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Las estrategias de Jane Street, la gigante de la cuantificación
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Autor original: Bull Theory
Compilado por: Ken, Chaincatcher
A juzgar por el número de cargos a los que se enfrentan, parece que todo el modelo de negocio de Jane Street consiste en exprimir la liquidez y obtener beneficios creando artificialmente desplomes del mercado.
Esto no ocurre solo una vez, sino muchas veces.
El caso del mercado bursátil indio es la ilustración más clara de cómo funciona Jane Street. Ejecutaron un algoritmo similar de “caída de las 10 a.m.” en India, obteniendo un beneficio de 4.230 millones de dólares, pero finalmente fue revelado y suspendido temporalmente por la Comisión de Bolsa y Valores de India.
Así es como funciona.
Escritura india
Entre enero de 2023 y marzo de 2025, las entidades de Jane Street en India generaron un beneficio neto de aproximadamente 36.502 millones de rupias. En las 21 fechas de vencimiento marcadas, la SEBI identificó 48.435,7 millones de rupias como sospechosas de ganancias ilícitas. La SEBI emitió una orden provisional de 105 páginas seguida de una prohibición de operaciones. El dinero involucrado en el caso se ha depositado en una cuenta de depósito en garantía de terceros. La apelación sigue en curso.
No importa la prohibición en sí, sino el mecanismo detrás de ella.
La estructura operativa de Jane Street es la siguiente:
Jane Street Singapore Pte Ltd (FPI)
Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, Hong Kong)
JSI Investments Pvt Ltd (filial en India)
JSI2 Investments Pvt Ltd (filial india)
Esta separación de entidades permite que el lado comercial aparente y el lado real rentable pertenezcan a diferentes entidades corporativas.
¿Cómo funciona la manipulación de la fecha de caducidad?
Las opciones sobre el índice se liquidan en el valor final del índice en la fecha de vencimiento. Pequeñas fluctuaciones en el índice en la fecha de vencimiento pueden generar grandes rendimientos en el lado de las opciones.
La SEC de India describe cómo funciona la estrategia de la siguiente manera:
Etapa de la mañana (alrededor de las 9:15 a.m. hasta última hora de la mañana)
La entidad india está comprando activamente activos y futuros de Bank Nifty.
Se realizaron un gran número de pedidos.
En algunos días, su volumen de operaciones representa una parte significativa del volumen total de operaciones en el mercado.
Comprar acciones ponderadas impulsó al índice al alza. Al mismo tiempo, las entidades extranjeras han acumulado una gran exposición a corta y corta a opciones.
Vende la opción de compra.
Compra una opción de venta (put).
La exposición neta es muy bajista.
En términos de valor delta, las posiciones en opciones son varias veces mayores que las posiciones en acciones. Esto demuestra que comprar acciones no es la apuesta principal, sino solo un anticipo antes del diseño.
Etapa de la tarde (a última hora de la mañana hasta cierre)
Tras construir el libro de opciones, la entidad india revirtió el curso del comercio. Empezaron a vender las mismas acciones y futuros en grandes cantidades.
La presión de venta provocó que el índice cayera. Si el índice cierra cerca de cierto precio de ejercicio, la opción call corta dejará de valer, mientras que la opción put se apreciará significativamente.
Las acciones al contado sufrieron una ligera pérdida, mientras que las opciones fueron rentables.
Ejemplos de SEBI:
El importe de la compra por la mañana alcanzó los 437.000 millones de rupias.
La exposición a Option Delta se ha ampliado significativamente. Pérdida de efectivo/futuros de 616 millones de rupias.
La opción generó un beneficio de 7.349,3 millones de rupias.
Ganancia neta en un solo día: 6.733,3 millones de rupias.
La actividad del mercado spot afectó el punto de liquidación. El libro de derivados obtiene beneficios reales. Este es el truco habitual de India: utilizar la ventaja de capital del activo subyacente para manipular los rendimientos de los derivados.
Ahora echemos un vistazo a Bitcoin.
Durante meses, ha habido una presión de venta repetida alrededor de las 10 a.m. ET. Este periodo es muy importante:
Apertura de las acciones estadounidenses.
Mayor liquidez.
Los pedidos grandes pueden ejecutarse de forma eficiente.
El mercado de derivados está activo.
Patrones observados:
El precio bajó de repente. Se liquidaron las posiciones largas apalancadas. Provocó una cadena de venta forzada. Posteriormente, el precio se estabilizó.
El mercado de criptomonedas está extremadamente apalancado. Una caída del 2% al 3% es suficiente para eliminar un gran número de posiciones largas.
Cuando arranca el motor de despejado:
Las bolsas venden automáticamente colaterales.
La orden de mercado se golpea en el libro de pedidos.
Los precios cayeron aún más.
Desencadenar más liquidaciones.
Si una gran firma de trading vende agresivamente durante esta ventana: puede iniciar la primera oleada de caída. El mecanismo de liquidación amplifica esta tendencia. Chain Reaction completa el resto de la cosecha. Tras la venta forzada, el precio tiende a recuperarse. Esto es estructuralmente muy similar al caso indio: en India, los índices se manipulan para influir en los rendimientos de las opciones. En el ámbito de las criptomonedas, las fluctuaciones en el precio spot pueden afectar a la liquidación de derivados y a las posiciones de futuros.
La tendencia del activo subyacente es el desencadenante, y el lado de derivados es el verdadero motor de beneficios.
Hay otro detalle que es fundamental. Este patrón de las 10 a.m. terminó tras la presentación de la demanda contra Terraform el 23 de febrero de 2026.
En lugar de sufrir una venta masiva, Bitcoin se ha recuperado. Fueron los osos, no los alcis, quienes fueron liquidados. Cuando un modelo recurrente de mecanización desaparece de la nada cuando surge presión legal y regulatoria, los participantes del mercado prestarán naturalmente especial atención.
En mayo de 2022, la stablecoin UST de Terra se desplomó de un ecosistema de 40.000 millones de dólares a cero en solo unos días. El mecanismo de anclaje se rompió, el pánico se aceleró y las reservas de Bitcoin que originalmente se usaron para defender el sistema se vieron obligadas a ser empleadas bajo una presión extrema.
Además del propio incidente de desanclamiento, la demanda plantea otra posibilidad estructural.
Terraform Labs ha utilizado reservas de Bitcoin para mantener la paridad de UST. Si la UST se vuelve inestable, estas reservas deben ponerse en uso inmediatamente.
Esto significa que Bitcoin debe venderse o apostarse en caso de emergencia. Las emergencias privan por completo del poder de negociación.
La demanda alega:
Jane Street sabía que la liquidez en el pool de Curve se había agotado.
Ante una liquidez extremadamente débil, ejecutaron una venta masiva de 85 millones de dólares estadounidenses.
El tipo de cambio del ancla colapsó rápidamente.
Durante la crisis, Jane Street mantuvo contacto directo con Do Kwon.
La discusión incluyó supuestamente comprar Bitcoin con un descuento muy bajo, potencialmente entre 200 y 500 millones de dólares.
Si Terraform se ve obligada a defender la tasa de ancla, tendrá que movilizar rápidamente sus reservas de Bitcoin. Si alguien supiera de antemano que esta presión se acercaba, aumentar la presión para cortar UST aceleraría este momento.
Aplicar más presión al mecanismo de anclaje significa:
Acelerar el uso de reservas
Debilitar la posición negociadora de la otra parte
Consigue BTC a un precio rebajado
La conjetura que surge de esto es sencilla:
¿Fue este crash simplemente un evento de trading ordinario o se utilizó como palanca para saquear las reservas de Bitcoin a precios extremadamente bajos?
Estas son acusaciones en la demanda en curso. Pero la secuencia de eventos revela claramente los motivos de sus intereses.
Si quieres conocer el desglose completo del evento Terra, hemos publicado un tuit detallado.
Jane Street se ha convertido en participante autorizada en varios ETFs importantes de Bitcoin. Los participantes autorizados están en el centro del mecanismo de creación y rescate de ETF.
Pueden:
Crea acciones de ETF.
Canjea acciones del ETF.
Cubriéndose en futuros.
Vende opciones.
Realiza arbitraje de spread.
La presentación pública 13F solo muestra la posición larga del ETF. Pero no se muestran: futuros cortos, contratos de swap, opciones vendidas y exposición neta tras cobertura. Las posiciones largas divulgadas no equivalen a la exposición neta larga.
Podría ser:
Acciones largas de ETF, short futuros CME, opciones cortas, operaciones por pares.
El público solo ve el lado positivo de las negociaciones, mientras que el libro completo de derivados está oculto en la oscuridad. Ahora, mira esto junto con el patrón recurrente de ventas al contado.
Si el precio spot está bajo presión durante una ventana temporal específica mientras la exposición a ETFs aumenta, los datos superficiales visibles simplemente no revelan su estrategia completa.
En la India, la negociación de acciones es transparente y la exposición a opciones es el verdadero motor de los beneficios. En los ETFs, las acciones son transparentes, pero las posiciones en derivados pueden no ser públicas. La similitud estructural entre ambos es la opacidad entre transacciones abiertas y ocultas.
Millennium Demanda: una estrategia de 1.000 millones de dólares que quedó sellada. La demanda Millennium no es en absoluto un episodio, toca el núcleo técnico de toda la arquitectura.
A principios de 2024, dos comerciantes veteranos abandonaron Jane Street:
Doug Schadewald - Trader senior de opciones indexadas
Daniel Spottiswood – su subordinado directo
Se unieron a Millennium Management. Poco después, Jane Street demandó a Millennium en un tribunal federal de Manhattan, acusándola de robar una estrategia de trading propietario de gran valor.
Durante el proceso judicial, se hizo público un detalle clave: el enfoque de la estrategia en opciones sobre índices indios, generando aproximadamente 1.000 millones de dólares en beneficios solo en 2023.
Este número cambia la naturaleza de los acontecimientos. Esto ya no es una estrategia de arbitraje pequeño, sino un motor de súper beneficio.
¿Qué expone esta demanda?
La demanda aclara tres cosas:
La estrategia está impulsada por las opciones.
Opera en el mercado indio de derivados indexados.
Es extremadamente rentable y repetible.
Sin embargo, casi todo lo relacionado con cómo funciona exactamente está oculto al público. Grandes piezas de documentos judiciales estaban tachadas. El público no puede ver:
Algoritmos para generar señales
Modelo de temporización de ejecución
Marco de selección de precio de ejercicio
Gestión de la exposición a Delta
Procesos coordinados entre entidades
Sistema de control de riesgos
El único número visible es el beneficio. Y el motor en sí permanece oculto.
Argumentos de la defensa:
Millennium sostiene que la estructura del mercado de opciones en India es información pública y que la estrategia no es un secreto.
Los traders que se marchan afirman que el sistema se basa en la experiencia y el conocimiento, no en un modelo automatizado oculto. Esto conduce a una divergencia clave:
Si la ventaja es meramente estructural, cualquiera puede replicarla.
Si la ventaja radica en el nivel de ejecución —control de tiempos, coordinación y cooperación, gestión del tamaño de la posición, disposición jerárquica de derivados— entonces el sistema en sí es el activo central. El sistema de ejecución puede ser redesplegado.
¿Por qué esta demanda desencadenó la regulación?
La demanda tuvo una consecuencia no deseada. Reveló públicamente que una sola estrategia de trading puede generar alrededor de 1.000 millones de dólares en beneficios en India cada año.
La revelación provocó cobertura mediática. Los informes mediáticos han atraído el escrutinio regulatorio. El escrutinio regulatorio llevó finalmente a una investigación por parte de la SEBI. La posterior orden provisional de la SEBI describe una estructura de manipulación de fechas de expiración:
El trading al contado afecta al índice
El enorme libro de opciones genera grandes retornos
La exposición de esta estrategia de mil millones hizo inevitable la investigación. El caso se resolvió en diciembre de 2024. No se revelaron los términos del acuerdo. No hubo juicio completo. Tampoco se ha anunciado un plan estratégico detallado.
Su mecanismo de funcionamiento principal sigue sellado.
¿Por qué es importante el contenido en negro?
La importancia de estos contenidos tachados radica en su estructura. Una estrategia de opciones de 1.000 millones de dólares:
Opera entre múltiples entidades
Confía en derivados para la disposición jerárquica
Defendido con ferocidad en un tribunal federal
Su funcionamiento interno fue borrado de la vista pública
Y fue la misma empresa que, más tarde: se enfrentó a las acusaciones de manipulación de la madurez de SEBI; verse envuelta en una demanda relacionada con Terra; Actuar como participante autorizado en un importante ETF de Bitcoin; Tiene una gran posición en ETF sin revelar su cobertura de derivados.
El sistema interno de negociación (es decir, la capa de ejecución) es invisible en documentos públicos. Los informes públicos solo muestran los puestos.
No demuestran lógica de ejecución. Los documentos judiciales solo muestran las acusaciones. No muestran código algorítmico. Las órdenes regulatorias solo muestran resultados. No revelan modelos propietarios.
Cuando el sistema más rentable de una empresa se clasifica como ultrasecreto y patrones estructurales similares se repiten en otros mercados, es natural desencadenar un escrutinio intenso.
Si una empresa puede:
Utiliza una gran cantidad de fondos para manipular el mercado objetivo. Detrás se superpone una exposición mayor a derivados. Controla el impacto a nivel de asentamiento. Coordina entre entidades. Profundiza en la mecánica subyacente de los ETFs. Y mantener un alto nivel de confidencialidad del sistema ejecutivo.
Entonces, los datos superficiales nunca pueden contar toda la historia.
¿Una empresa que está en el centro del torbellino en cada evento de manipulación de mercado?
Sam Bankman-Fried (SBF) trabajó en Jane Street durante unos tres años antes de fundar Alameda Research y más tarde FTX. En abril de 2021, FTX invirtió 500 millones de dólares en Anthropic, adquiriendo aproximadamente el 8% de las acciones.
En mayo de 2022, Terra y UST colapsaron. Según se informa, Alameda sufrió un golpe en ese desplome generalizado en el mercado cripto. FTX también declaró posteriormente la bancarrota.
Durante los procedimientos de liquidación por bancarrota de FTX en 2023-2024, sus participaciones en Anthropic se vendieron por una valoración de casi 18.000 millones de dólares.
Jane Street fue el segundo mayor comprador de la ronda, gastando unos 100 millones de dólares en la compra de acciones. Por lo tanto, el ciclo cerrado de flujos de fondos es el siguiente:
Un antiguo trader de Jane Street fundó FTX
FTX invirtió en Anthropic en sus primeros días
FTX colapsó
Se liquidaron las acciones de Anthropic
Jane Street adquirió parte, que ahora vale 2.100 millones de dólares
En 2024, Trump Media & Technology Group envió formalmente una carta a Nasdaq alegando posible venta en corto desnuda y nombrando a Jane Street como una de las empresas responsables de contabilizar un volumen significativo de negociación durante su caída del precio de las acciones. Aunque no se presentaron cargos legales formales posteriormente, la empresa fue nombrada públicamente en la disputa.
Además, los siguientes eventos:
La SEBI de India emitió una orden judicial temporal acusándola de manipular el índice de vencimiento y confiscó aproximadamente 570 millones de dólares
La demanda del Milenio expuso una estrategia de opciones indias bloqueada que generaba alrededor de 1.000 millones de dólares al año
La demanda en curso contra Terra que alega uso de información privilegiada relacionada con el colapso de UST
Jane Street actúa como participante autorizada principal en los principales ETFs de Bitcoin
Su posición como uno de los mayores compradores de IBIT
Abarcando rondas de financiación de capital de renta variable, derivados, criptomonedas, ETFs y capital privado de IA, la misma empresa ha aparecido repetidamente en las siguientes situaciones:
Manipulación del mercado. Crisis de liquidez. Revisión regulatoria. Eventos de venta de capital.
Ninguno de estos incidentes independientes puede confirmar absolutamente que sean codelitos.
Pero la realidad inquietante es:
Siempre que hay un gran desplome o turbulencia, Jane Street suele estar presente.
¿Es simplemente una coincidencia que sea una de las mayores firmas de trading cuantitativo del mundo, operando en todas las principales clases de activos?
¿O existe un problema estructural más profundo: la posición de la empresa en el mercado es inherentemente capaz de obtener enormes beneficios mediante manipulación o crisis?