## La verdad detrás del récord de aumento de tasas en Taiwán: ¿Por qué Estados Unidos siempre da el primer paso?

2024 está a la vuelta de la esquina y el mercado vuelve a discutir un tema recurrente: ¿Seguirá Estados Unidos subiendo las tasas? Aunque esta pregunta suena repetitiva, para los inversores en Taiwán es realmente la más importante, ya que cada movimiento de la subida de tasas en EE. UU. afecta directamente a nuestro bolsillo.

## Los locos tres años de subida de tasas en EE. UU.: ¿Qué tan rápido de 0 a 5%?

Volvamos a marzo de 2022. En ese momento, la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años, y la Reserva Federal no pudo quedarse de brazos cruzados, iniciando el ciclo de aumento de tasas más agresivo de la historia. Para finales de 2023, la Fed había acumulado 20 aumentos de 0.25 puntos porcentuales (20 puntos básicos), elevando la tasa de referencia del rango 0~0.25% a 5.00%~5.25%.

¿Y qué tan loco fue este ritmo de aumento? Los tres ciclos anteriores no fueron tan rápidos. Lo más absurdo fue en junio, julio, septiembre y noviembre de 2022, cuando la Fed subió 75 puntos básicos en cuatro ocasiones consecutivas. Este tipo de operación fue bastante "duro", pero también logró controlar la inflación: en 2023, los números de inflación bajaron mes a mes.

## ¿Seguirá subiendo la tasa en 2024? Así lo ve el mercado

Según la predicción de CME FedWatch, es muy probable que la Fed ajuste aún más las tasas en 2024. Aunque la inflación ya ha bajado desde los picos, todavía está lejos del objetivo del 2%. Además, la crisis bancaria de 2023 también sirvió como advertencia para la Fed: subir las tasas debe hacerse con moderación, sin exagerar.

Se estima que en 2024 la tasa anual irá bajando gradualmente desde el 5.50% hasta cerca del 4.00%, lo que significa que la Fed podría mantener las tasas estables en la primera mitad del año y comenzar a considerar recortes en la segunda mitad.

## ¿Cómo la subida de tasas va poco a poco vaciando el valor del dólar taiwanés?

Muchos no entienden por qué la subida de tasas en EE. UU. está vinculada con el aumento de precios en Taiwán. La lógica es sencilla:

**Dólar estadounidense apreciándose → TWD devaluándose → Aumento en el precio de importaciones → Inflación local**

Cuando las tasas en EE. UU. suben, los capitales extranjeros compran dólares para depositarlos en bancos y obtener intereses, aumentando la demanda de dólares y haciendo que el dólar se aprecie. En 2022, el índice del dólar subió un 8.5%. Al mismo tiempo, el TWD se devaluó: antes, 100 TWD podían cambiarse por 3.7 USD, pero tras la devaluación solo se pueden cambiar por 3.3 USD.

El problema surge porque Taiwán es una economía muy dependiente de las importaciones: productos agrícolas, energía y materias primas casi todo se importa. Estos productos se valoran en dólares, por lo que la apreciación del dólar aumenta directamente los costos de importación. En 2022, el 22.8% de las importaciones agrícolas de Taiwán provenían de EE. UU., y cuando el dólar se aprecia, el precio de un huevo o un paquete de harina también sube. Por eso, en 2022, el CPI de alimentos en Taiwán subió un 6%, y los huevos aumentaron un 26%.

## La impotencia del Banco Central de Taiwán: ¿Por qué subir tasas no puede detener la devaluación del TWD?

Al ver la subida agresiva de tasas en EE. UU., el Banco Central de Taiwán no se quedó atrás y aumentó las tasas cinco veces en 2022, sumando un total de 75 puntos básicos. Pero en comparación con los 500 puntos básicos de EE. UU., esto fue solo una gota en el océano.

El resultado fue que el TWD siguió devaluándose, las importaciones siguieron subiendo de precio y el poder adquisitivo de la población se redujo. La razón es concreta: el Banco Central de Taiwán no puede subir las tasas tan agresivamente como la Fed, porque la economía taiwanesa es mucho más sensible a las tasas de interés; un aumento demasiado grande afectaría la financiación de las empresas locales.

## La fuga de capitales: el segundo asesino de la devaluación del TWD

Si la inflación es el daño directo de la subida de tasas, la fuga de capitales es el daño indirecto.

Imagina que eres un inversor extranjero: cambias 10,000 USD por 270,000 TWD para comprar acciones en Taiwán y ganas 30,000 TWD en un año, una buena ganancia. Pero luego piensas: el TWD se devaluó un 11% frente al dólar, y esos 300,000 TWD ahora solo valen 9,7 mil USD, ¡perdiste 3,000 USD!

La decisión más racional en ese momento sería vender las acciones taiwanesas y convertirlas en dólares para volver a EE. UU. Cuando la mayoría piensa así, la fuga de capitales de Taiwán se vuelve una avalancha. Los datos muestran que en 2022, la salida de capitales fue de 41.6 mil millones de USD, la mayor en Asia.

## ¿Cómo la subida de tasas divide al mercado bursátil taiwanés? La lista de ganadores y perdedores

La subida de tasas golpea doblemente al mercado taiwanés: por un lado, la fuga de capitales hace que las acciones bajen; por otro, la subida en sí misma reduce las valoraciones. En 2022, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, siendo el sexto peor rendimiento global.

Pero esto no significa que no haya ganadores. Al contrario, **los bancos y entidades financieras se benefician de la subida de tasas**. La razón es simple: cuanto más altas sean las tasas, mayor será el diferencial de intereses en los depósitos y préstamos, y más beneficios obtienen los bancos. Por ejemplo, Bank of Taiwan en 2022 tuvo ingresos por intereses de 33,3 mil millones de TWD, un aumento del 38% respecto al año anterior, y su acción subió un 20% en ese período.

Por otro lado, las acciones de tecnología y crecimiento, con altas valoraciones, son las más afectadas. La subida de tasas reduce el valor presente de los flujos de caja futuros, haciendo que estas empresas pierdan valor rápidamente.

## La "operación inversa" del oro y los bonos

Muchos creen que la subida de tasas siempre perjudica al oro y los bonos, pero en realidad no es tan absoluto.

El factor clave del oro no es la subida de tasas en sí, sino las expectativas de subida. Cuando el mercado anticipa que la Fed aumentará aún más las tasas, el oro suele caer; pero si las expectativas cambian a "la Fed desacelera o empieza a recortar tasas", el oro puede subir. Por eso, en 2022, el oro cayó hasta noviembre, pero luego continuó en alza.

Los bonos funcionan de manera similar. La subida de tasas eleva los intereses, pero los precios de los bonos y las tasas son inversamente relacionados. Durante 2023, una de las causas de la crisis bancaria fue que los bancos tenían muchos bonos a largo plazo; la subida de tasas provocó una caída en sus precios, reduciendo sus activos.

## ¿Cómo deben actuar los inversores comunes ante este ciclo de subida de tasas?

Dado que la subida de tasas es una tendencia inevitable, ¿qué podemos hacer? Aquí algunas ideas útiles:

**Primero, ajusta la composición de tu portafolio.** En ciclos de subida de tasas, las acciones con altas valoraciones son las más perjudicadas. Reduce posiciones en tecnología y crecimiento, y aumenta en bancos, servicios públicos y otros activos con alto rendimiento por dividendos. Así, obtienes ingresos por dividendos y reduces el riesgo de caída en valor.

**Segundo, aprovecha las oportunidades en el tipo de cambio.** La apreciación del dólar es una ganancia segura en ciclos de subida de tasas. Invertir en el índice del dólar o en pares como USD/JPY puede beneficiarte directamente de la fortaleza del dólar.

**Tercero, considera estrategias de cobertura.** El mercado taiwanés está muy correlacionado con el mercado estadounidense, especialmente con el Nasdaq 100. Durante periodos de presión, hacer cortos en el Nasdaq puede compensar las pérdidas en el mercado taiwanés. Este método es recomendable para inversores con mayor tolerancia al riesgo.

**Cuarto, estate atento a la reversión en la fase final de la subida de tasas.** Los ciclos de aumento no duran para siempre. Cuando la Fed comience a dar señales de recorte, los mercados de bonos reaccionarán primero, y las acciones empezarán a formar suelo. Anticiparse a este cambio puede ofrecer las mayores oportunidades.

## Conclusión: La subida de tasas no siempre es mala, depende de cómo se enfrente

La subida de tasas en EE. UU. impacta la economía taiwanesa: devaluación del TWD, aumento de precios en importaciones, presión en el mercado bursátil y fuga de capitales. Pero desde la perspectiva de inversión, también trae nuevas oportunidades: apreciación del dólar, beneficios en bancos, instrumentos de venta en corto, etc.

Lo importante es entender las características del ciclo de subida de tasas y ajustar las estrategias a tiempo. La expectativa de 2024 ya se está moviendo hacia recortes, y el mercado está cambiando de rumbo. Para los inversores con visión, esto puede ser una excelente oportunidad de posicionamiento. Y un consejo final: el fin de un ciclo de subida de tasas suele marcar el inicio de una reversión, así que prepárate con anticipación.