Economía de EE. UU.: Una frágil prosperidad sostenida únicamente por IA

Hace poco se publicó un informe de análisis que echó un jarro de agua fría sobre la aparentemente sólida economía estadounidense. El informe señala que la base de la expansión económica actual se está estrechando rápidamente, y que las mejoras marginales en inversión, consumo e incluso empleo dependen casi por completo del tema de la inteligencia artificial. Esto significa que se trata de un crecimiento con una tasa de error muy baja, y los modelos muestran que en los próximos 12 meses hay aproximadamente un 50% de probabilidad de que la economía entre en recesión.

Bajo los datos de crecimiento, el motor está altamente concentrado. En los últimos cuatro trimestres, la inversión en dispositivos relacionados con IA creció aproximadamente un 17%, mientras que la inversión en dispositivos no relacionados con IA cayó alrededor de un 1%. En la inversión en construcción no residencial, la construcción de centros de datos aportó unos 0,7 puntos porcentuales de crecimiento, mientras que todos los demás sectores en conjunto arrastraron unos 7 puntos porcentuales. Si se excluye la contribución de la IA, la economía estadounidense se acerca más a una estancamiento de baja velocidad.

El llamado “resiliencia” del consumo tampoco proviene de una mejora generalizada en los ingresos. En un contexto donde los ingresos disponibles reales solo aumentaron un 1,5%, el gasto de consumo personal creció un 2,6%. Esta divergencia se debe principalmente a un efecto de riqueza en acciones altamente concentrado. El rendimiento del mercado bursátil, impulsado por la IA y el sector tecnológico, ha amplificado el consumo de las familias de altos ingresos, mientras que los grupos de ingresos medios y bajos siguen soportando la presión de la inflación. La dependencia del consumo en los precios de los activos se ha vuelto extremadamente frágil.

Las perspectivas de inflación tampoco son optimistas. La tasa efectiva de aranceles en EE. UU. ha subido del 2,5% a más del 13% desde principios de año, lo que equivale a un aumento de impuestos oculto de aproximadamente el 1,1% del PIB. Este tipo de inflación impulsada por costos no es un impacto puntual, sino que se espera que continúe elevando los niveles de inflación subyacente en los próximos años, manteniéndolos por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal a largo plazo.

Detrás de la apariencia del mercado laboral, se acumulan signos de debilidad. Excluyendo los sectores de atención médica y asistencia social, el empleo no agrícola ha disminuido en promedio 41,000 puestos mensuales en los últimos cuatro meses. Diversos indicadores de encuestas, como las expectativas de contratación empresarial y los datos de préstamos comerciales, también muestran debilitamiento, lo que indica una contracción crónica liderada por la demanda.

En el plano político, también hay un dilema. En el ámbito fiscal, los aproximadamente 55 mil millones de dólares en devoluciones de impuestos generadas por la Ley de Gran Belleza impulsarán temporalmente el consumo en el segundo trimestre de 2026, pero su efecto estimulante se agotará rápidamente. En política monetaria, aunque la Reserva Federal planea reducir las tasas, está limitada por la inflación impulsada por los aranceles, por lo que el espacio para flexibilizar la política es muy limitado.

La conclusión del informe es clara y aguda: EE. UU. no ha entrado en recesión, pero se trata de una expansión que depende de un solo tema. La verdadera prueba en los próximos 18 meses será si la IA puede transformar la narrativa de mercado en una mejora real y generalizada de la productividad. En esta combinación de “crecimiento altamente concentrado” y “inflación impulsada por costos”, la lógica de asignación de activos como el oro también está cambiando, pasando de ser una herramienta de protección cíclica a un activo estructural en una era de alta incertidumbre.

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