5 Acciones para Comprar en Enero de 2026

En este episodio del podcast The Morning Filter, Dave Sekera y Susan Dziubinski adelantan las cifras de inflación de diciembre que se publicarán esta semana y cubren qué otros informes económicos hay que seguir. Discuten las valoraciones de los grandes bancos que reportarán en los próximos días, incluyendo JPMorgan JPM, Bank of America BAC y Citigroup C, y las expectativas sobre sus ganancias. El presidente Donald Trump quiere aumentar el presupuesto de defensa; sintoniza para descubrir qué podría significar esto para acciones de defensa populares como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC y otros.

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Sekera comparte su perspectiva sobre el mercado de valores para 2026, incluyendo si los inversores deberían sobreponderar acciones hoy o reducir su exposición, qué sectores están subvalorados y qué riesgos podrían contribuir a la volatilidad del mercado este año. Cierran el episodio con recomendaciones de acciones para comprar en enero que les gustan a los analistas de Morningstar.

Aspectos destacados del episodio

1. Vigilando inflación, ventas minoristas, ganancias bancarias
2. Actualizaciones sobre Constellation Brands STZ y acciones de defensa
3. Perspectiva del mercado en 2026
4. Recomendaciones de acciones

¿Tienes alguna pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Transcripción

Susan Dziubinski: Hola, y bienvenidos al podcast The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el estratega jefe del mercado estadounidense de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deben tener en radar los inversores esa semana, algunas investigaciones recientes de Morningstar y algunas ideas de acciones. Antes de comenzar esta semana, tenemos un par de notas de programación.

Primero, no transmitiremos un nuevo episodio de The Morning Filter el próximo lunes 19 de enero, debido al feriado de Martin Luther King Jr., pero volveremos en vivo el lunes siguiente, 26 de enero, justo a tiempo para la próxima reunión de la Fed. Además, esperamos que te unas a nosotros para el seminario web de Perspectivas Trimestrales de Morningstar este jueves 15 de enero, a las 12 p.m. hora del Este, 11 a.m. hora Central. Dave y el economista de Morningstar, Preston Caldwell, harán un recorrido en profundidad de sus perspectivas para el mercado de valores y la economía en 2026. Puedes registrarte en el seminario a través del enlace en las notas del episodio. Y luego, Dave, vi que apareciste en la lista de Business Insider de los Oráculos de Wall Street 2025, así que no voy a empezar a llamarte Oráculo, pero realmente no puedo esperar a escuchar lo que tienes que decir en el seminario esta semana sobre el año que viene.

Así que, echemos un vistazo a la semana que viene. Hoy por la mañana, los futuros bajaron tras la noticia de que el Departamento de Justicia abrió una investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Dave, ¿cuál es tu opinión sobre si esta incertidumbre afectará a las acciones?

David Sekera: No, Susan, en realidad, incluso antes de eso, solo quiero mostrar mi nueva taza de café que me regaló mi hijo. Pensé que hoy sería un día bastante apropiado para sacarla.

Dziubinski: ¿Qué hay sobre tu derecha, Dave? ¿Eso sería un rallador de queso?

Sekera: Para quienes saben, saben.

Dziubinski: Somos de Chicago, así que... sí.

Sekera: Hablando del tema principal. Honestamente, no sé qué pensar de esto por ahora. Cuando intento contemplar qué podría o no significar, realmente tengo que empezar preguntándome, ¿ha cambiado algo fundamentalmente aquí? Por ahora, diría que probablemente no. Ya tenía la opinión, al menos la mía, de que la Fed probablemente mantendría las tasas hasta que el nuevo presidente de la Fed asumiera. El nuevo presidente llegará en mayo. La próxima reunión es en junio. No esperaba recortes de tasas antes de eso. El economista de Morningstar en EE. UU. ya pronosticaba al menos dos recortes en 2026 y más en 2027. Así que, a menos que haya muchos más recortes, esto realmente no cambia mucho el camino de la economía ni la inflación en general. Cuando pienso en el mayor impulsor del mercado hoy, la inteligencia artificial no va a cambiar el resto del camino del auge de la IA. En mi opinión, realmente no cambia nada fundamentalmente.

Mencionaste que los mercados estaban bajando esta mañana. La última vez que miré, el Dow bajaba 325 puntos. Parece mucho, pero considerando que el Dow está en 49,000 y pico, eso es solo alrededor del 0.6%. Así que, en realidad, no fue un movimiento tan grande al final del día. El mercado de bonos parecía que el bono del Tesoro a 10 años solo subió 3 puntos básicos, a 4.2%. Realmente no fue mucho movimiento. El índice del dólar, el DEXI, estuvo 0.3% más débil. Entonces, al final del día, el mercado en este momento no se ha movido mucho. Y para poner ese movimiento en contexto, si recuerdas, creo que fue hace casi un año, cuando DeepSeek salió en los titulares. Tú y yo entramos en la mañana, las acciones bajaron más del 5% en premercado. Intentábamos entender qué pasaba para que ocurriera ese movimiento. Así que, en definitiva, no parece que el mercado esté demasiado preocupado por esto por ahora.

Creo que más que nada, esto es solo Dave cínico hablando. A los medios les encanta este tipo de cosas. Les dará mucho de qué hablar hoy. Habrá muchos titulares sobre cómo esto podría afectar la independencia de la Fed, lo cual en última instancia dependerá de la sustancia que tenga la investigación, lo que se encuentre, lo que no, y si realmente hay algo allí. Por ahora, en mi opinión, solo lo voy a poner en la categoría de ruido, que probablemente será lento y tomará mucho tiempo en resolverse. Así que, por ahora, lo considero solo ruido, pero, por supuesto, algo que tendremos que contemplar con el tiempo, dependiendo de cómo se desarrolle.

Dziubinski: Un inversor ya tiene bastante en su plato mirando hacia adelante esta semana. Tenemos informes de inflación y, por supuesto, comienza la temporada de ganancias. Así que, empecemos hablando de las cifras del IPC y PPI que se publicarán esta semana. ¿Cuáles son las expectativas del mercado en cuanto a cifras de inflación?

Sekera: La última vez que miré, el consenso para el IPC, tanto en el nivel general como en el núcleo, era un aumento interanual del 2.7%. Esencialmente, eso no cambió respecto al mes pasado, cuando el nivel general fue 2.7% y el núcleo 2.6%, así que no se esperan cambios importantes en comparación con el mes pasado. En cuanto al PPI, que se reporta mes a mes, esperan un aumento del 0.3%, sin cambios respecto al mes anterior. Para el núcleo, esperan un aumento del 0.2% mensual, frente a 0.1%. Pero, en mi opinión, ninguno de estos números indica realmente un cambio en la tasa de inflación. No mejora mucho, pero tampoco empeora.

Dziubinski: Entonces, recuérdame, Dave, antes de que salgan estos datos, ¿cuál es la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de la Fed a finales de enero?

Sekera: En enero, diría que la probabilidad ahora mismo está entre escasa y nula. Si miras las proyecciones de la Fed de la última reunión, pensé que iban a presentar una previsión tipo "Goldilocks". Esperaban que la inflación siguiera bajando. Habían aumentado sus expectativas de crecimiento del PIB. En mi opinión, desde esa reunión no ha habido noticias nuevas que justifiquen cambiar esa perspectiva. Probablemente voy a saltarme la rueda de preguntas a Powell. Leeré la transcripción, quizás la pasaré por IA para buscar los puntos clave. Seguro que le harán muchas preguntas relacionadas con esta investigación, pero él estará limitado; no podrá decir mucho al respecto. Eso será solo una pérdida de tiempo. En mi opinión, incluso antes de empezar hoy, creo que solo quiere que esto termine. Quiere dejar la inflación en descenso, mostrar que la economía está en buena forma cuando se vaya. Probablemente, querría mantener las tasas sin cambios. Así que, a menos que algo exógeno cambie en los próximos meses, creo que simplemente quiere dejar la política monetaria como está.

Dziubinski: ¿Qué más, en el frente económico, estás observando esta semana, Dave?

Sekera: Estaré muy atento a las ventas minoristas. No solemos hablar mucho de ellas, generalmente no mueven mucho el mercado. Pero, en mi opinión, con el PIB tan difícil de interpretar, especialmente la economía subyacente, aparte del auge de la IA, es muy difícil entender qué está pasando realmente. Creo que las ventas minoristas tienen una importancia mayor de lo habitual. Estas son las cifras de ventas minoristas de noviembre. El consenso general espera un aumento del 0.4% en general, respecto al mes anterior, que sería plano. Para el núcleo, esperan un aumento del 0.2%, frente a 0.1%. Así que, si los números salen así, será una buena señal de gasto del consumidor de cara a la temporada navideña. Y otra cosa a tener en cuenta: el GDPNow de la Fed de Atlanta—que, insisto, no es una previsión en sí misma—está proyectando un crecimiento del PIB del 5.1% para el cuarto trimestre. Eso es mucho más alto de lo que cualquiera habría pensado a principios de año o incluso el año pasado, mucho menos en ese trimestre.

Dicho esto, tomaría esa cifra del PIB con bastante cautela. Creo que está muy sesgada por las exportaciones menos importaciones, que en el cálculo del PIB dan un impulso a corto plazo. Además, el auge de la IA también está influyendo en ese crecimiento. Pero en realidad, lo que quiero entender es qué pasa con la economía subyacente, porque eso será lo que importe a largo plazo. Sabemos que el auge de la IA continúa, pero, como todo, solo durará un tiempo. Hasta que todos esos centros de datos estén en funcionamiento y haya suficiente oferta para satisfacer esa demanda de IA.

Dziubinski: Y también comienza esta semana la temporada de ganancias con los grandes bancos reportando. Escucharemos a JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC y Citigroup C, entre otros. ¿Qué expectativas tienes para los grandes bancos?

Sekera: En cuanto a los grandes bancos, creo que los números y las perspectivas que presentarán serán muy buenas. Serán muy fuertes, muy positivas. No hay razón para que no puedan superar fácilmente las guías que hayan dado. Las perspectivas que den serán muy optimistas y seguramente calmarán al mercado. Cada aspecto de la banca, cuando pienso en ello, se verá muy sólido en el cuarto trimestre. Tenemos una curva de rendimiento empinándose, lo que aumentará los márgenes de interés neto. Esperamos que esa curva siga empinándose durante el año. La economía ha aguantado lo suficiente para que los incumplimientos no suban por encima de niveles normales históricos. Se espera buena demanda de préstamos. La actividad de banca de inversión y trading será relativamente alta en el cuarto trimestre. Las fusiones y adquisiciones están aumentando, lo que será bueno para los honorarios de banca de inversión. Y con los mercados en máximos históricos, las comisiones de gestión de activos también lucirán bien. En resumen, en el corto plazo, todo lo que puede salir bien para un banco, está saliendo bien.

Dziubinski: Entonces, hablemos de valoración, Dave, para los grandes bancos. ¿Cómo lucen de cara a las ganancias?

Sekera: Lamentablemente, en este momento, con todo y que las cosas han ido bien y han ido así por un tiempo, las valoraciones probablemente se han elevado demasiado. Cuando miro algunos bancos, como JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, están actualmente calificados con 2 estrellas. Bank of America tiene una calificación de 3 estrellas, pero está justo en el límite entre 2 y 3. Yo lo consideraría más como una acción de 2 estrellas. Incluso U.S. Bank USB, que ha sido nuestra opción desde hace tiempo, y que salió tras la quiebra de Silicon Valley Bank, ahora también tiene 3 estrellas. Cuando reviso toda nuestra cobertura de bancos regionales, todas son de 2 o 3 estrellas. En mi opinión, el mercado ya ha descontado toda esa buena noticia, si no más, y no está considerando un ciclo económico más normalizado en los próximos 3 a 5 años.

Dziubinski: También tenemos a Taiwan Semiconductor, cuyo ticker es TSM, reportando esta semana. ¿Qué quieres escuchar de ellos?

Sekera: Todos verán esto como una lectura temprana sobre inteligencia artificial. Por supuesto, su cliente más famoso será Nvidia NVDA, pero también fabrican semiconductores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, y otros. Sospecho que en el cuarto trimestre todavía están en plena marcha. La utilización probablemente está en su nivel máximo. Están produciendo todo lo que pueden. La demanda de productos relacionados con IA, o tangencialmente relacionados, sigue superando la oferta. Espero un crecimiento muy fuerte en ingresos, márgenes operativos altos. El mercado—estaremos atentos a su orientación para el año. Según nuestro modelo de analistas, pronostican un crecimiento del 17% en ingresos para este año, tras un aumento del 32% en el año anterior y 34% en el anterior. Solo aumentos enormes en ingresos. En cuanto a márgenes operativos, esperamos que suban. Actualmente, modelamos un margen operativo del 49% en 2026, frente a 4.8% en 2025 y 46% en 2024. Con el auge de la IA, en mi opinión, hay muchas más probabilidades de que nuestras previsiones de ingresos y márgenes suban que de que bajen.

Dziubinski: Entonces, dado eso, Dave, ¿ves oportunidad en Taiwan Semiconductor antes de sus ganancias?

Sekera: Probablemente no antes de las ganancias. Es una acción que hemos mencionado varias veces. La recomendé en el episodio del 20 de junio de The Morning Filter. Desde entonces, ha subido un 43%, suficiente para que esté en territorio de 3 estrellas. La acción cotiza casi a nuestro valor justo hoy, pero creo que veremos si hay cambios en nuestra previsión y valor justo tras las ganancias. Mi suposición es que todavía hay más potencial de subida.

Dziubinski: Muy bien. Hablemos ahora de una investigación reciente de Morningstar sobre acciones en las noticias. La semana pasada, el presidente Trump anunció que busca un presupuesto de defensa de 1.5 billones de dólares para 2027. Y, por supuesto, las acciones de defensa subieron tras esa noticia. ¿Cuál es la opinión de Morningstar?

Sekera: Primero, respecto a cuánto quiere aumentar el gasto en defensa, creo que hay que tomar eso con mucho escepticismo. El presidente Trump siempre empieza con lo extremo y luego negocia para reducirlo. Esto es algo que, tú y yo, hemos hablado mucho sobre acciones de defensa. Hemos sido muy positivos con el sector en general, destacando varias tendencias favorables. En el episodio del 19 de mayo de 2025, mencionamos varias acciones relacionadas con Trump. Hablamos de cómo Trump negoció varios acuerdos en Arabia Saudita y Europa para comprar más equipamiento de defensa. La UE también está aumentando el gasto en defensa como porcentaje del PIB. Así que, en general, hay muchas tendencias favorables para el gasto en defensa. Pero, lamentablemente, muchas de esas cosas ya se han dado. Huntington HII, que recomendé en nuestro podcast desde julio de 2024, ahora tiene 3 estrellas, subió bastante, casi a 2 estrellas. Lockheed Martin LMT, que recomendé en nuestro episodio del 3 de febrero de 2025, también ahora está casi en valor justo. Espero que sigan las tendencias favorables, como que el gobierno aumente las entregas de F-35 con el tiempo. Northrop NOC, otra recomendación del 9 de junio, reiterada en el 28 de junio, también sigue en esa línea. Espero que el gobierno acelere la entrega de los bombarderos B-21. Pero, considerando cuánto han subido, ya están en valor justo o cerca de ello.

Dziubinski: El presidente Trump también emitió una orden ejecutiva la semana pasada que prohíbe a los contratistas de defensa pagar dividendos o recomprar acciones si incumplen contratos militares o inversiones en capacidad. ¿Qué significa eso para la defensa?

Sekera: Esto muestra, en cierta medida, por qué espero más volatilidad este año. No en el mercado en general, sino en la industria de defensa en sí misma. Porque, justo antes, anunció que quería un presupuesto de 1.5 billones, y cuando hizo ese anuncio, las acciones cayeron. Todas las acciones de defensa bajaron bastante. Creo que esto es más retórica que otra cosa. No estoy seguro de cómo podrían implementarlo realmente. Las empresas seguirán haciendo lo que consideren mejor. Desde nuestro punto de vista, no hubo impacto en las valoraciones intrínsecas a largo plazo de las empresas que cubrimos. Así que, por ahora, creo que es solo bravata. Pero, si el gobierno realmente aumenta el gasto en defensa en esa magnitud, aunque sea la mitad, todas esas empresas tendrían que desviar flujo de caja libre hacia inversiones en capacidad. No me sorprendería que limiten los dividendos o el crecimiento de dividendos a corto plazo y usen ese flujo para ampliar capacidad. Como las acciones ya cotizan cerca de valor justo, creo que esa sería la estrategia correcta. Podrían obtener mayores ganancias a largo plazo aumentando la capacidad en lugar de hacer recompras, que en este momento no parecen tan atractivas.

Dziubinski: Entonces, en resumen, Dave, ¿hay alguna oportunidad en acciones de defensa hoy? Dijiste que ya han subido bastante y están en valor justo o más allá. ¿Hay nombres atractivos?

Sekera: Lamentablemente, no. Como mencioné, en este momento, todas parecen tener calificación de 3 estrellas. Pero, si has comprado alguna en el último año y medio o dos, no venderlas ahora. Creo que todavía hay más potencial de subida. Pienso que hay más impulso por venir, y aunque estén en valor justo, todavía hay suficiente viento a favor y noticias que podrían hacer subir su valor. En el peor de los casos, si el mercado se corrige, esas acciones probablemente resistirán mejor que otras. Y puedes usar esa diferencia para comprar acciones de defensa que hayan bajado un 20-30%.

Dziubinski: Muy bien, entonces, mantenerlas por ahora. Hablemos de una antigua recomendación tuya, Constellation Brands, cuyo ticker es STZ. La compañía reportó ganancias sólidas la semana pasada y la acción subió alrededor del 5%. Morningstar mantuvo su estimación de valor justo en 220 dólares. Dave, explica esas buenas noticias.

Sekera: La semana pasada, cuando hablamos de las ganancias, creo que lo más importante que mencionamos fue que el mercado buscaba evidencia de una caída en el consumo de alcohol. Se esperaba que ese consumo se estabilizara, al menos en los niveles actuales, o que incluso empezara a mejorar. Y, en parte, eso ocurrió. Revisando sus cifras, los ingresos solo de cerveza cayeron un 1%. Eso es mucho mejor que la contracción del 5% en la primera mitad del año. Sus marcas principales, Corona y Modelo, representan aproximadamente el 90% de sus ventas. Así que, eso es lo más importante a tener en cuenta. Los márgenes operativos se mantuvieron. Algunas de sus nuevas líneas de productos parecen estar ganando tracción, ayudando a compensar la caída en cerveza. En cuanto a flujo de caja libre, tienen un margen muy alto. En los últimos tres trimestres, hasta diciembre, recompraron acciones por 824 millones de dólares. Creemos que, dado el descuento en que cotiza la compañía, eso será valor agregado para los accionistas a largo plazo. Hicimos algunos ajustes en nuestro modelo, redujimos los ingresos en un 3% para reflejar menor vino y licores, pero mantuvimos la cerveza igual. Mejoramos ligeramente el margen operativo, pero en general, la previsión de ganancias para este año no cambió. En resumen, no hay cambios en nuestro valor intrínseco tras el reporte de ganancias.

Dziubinski: Ahora, las acciones de Constellation Brands han subido un 15% desde sus mínimos a finales del año pasado. Dave, ¿crees que lo peor ya pasó? ¿Sigue siendo una opción atractiva?

Sekera: Es difícil decirlo. Es difícil saber si esa tendencia a la baja en el consumo de alcohol ya terminó o si seguirá en el corto plazo. Pero, para inversores a largo plazo, creemos que la acción sigue siendo atractiva. La compañía tiene una amplia ventaja competitiva, incertidumbre media, y sus fundamentos no empeoran en este momento. La acción cotiza con un 33% de descuento respecto a su valor justo y ofrece un rendimiento por dividendo del 3.6%. Sigue siendo una acción de 5 estrellas, y parece atractiva. Es una de esas inversiones que requiere paciencia, porque puede tardar en mejorar, quizás meses o incluso años.

Dziubinski: Muy bien. Nuestra pregunta de la semana también es sobre Constellation Brands. La plantea James, y dice: “Constellation ha reducido su exposición a Canopy CGC, pero me parece que la acción rendiría mejor sin ninguna exposición a Canopy. ¿Por qué la compañía no dice adiós a esa mala inversión?”

Sekera: Contacté a Dan Su, la analista que cubre esa compañía para nosotros, y quería abordar esa pregunta directamente. Ella señaló que, en primer lugar, Constellation ya ha amortizado la mayor parte de su inversión en Canopy. Además, mencionó que la compañía ha tomado distancia de Canopy, renunciando a sus puestos en el consejo y diciendo que no planea invertir más en Canopy por ahora. Aún poseen aproximadamente un 10% de Canopy a través de acciones canjeables. Según ella, en la llamada de ganancias, la gerencia dijo que esa participación todavía les da cierta visibilidad y opción en el mercado del cannabis. No indica que piensen que el cannabis será un foco principal en el futuro cercano, pero, anecdóticamente, revisé el fin de semana.

Aquí en Chicago, hay una cadena de tiendas de licores llamada Binny’s. Revisé su sitio web y tienen 208 SKUs de THC en sus tiendas. A modo de anécdota, creo que las bebidas con THC están empezando a captar interés en los consumidores en esas áreas donde son legales. Veremos qué pasa con la legalización a nivel federal, los impuestos, y cómo podrían cambiar las restricciones de distribución. Pero, en mi opinión, ese mercado al menos merece tener cierta visibilidad. Si ese mercado empieza a crecer con el tiempo, Constellation puede tener la oportunidad de involucrarse más en las bebidas con THC. Así que, al menos, tiene sentido que mantengan esa visibilidad, aunque no tengan una participación económica muy grande en ese segmento ahora mismo.

Dziubinski: Muy bien, espectadores y oyentes, sigan enviándonos sus preguntas. Pueden contactarnos a través de nuestro buzón: themorningfilter@morningstar.com. Como mencioné al inicio, Dave está ultimando su presentación integral de perspectivas para 2026. Esperamos que se inscriban en su seminario web este jueves. El enlace de registro está en las notas del episodio. Pero, Dave, vamos a repasar algunos de los aspectos más destacados ahora mismo, empezando por las valoraciones. Entonces, Dave, ¿el mercado estaba justamente valorado al inicio del año? ¿Y cómo deberían los inversores pensar en sus asignaciones a acciones hoy en día?

Sekera: En general, diría que todavía conviene mantener una ponderación de mercado en esa asignación objetivo, basada en la dinámica de tu propia cartera al comenzar el año. Al 31 de diciembre de 2025, el mercado estadounidense en general cotizaba con un 4% de descuento respecto a una media de valoraciones intrínsecas de todos nuestros analistas. Dicho esto, debo señalar que esa subvaloración está muy concentrada; las mega-cap siguen creciendo y dominando. Eso sesga cada vez más la valoración general del mercado. Ahora, si hiciera nuestro cálculo de valor justo excluyendo a Nvidia, solo estaríamos un 2% por debajo del valor justo, en lugar del 4%. Y si además excluimos a Broadcom y Alphabet GOOGL, el mercado estaría en valor justo. Por eso, me gusta la idea de tener una cartera en forma de campana, con peso en diferentes estilos. Creo que todavía hay que estar en IA y tecnología para mantener el potencial alcista. Pero también es importante equilibrar con acciones de alta calidad y valor, para mitigar la posible volatilidad que espero en 2026. Así, si el mercado sube demasiado y por mucho tiempo, y se sobrevalora, podrás tomar ganancias. La mayor parte de esas ganancias probablemente estarán en acciones de IA y tecnología. Luego, puedes reinvertir en acciones de valor que probablemente irán rezagadas. Y, en caso de una caída fuerte del mercado, las acciones de valor probablemente resistirán mejor. Así, podrás usar esas caídas para comprar acciones de IA que hayan bajado un 20-30%.

Dziubinski: Hablemos ahora de cómo posicionarse en estilos de inversión y capitalización de mercado en el nuevo año. ¿Qué recomiendas?

Sekera: Primero, en cuanto a capitalización, las acciones small-cap siguen siendo una de las partes más atractivas del mercado, cotizando con un 15% de descuento respecto a nuestra media. Pero si recuerdas, a principios de 2025, también dijimos lo mismo. Comentamos que las small-cap estaban muy subvaloradas, pero que probablemente no superarían al mercado hasta la segunda mitad de 2025, o incluso más tarde. La razón es que suelen rendir mejor cuando la Fed relaja la política monetaria, las tasas a largo plazo bajan, y el crecimiento económico ha tocado fondo y empieza a acelerarse. Y no esperábamos que esas tres condiciones se alinearan hasta más tarde en 2025. Por eso, no vimos a las small-cap superar al mercado en 2025 hasta agosto, noviembre y diciembre.

De cara al futuro, es difícil tener una opinión fuerte sobre esos factores. Creemos que la Fed probablemente seguirá relajando en 2026, pero quizás no hasta mediados del año. Las tasas a largo plazo todavía tienen espacio para bajar. Pero, al mirar el rendimiento del bono a 10 años, que está en 4.20%, le cuesta bajar del rango de 4.00%. Aún no ha bajado a 3%, y esperamos que sí lo haga con el tiempo, pero por ahora, no va en esa dirección. La economía ha sido muy difícil de medir y entender. Hablamos antes en el episodio del 5% de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, según GDPNow. La economía ha sido mucho más fuerte en 2025 de lo que nuestro equipo de EE. UU. pronosticaba a principios de año. Gran parte de eso se debe a que el auge de la IA ha sido mayor de lo esperado.

Dicho esto, creo que con el tiempo, las small-cap seguirán superando. En parte, porque ahí están las oportunidades más subvaloradas. Las acciones large-cap también están subvaloradas, pero muy concentradas en unas pocas acciones. Necesitan que esas acciones funcionen para que las large-cap suban. Lo mismo pasa con las acciones de crecimiento: están muy concentradas en unas pocas empresas. Por eso, si esas empresas no funcionan, no superarán. Las acciones de crecimiento están un 10% subvaloradas, pero si excluimos a Nvidia, solo estarían un 4% subvaloradas. Y si excluimos a Broadcom, estarían en sobrevaloradas en un 4%. Así que, antes de sobreponderar el estilo de crecimiento, asegúrate de entender tu exposición total, especialmente a esas dos acciones, Nvidia y Broadcom, porque, en función de su peso en el mercado, probablemente ya tienes mucho en fondos o ETFs que las contienen. Así que, antes de profundizar en uno de esos estilos, entiende bien el riesgo y la recompensa de tu cartera en relación con IA y tecnología.

Dziubinski: ¿Y en cuanto a sectores, qué sectores recomiendas sobreponderar o subponderar según su valoración?

Sekera: Sin querer extenderme demasiado, la inmobiliaria sigue siendo la más subvalorada, con un 12% de descuento. Prefiero evitar espacios de oficinas urbanas, pero los bienes raíces defensivos parecen bien. La tecnología, con un 11% de descuento, también luce bien. En el cuarto trimestre, revisamos bastante nuestras suposiciones sobre muchas acciones, especialmente las relacionadas con el auge de la IA, que es lo que realmente impulsa ese descuento. La energía tiene un 10% de descuento; el sector energético ha estado en declive por la caída de los precios del petróleo. Hablaremos de los cambios en Venezuela en nuestro webinar. Las telecomunicaciones, con un 9% de descuento, también siguen en esa línea, dependiendo mucho de las valoraciones de Alphabet y Meta. Sin contar a Meta, todavía vemos valor en algunas empresas tradicionales de telecomunicaciones.

En cuanto a subponderaciones, el consumo defensivo en general sigue con un 9% de prima. Esto se ha concentrado en Walmart WMT y Costco COST, que tienen calificación de 1 estrella. Los alimentos todavía parecen subvalorados. Los financieros, como mencionamos antes, están en valor justo o algo sobrevalorados, con un 8% de prima. Y, por último, los industriales, con un 5% de prima. Todo lo relacionado con el auge de la IA tiene valoraciones muy altas, y esas acciones están en riesgo si la tasa de crecimiento de los centros de datos se desacelera. Prefiero acciones industriales más tradicionales, especialmente en el área de commodities agrícolas.

Dziubinski: Hablemos ahora de 2026 en términos más amplios. En tu informe, que los inversores pueden consultar en Morningstar.com, mencionas que probablemente habrá más volatilidad por varias razones. Vamos a profundizar en esas razones. La primera, por supuesto, tiene que ver con el tema que ha impulsado tanto el retorno del mercado: la inteligencia artificial. Entonces, Dave, ¿cuáles son los riesgos que podrían contribuir a la volatilidad del mercado?

Sekera: Para las acciones de IA, cualquiera que sea la medida de valoración, están muy altas. En mi opinión, esas acciones necesitan un crecimiento aún mayor para sostener esas valoraciones actuales. Vamos a seguir de cerca las previsiones de inversión en centros de datos de los hyperscalers cuando comiencen a reportar a fin de mes y principios del próximo. La pregunta no será cuánto crecerá, sino si crecerá lo suficiente para satisfacer al mercado. Dicho esto, en nuestro escenario basado en IA, todavía hay potencial de alza. Por ejemplo, Nvidia tiene nuevos productos en desarrollo. Si escuchas al CEO y cómo piensa que Nvidia, y específicamente la IA, puede crecer en los próximos cinco años, nuestras previsiones de crecimiento todavía están por debajo de lo que él dice. Si logra esa trayectoria de crecimiento, todavía hay más potencial de alza.

Dziubinski: También hay riesgos políticos y económicos que podrían generar volatilidad en el mercado en el próximo año. Explícanos.

Sekera: Claro. Como ya mencionamos con la Reserva Federal, tendremos un nuevo presidente en mayo. Veremos en junio qué impacto tendrá esa persona en la política monetaria. También habrá retomado las negociaciones comerciales y arancelarias. Probablemente en primavera empezarán a salir titulares y discursos. La USMCA será revisada en junio. Además, aún tenemos que cerrar negociaciones con China, la UE y Canadá. Todo eso, aunque ha estado tranquilo en los últimos meses, probablemente volverá a calentarse. Nuestro economista de Morningstar en EE. UU. pronostica una desaceleración en el crecimiento en el primer y segundo trimestre. Esa desaceleración podría generar volatilidad. Creemos que la inflación probablemente será más alta que la expectativa actual del mercado. Nuestro equipo piensa que algunos efectos inflacionarios de los aranceles aún no se reflejan en los precios. Podríamos ver eso en los próximos trimestres. Además, tendremos las elecciones de medio mandato. El ambiente político ya está muy tenso, y probablemente se intensificará. La administración Trump intentará avanzar en su agenda en los próximos meses, mientras aún tenga control del Congreso. Mucho de eso tendrá que resolverse en la primera mitad del año.

Dziubinski: Muy bien. Y, por último, Dave, ¿hay riesgos que tú estés observando y que crees que no están recibiendo suficiente atención?

Sekera: Estoy vigilando muy de cerca los mercados de crédito privado. Este ha sido el segmento de activos de más rápido crecimiento en los últimos 15 años. Ahora, el crédito privado ya es más grande que el mercado de préstamos apalancados o el mercado de alto rendimiento por separado. Pero, según investigaciones de DBRS Morningstar, nuestra agencia de calificación, están viendo que los fundamentos de muchas empresas se están debilitando: mayor apalancamiento, menor cobertura, y esperan más rebajas que aumentos, requiriendo más capital de sus patrocinadores de private equity para mantenerse a flote. No creo que esto explote en el corto plazo, pero hay que estar atentos. Si hay demasiados incumplimientos, eso podría reducir la apetencia por riesgo en general. También, entender qué pasa con la economía china es muy difícil. Por lo que veo, está más débil de lo esperado, y la desaceleración podría acelerarse. También vigilo mucho Japón, en particular los bonos del gobierno y el yen. Si la debilidad se intensifica, eso podría representar un riesgo sistémico negativo.

Dziubinski: Muy bien. Parece que tú y yo tendremos mucho de qué hablar en 2026. Para cerrar, comparte tus recomendaciones de esta semana. Dave nos trae cinco acciones de la lista de recomendaciones del primer trimestre de analistas de Morningstar, que él considera atractivas. La primera es SLB, da los aspectos más destacados.

Sekera: Claro. Y para quienes tienen cabello gris, como yo, es Schlumberger, que ahora se llama simplemente SLB. Esa fue una acción que recomendé hace casi un año, en el episodio del 10 de febrero de 2025 de The Morning Filter. Está en nuestra lista de mejores opciones en energía. Después de lo que pasó en Venezuela, esa acción subió bastante. Ahora, casi en territorio de 3 estrellas desde 4, pero todavía con un 10% de descuento. La calificamos con alta incertidumbre, principalmente por su relación con el ciclo de commodities, pero no estoy más preocupado por Schlumberger o SLB que por otras empresas de servicios petroleros. La valoramos con una ventaja competitiva estrecha, basada en ventajas de costos y costos de cambio.

Dziubinski: Como mencionaste, la acción de SLB ha subido un 12% desde la acción en EE. UU. en Venezuela, ¿es esa parte de la razón por la que te gusta hoy?

Sekera: Exactamente. Cuando pienso en lo que necesita Venezuela, es reconstruir su infraestructura de producción petrolera, que no se ha mantenido en los últimos 20-25 años. Será un proyecto muy grande y duradero. Eso ha generado un sentimiento muy positivo en el mercado de servicios petroleros. A corto plazo, todos los nombres del sector han subido, pero SLB sigue siendo la más atractivamente valorada. Halliburton, en este momento, solo tiene un 5% de descuento. Esa fue una recomendación de TMF en noviembre de 2025. Baker Hughes BKR, con solo un 6% de descuento, también fue recomendada en nuestro episodio del 17 de noviembre. A largo plazo, nuestro analista piensa que SLB tiene la mejor y más completa base de datos de servicios petroleros. Esa información será cada vez más valiosa a medida que usen inteligencia artificial para mejorar la producción y extracción de petróleo.

Dziubinski: Mondelez International, con ticker MDLZ, es una de tus recomendaciones de esta semana. ¿Qué nos puedes decir?

Sekera: Creo que Mondelez podría ser una nueva recomendación de nuestro equipo de analistas en este trimestre. Tiene calificación de 5 estrellas, cotiza con un 25% de descuento y ofrece un rendimiento por dividendo del 3.6%. La calificamos con baja incertidumbre y una amplia ventaja competitiva, basada en ventajas de costos y activos intangibles.

Dziubinski: Después de unos años difíciles para las acciones de Mondelez, ¿por qué crees que ahora es buen momento