Tras la subida de tipos del Banco de Japón, el yen no mostró fortaleza, y el mercado interpreta que hay desacuerdos actuales

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunció una subida de 25 puntos básicos en los tipos de interés, elevando la tasa de política al 0.75%, alcanzando su nivel más alto en casi 30 años. Sin embargo, tras el anuncio de la subida, el dólar frente al yen subió en lugar de bajar, rompiendo las expectativas del mercado.

La señal de subida no fue tan hawkish como se esperaba

Ueda Kazuo no pudo ofrecer en la rueda de prensa una orientación política clara que el mercado esperaba. Enfatizó que es difícil para el banco determinar de antemano el nivel de tasa neutral, y actualmente mantiene un rango estimado del 1.0% al 2.5%, indicando que realizará ajustes cuando las condiciones lo permitan. Esta declaración ambigua generó confusión en el mercado respecto al ritmo de futuras subidas de tipos.

El comunicado del banco mencionó que, si las perspectivas económicas y de precios cumplen con las previsiones actuales, continuará con el proceso de subida de tipos. Sin embargo, debido a la falta de un calendario específico, el mercado interpretó esto en general como una postura relativamente moderada.

Diferencia entre expectativas del mercado y señales hawkish

Felix Ryan, estratega de ANZ Bank, señaló que, aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de subidas, el mercado aún carece de una comprensión clara sobre la magnitud y la frecuencia de futuras subidas. La previsión del banco es que para finales de 2026, el dólar frente al yen alcanzará los 153, reflejando que, incluso si el banco continúa subiendo tipos, el espacio para la apreciación del yen respecto al dólar será limitado.

"La diferencia en los diferenciales de interés es un factor clave", afirmó Ryan. Debido a que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene una política relativamente acomodaticia, la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. sigue ejerciendo presión sobre el yen, y se espera que en 2026, el yen tenga un rendimiento relativamente rezagado entre las monedas G10.

Según los datos de swaps de índices overnight(OIS), el mercado actualmente espera que el Banco de Japón eleve los tipos al 1.00% en el tercer trimestre de 2026.

¿Cuándo podrá desencadenarse una compra de yen?

Masahiko Loo, estratega de Invesco, cree que el mercado puede haber malinterpretado la postura del banco. La firma mantiene su objetivo a largo plazo para el dólar/yen en el rango de 135-140, principalmente basado en la dirección de la política de la Reserva Federal y en el continuo aumento de la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses.

Nomura Securities analiza además que solo cuando la orientación del banco indique que la próxima subida de tipos será antes de lo esperado (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado lo considerará una señal verdaderamente hawkish, lo que impulsará al yen. En ausencia de compromisos claros de este tipo, será difícil para el gobernador del banco convencer al mercado de una expectativa de tipos terminales más altos.

A corto plazo, los gráficos del yen muestran que la volatilidad del tipo de cambio está principalmente impulsada por los diferenciales de interés globales y el sentimiento de riesgo, y el impacto directo de una sola decisión de subida de tipos del banco es relativamente limitado.