Cuando un Fundador se Decide a Apostar Más: Por qué Estoy Agradecido por Mis Errores Pasados y Optimista con los Ganadores del Mañana

La lección de Acción de Gracias que la mayoría de los inversores nunca aprenden

Al reflexionar sobre mi trayectoria de inversión, estoy profundamente agradecido por algo inesperado: mis errores más caros. Han demostrado ser mis mejores maestros. Hay una cita que a menudo se atribuye a Warren Buffett que lo captura perfectamente: "Es bueno aprender de tus errores. Es mejor aprender de los errores de los demás." Pero la realidad es que algunas lecciones se quedan más grabadas cuando son propias.

Hoy quiero compartir dos historias de inversión que ilustran esto a la perfección. Una me enseñó qué NO hacer. La otra me está mostrando qué SÍ hacer. Y el puente entre ambas revela un principio que separa a los constructores de riqueza a largo plazo de los cazadores perpetuos del mercado.

La Telecom que lo cambió todo: Mi error con Amazon

Retrocedamos a 2014. Estaba en la cima como accionista de Amazon (NASDAQ: AMZN). La acción casi se triplicó en unos pocos años—el tipo de movimiento que hace sentir invencibles a los inversores jóvenes, como si jugaran con "dinero de la casa" en lugar de capital real.

Luego llegó el Fire Phone.

Cuando Amazon anunció este dispositivo en junio de 2014, mi reacción fue inmediata y visceral: esto es una idea terrible. La lógica parecía sólida—si este producto fracasa, ¿por qué mantener la acción? Así que vendí.

Aquí es donde mi análisis fue precisamente un 50% correcto y un 100% equivocado.

El Fire Phone fue, en efecto, un fracaso catastrófico. Acerté en esa predicción. Pero estuve espectacularmente equivocado respecto a Amazon en sí. Mientras el dispositivo fracasaba, Amazon se convirtió en una acción que multiplicó por 14 su valor. La compañía se expandió en computación en la nube (AWS), adquisiciones minoristas (Whole Foods), infraestructura publicitaria y ecosistemas de membresía (Prime) que transformaron la economía global.

El error real no fue mi juicio sobre el producto. Fue mi ceguera ante tres principios críticos:

Primero, las empresas lideradas por fundadores merecen la presunción de inocencia. Jeff Bezos se había ganado esa confianza tras una década de pensamiento a largo plazo.

Segundo, la innovación requiere permiso para fallar. Las empresas que temen perder cada batalla pierden la guerra.

Tercero, los fracasos a corto plazo de productos casi no dicen nada sobre la trayectoria empresarial a largo plazo.

Avanzando a 2023: Probando mis lecciones

Compré TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) a principios de 2023 con renovada convicción. El sistema de cuidado de órganos (OCS) de la compañía representa un avance genuino: preservar órganos donados en condiciones vivas durante el transporte, en lugar de depender del almacenamiento en hielo. El mercado potencial es enorme, y la visión liderada por el fundador parecía cristalina.

Las primeras ganancias se sintieron bien. Luego, en agosto de 2023, la dirección anunció la adquisición de Summit Aviation.

Mi instinto inicial gritaba peligro. ¿Una compañía de aviación? ¿Intensiva en capital? ¿Destrucción de márgenes en camino? El mercado estuvo de acuerdo—las acciones de TMDX se redujeron a la mitad en los meses siguientes.

Aquí es donde la lección de Amazon en realidad me protegió: no hice nada.

En lugar de vender en pánico para recuperar ganancias rápidas, di espacio al fundador Waleed Hassanein para ejecutar. Para fin de año, su visión se cristalizó: una red logística a nivel nacional que mejoraría exponencialmente las tasas de utilización de órganos y los resultados de trasplantes.

Dos años después, los números hablan por sí mismos.

La visión entregada

Las acciones de TransMedics se han triplicado desde sus mínimos de 2023. Los métricas de ingresos han explotado:

• Ingresos por trasplantes: subieron un 32% en el último trimestre
• Ingresos por logística: subieron un 35%
• Margen de beneficio neto: 17%
• Utilización de aviación interna: 78% de todos los trasplantes del Programa Nacional de OCS

La adquisición de la aviación no destruyó los márgenes como temían—en realidad, comprimió ligeramente los márgenes brutos mientras liberaba márgenes de flujo de caja libre que se dispararon más allá de las expectativas. Esto es la marca de un fundador que piensa en décadas, no en trimestres.

La dirección ahora apunta a más de 10,000 trasplantes en los próximos años (a partir de los niveles actuales), con expansión en donación de riñones y mercados internacionales que representan múltiplos del negocio existente.

El marco del inversor agradecido

Sí, nuevas incertidumbres acechan. ¿Tendrán éxito los sistemas de corazón y pulmón de próxima generación? ¿Podrá la compañía escalar la donación de riñones? ¿Es realista la expansión internacional? No son preguntas retóricas—son riesgos legítimos.

Pero también son exactamente las mismas preguntas que se podrían haber hecho sobre AWS en 2004, Amazon Prime en 2006 o Whole Foods en 2017. Y en cada etapa, Amazon siguió innovando a pesar del escepticismo.

El principio aquí trasciende cualquier acción individual. Cuando una empresa liderada por un fundador demuestra pensamiento a largo plazo, ejecuta una visión en expansión y acumula valor en múltiples líneas de negocio, la volatilidad a corto plazo se vuelve ruido blanco. El inversor agradecido no es aquel que se felicita por un buen trimestre. Son los que tienen la paciencia suficiente para dejar que los mejores fundadores se prueben a lo largo de múltiples ciclos de mercado.

Estoy manteniendo TransMedics y aumentando la posición. No porque esté garantizado que funcione—ninguna acción lo está. Pero porque el fundador se ha ganado el beneficio de mi hindsight, mis errores y mi gratitud por todas las lecciones en medio.