dos mayores economías del mundo, un cambio drástico respecto a una era en la que muchas de las empresas más conocidas de China optaban por las bolsas estadounidenses para salir a bolsa.

“Esto forma parte de una tendencia más larga de menor interacción entre el sistema financiero chino y el estadounidense”, dijo Andrew Collier, investigador principal en el Mossavar-Rahmani Center for Business and Government en la Harvard Kennedy School.

Esa tendencia se enfrió notablemente en la segunda mitad del año pasado, cuando la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) intensificó su revisión de solicitudes de cotización en el extranjero, haciendo preguntas detalladas sobre si los planes de opciones sobre acciones para empleados podrían constituir uso de información privilegiada, o por qué algunos grupos no habían realizado contribuciones completas a la seguridad social.

Un abogado con sede en Shanghái que ha tratado con el regulador bursátil dijo: “Muchas empresas ahora son rechazadas durante el proceso de revisión de la CSRC o quedan esperando sin respuesta durante largos períodos, lo que ha llevado a algunas a retirar sus solicitudes.”

Agregó que el plazo de revisión se ha extendido de unos dos meses a un período “desconocido”.

Mientras tanto, Nasdaq en septiembre pasado anunció medidas que dificultan que las empresas chinas coticen, incluyendo una regla que requiere al menos 25 millones de dólares en fondos recaudados en la IPO, muy por encima de las sumas que la mayoría de los emisores chinos han recaudado en los últimos años en esa bolsa.

“Es un mensaje claro de que las pequeñas empresas chinas no son bienvenidas en Nasdaq”, dijo Daniel McClory, jefe de China en Boustead Securities, con sede en California, que ha trabajado en IPOs chinas en esa bolsa.

Los reguladores de ambos países respondieron en parte a preocupaciones sobre manipulación en las acciones chinas de pequeña capitalización listadas en Nueva York, que han causado pérdidas a los inversores minoristas estadounidenses.

“Los esquemas de pump-and-dump en acciones chinas son bastante graves”, dijo Jamie Selway, director de la división de comercio y mercados de la SEC, quien agregó que la agencia ha recibido desde el verano pasado informes de grandes corredores minoristas sobre cómo este problema ha llevado a pérdidas sustanciales para los inversores.

Las preocupaciones sobre manipulación de acciones son uno de los factores que han llevado a una mayor supervisión de la CSRC sobre las cotizaciones en EE. UU., ya que el tema ha sido una fuente de críticas desde Washington.

“Muchas pequeñas empresas chinas no pudieron cotizar en el mercado doméstico y en cambio optaron por venues de menor umbral como Nasdaq, que inicialmente no era una prioridad para Beijing”, dijo un ejecutivo de un importante banco de inversión chino que trabaja en IPOs en EE. UU. “Pero cuando los políticos estadounidenses comenzaron a acusar a las empresas chinas de venir a los mercados estadounidenses para defraudar a los inversores estadounidenses, la CSRC tuvo que intensificar la supervisión en la fuente para evitar dar más munición a los críticos.”

La CSRC afirmó que la manipulación de acciones chinas en Nueva York corresponde a la competencia de los reguladores estadounidenses y que debe “ser tratada estrictamente de acuerdo con la ley”, además de que está colaborando con la SEC en investigaciones sobre presuntos esquemas de pump-and-dump.

El entorno regulatorio más estricto ha llevado a muchas empresas chinas a posponer sus planes de salir a bolsa en EE. UU., aunque Nueva York sigue siendo su destino más práctico, ya que muchas no pudieron cotizar en Shanghái y en Hong Kong obtendrían valoraciones más bajas.

Los grupos chinos que buscan cotizar en EE. UU. deben obtener la aprobación del regulador bursátil local además de la aprobación de la SEC. La CSRC no ha recibido nuevas solicitudes de presentación para IPOs en EE. UU. desde octubre.

“No nos queda más remedio que esperar y ver, aunque esto podría hacer que perdamos nuestra ventana de cotización”, dijo un ejecutivo de una empresa con sede en Shanghái que inicialmente planeaba listar acciones en Nasdaq en la primera mitad de este año.

A pesar de la represión, los reguladores estadounidenses han señalado que la puerta sigue abierta para las emisoras chinas que cumplan con los estándares de cotización.

Selway de la SEC dijo: “No querrías tirar al bebé con el agua sucia diciendo que todas las empresas chinas son siempre malas opciones de inversión. Eso sería profundamente incorrecto. Las empresas chinas todavía son bienvenidas en el mercado de valores de EE. UU., solo que no las manipuladoras de pequeña capitalización tóxicas.”