¿Qué es CVR? El misterioso acuerdo de apuestas en las fusiones y adquisiciones.

En grandes fusiones y adquisiciones, a menudo aparece algo extraño llamado CVR (Contingent Value Right) — que se traduce como "derecho de valor contingente". En otras palabras, se trata de:

Si un evento ocurre dentro del tiempo estipulado, podrás recibir dinero; si no ocurre, no recibirás ni un centavo.

¿Suena como una opción? En realidad, es casi lo mismo.

¿Por qué existe esta cosa?

La mayoría de los CVR aparecen en fusiones y adquisiciones de biotecnología. Imagina esta situación: la parte compradora no quiere gastar más dinero en un nuevo medicamento que aún no está en el mercado y que tiene un alto riesgo, mientras que la parte adquirida quiere demostrar que vale ese precio. ¿Qué hacer? Simplemente se crea un CVR: si este medicamento es aprobado en el futuro, o si las ventas alcanzan cierta cantidad, los accionistas de la parte adquirida podrán recibir dinero adicional.

La famosa transacción de 2011 en la que Sanofi adquirió Genzyme se realizó de la siguiente manera: se pagó 74 dólares por acción + 1 CVR, que puede valer hasta 14 dólares más (si se cumplen todos los hitos).

¿Se puede ganar dinero?

Si el CVR se puede negociar (cotizar en una bolsa), entonces hay posibilidades. No necesitas poseer acciones de la empresa original, puedes comprar y vender el CVR por separado, y el precio fluctuaría según el mercado sobre "la probabilidad de que se apruebe este medicamento". Es como apostar directamente en un evento de adquisición a un precio bajo.

Pero la mayoría de los CVR son no negociables, solo se pueden obtener pasivamente cuando se completa la fusión y luego esperar (posiblemente durante varios años) a ver si hay dividendos.

¿Dónde está el riesgo?

Primero, cada CVR es un producto personalizado, los términos son variados: algunos requieren aprobación de la FDA, otros exigen objetivos de ventas, e incluso hay varios hitos. Debes entender a fondo los documentos de la SEC antes de apostar.

En segundo lugar, puede no valer nada. Al igual que las opciones, si el medicamento no es aprobado o las ventas no alcanzan el objetivo, el CVR caduca y solo queda un papel sin valor.

Por último, hay un riesgo: ¿la empresa adquiriente realmente está comprometida con este proyecto? Aunque el contrato exige "operar de buena fe", si se adquiere un producto que en realidad no se considera prometedor solo para cerrar un trato, la inversión posterior será insuficiente. Los poseedores de CVR y la empresa adquiriente tienen un conflicto de intereses inherente.

En pocas palabras: CVR es una apuesta en una fusión y adquisición, con una buena cuota, pero debes leer bien los términos antes de apostar.